凯文·沃什先生目前是斯坦福大学胡佛研究所的经济学研究员。他曾经担任过美联储理事会理事，也是摩根斯坦利投行部的银行家。他曾经被考虑过担任美联储主席的人选。最近对于美联储的货币政策，他在华尔街做了一些评论。我们对此进行分析并分享给大家。首先，他认为“今年美国的开国元勋有一个非常糟糕的年份”。他们的名字被玷污了。他们的人像污损了。他们的原则被明显攻击。最大的后果是，美国这个共和国的一些核心正在接受考验。

舆论倾向于拟人化批评两个最突出的独立政府机构：罗伯茨法官下的美国最高法院和鲍威尔管理的美国联邦储备银行。上面的人经常被美化或诋毁。然而，这些机构比机构的高层管理人员更为重要。自由民主依赖于的力量和韧性长期实体，尤其是当大众情绪运行热点和情况是严重的。处于权力地位的人有缺陷， 美国的国父们警告，所以我们的政府机构必须是强大的，弹性和负责。我们最好的机构设计良好，丰富传统和卑微的方向。他们必须保护自己免受意外的冲击会伤害他们和那些他们被指控服务的人。

最高法院是一个独立的机构，长期以来一直面临政治和社会审查。其决定，不管是否是法官们意见不一和分裂决议，是毫无疑问的这块土地的法律。法院的凝视欺骗理论 （尊重先例）和冗长的上诉过程作为堡垒。其《宪法》第三条奠定了坚实的基础。及其力量受宪法其他六条修正案的制约。

美联储的法律依靠不太稳定，所以它的成功和生存不太确定。美国建国以来已经有过两个失败的中央银行。美联储最近的百年庆典只是一个标志长寿，不是永久的保证。美联储的正式权力来自国会的法规。但是，他的真正的力量来源是更分散和转瞬即逝的。自保罗·沃尔克主席的任期（1979-87年），美联储发展了强大的机构文化：一个非政治性的轴承，抵制异想天开，持久的记录确保价格稳定，具有强烈的合议和使命感。其成功 – 鞭打通货膨胀在沃尔克时代，鼓励生产力格林斯潘时代（1987-2006年）的激增，以想象力和敏锐性回应在伯南克时代的金融危机（2006-14） – 增强了其权力。

然而，美联储最近的错误同样明显。它进入过去两个主要冲击作为惊讶和准备不足，因为它监督经济。美联储错过了2008年危机和今年大流行之间的长达十年的窗口准备和改革。其政策以典型业务为前提周期。然而，意料之外的冲击使美联储距离美联储的距离要大得多。就业和通胀目标比正常低迷。美联储需要一个强有力的事前计划，以减轻重大冲击的经济损害。从2011年开始，美联储在机构上押注了一个良性的预测。它打赌，长期的相对繁荣将继续没有另一个冲击。2008年的全球金融危机将是偏差到大适度; 长期稳定的长周期产出和通货膨胀将持续不间断。

就在今年1月，美联储领导人向公众保证，即使经济明显走弱，2008年危机的政策组合率，购买美国国债和代理证券，以及前瞻性指导 将确保金融和经济稳定。然后大流行袭击了。经济崩溃，金融市场价格跟着暴跌。美联储正岌岌无靠地失去来之不易的信誉和吹嘘的状态。由于几乎没有好的选择，它被迫加倍干预。它使低利率降低，其大资产负债表更大。这还不够。2008 年震惊和敬畏的剧本已经变得太例行公事了以提供足够的刺激这一次。因此，美联储越过了红线，已经站了一个世纪。它支持私人公司债券和公共市政证券， 包括一些前景不明的证券。

杰罗姆·鲍威尔主席在上个月杰克逊霍尔会议上的讲话公布了美联储新政策制度的结论：通货膨胀已经运行过低十年。长期以来，货币政策一直过于紧缩。必须更广泛地开放货币刺激， 以获得更高的平均通货膨胀率。如果经济在来个季度表现良好，我预计美联储将扩大资产购买的规模、范围和持续时间显著。如果经济疲软或金融市场下跌，美联储将做更多。这是政治学家所说的路径依赖。当一个机构坚持一条路这么久， 它发现它的选择有限， 绕道艰难， 退出不可行。

美联储正走向一条在经济和政府中发挥更大作用的一条单行道。在目前的轨迹上，日本央行可能是美联储的模型政策：股票的大买家和无法区分的合作伙伴。财政当局也难以想象的可以成为必然的。对美联储的政策拐弯有什么反应？华尔街的大多数人都很兴奋。他们非常喜欢刺激所有季节和所有的原因。美联储将购买别人不支付价格，别人不会购买的资产。即使中央银行收回对公司和市政债券的支持，交易员相信将再次加强刺激。

对于美联储的庞大业务，美国老百姓是更为谨慎的。利率削减对实体经济的影响比美联储最新的阴谋对实体经济的影响要直接得多。但是没有空间来削减利息率。而主要街道公司得到的财政和货币支持比华尔街少得多。国会中的两党多数都赞扬美联储扩大的作用。美联储不断购买政府不断扩大的债务，降低了财政支出。鲍威尔先生非政治性的举止和建立关系与立法者的努力为该机构提供了相当大的回旋余地。但民选代表可能变化无常。如果上次危机是指南，一旦恐慌消退，相互指责就会到来。

目前，美联储坐放在经济的制高点 – 其越来越权威毫无疑问，其骄傲显化。但随着时间的推移，公民在宪法制度往往对无所不能的机构越来越警惕。美联储正在行使可以理解， 但前所未有的权力， 在一个历史时刻。没有警惕，它的风险演变成一般用途政府机构。美国不能让其中央银行失去其独立性、成就和成功记录。套用本杰明·富兰克林的话： 来一个中央银行， 如果你能保留它。

来源：Kevin Chen 陈凯丰