“本文分享笔者记录的美联储副主席理查德·克拉里达在纽约外交政策协会关于美国经济展望与货币政策的演讲。”

美联储副主席理查德·克拉里达在纽约外交政策协会关于美国经济展望与货币政策的演讲

我很高兴今晚能与外交政策协会（FPA）的成员和特邀嘉宾会面。过去的获奖者包括希拉·拜尔、安妮-玛丽·斯劳特、保罗·沃尔克、让-克洛德·特里谢和我的联邦公开市场委员会（FOMC）同事约翰·威廉姆斯——因此，我确实在一个有限的获奖人员中。虽然我一直非常期待亲自获得这个奖项，当然，今晚是不可能的，但我非常期待参加未来的晚宴，亲自向FPA成员表示我衷心感谢这一特殊荣誉。自3月中旬以来，我和FOMC的同事一直在家工作。事实上，就在上周，我们通过安全电话会议举行了定于6月举行的会议。虽然我当然错过了在董事会的埃克莱斯大厦走廊上面对面交流的机会，但我很感激能够在家工作，并希望向所有站在危机前线的人们表达我的深切感谢，他们在家里舒适地工作，在杂货店、医院和提供基本服务的其他企业。

(美联储副主席克拉里达的视频演讲，照片来源: 陈凯丰)

当前经济形势与展望

虽然冠状病毒（COVID-19）大流行以丧失生命和遭受的痛苦来衡量，造成了悲惨的人员伤亡，但该流行病也给美国经济的活动和就业水平造成了重大损失，这是为减轻和控制病毒传播而制定的必要公共卫生政策的直接结果。今年第一季度，实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降了5%，而且几乎肯定会在第二季度以前所未有的速度收缩。失业率今年2月达到3.5%的50年低点，4月份飙升至14.7%，创下80年来新高。5月份，就业情况显著反弹，失业率下降，这些发展当然值得欢迎。此外，最近几周，其他一些指标表明，经济的某些部门经济将趋于稳定，甚至略有反弹。但是，经济许多地区的活动尚未回升，GDP正远低于近期的峰值。当然，尽管5月份就业报告有所改善，但失业率仍高达13.3%，仍创历史新高。

在3月份出现极端动荡之后，许多行业的金融市场已经正常化，并再次发挥其促进借款人和贷款人之间储蓄和投资流动的重要作用。银行信贷额度为公司提供流动性，债务等级投资等级和高收益的公司能够在公司债券市场发行规模。我认为，大多数外部观察家都同意，自3月份以来，金融状况的缓和至少部分是经济政策对危机反应的直接后果，包括美联储在3月15日会议上采取的行动，以及随后宣布和相继推出11项新贷款，以支持信贷流向家庭和公司。当然，这种金融条件的缓和是值得欢迎的，因为它支持信贷在这一充满挑战的时期向家庭和公司流动，但可能证明它并不持久，这取决于冠状病毒传染的过程及其造成的衰退持续时间。至少，金融条件的缓和正在争取一些时间，直到经济开始复苏。

正如我今天对你们讲话时，经济下滑的深度和持续时间都存在着非同寻常的不确定性。由于经济过程将取决于病毒的走向以及为减轻和遏制病毒而制定的公共卫生政策，因此，经济的演变情况异常广泛，可以在未来几年中合理发挥作用。从基线来看，虽然我确实认为经济活动和劳动力市场可能需要一些时间才能从大流行冲击中完全恢复，但我确实预测，经济将从第三季度开始恢复增长。就通胀而言，我的预测是COVID-19传染冲击是反通胀，而不是通货膨胀，而我们迄今看到的数据与这个预测是一致的。例如，4月份核心CPI（居民消费价格）价格下降0.4%，为1957年系列开始以来的最大月度降幅。尽管5月份核心CPI的降幅较小，但核心CPI的降幅为1.2%，为9年来的最低水平。虽然COVID-19冲击正在扰乱总需求和供应，但我相信，短期内和中期总需求相对于总供给的下降的净效应将是。如果是这样，对PCE（个人消费支出）通胀的下行压力将继续，而3月份经济低迷时，这一压力已经略低于我们2%的目标。此外，我判断，在经济低迷开始时，长期通胀预期的衡量标准处于我认为符合我们2%通胀目标的低端，而且鉴于这种衰退可能的深度，有跌破这一幅度的风险。美联储（Federal Reserve）拥有国会的双重授权，旨在实施旨在实现和维持最大就业和价格稳定的政策。对我来说，物价稳定要求通胀预期仍然牢固地坚持2%的目标，我将高度重视倡导政策，这些政策不仅旨在实现最大的就业，而且将良好的通胀预期与2%的目标保持一致。

策略响应

在美联储，我们非常认真地对待我们最大的就业和价格稳定的双重义务，自3月3日以来，我们部署了整个工具包，在这个充满挑战的时期为经济提供关键支持。在两次计划外的会议上，我们在3月3日和3月15日投票决定，将联邦基金利率的目标范围共下调150个基点，使其从目前的0至25个基点。

3月16日，我们启动了一项计划，以任何金额购买国库券和机构抵押贷款支持证券，以支持市场平稳运行，从而促进货币政策向更广泛的金融环境的有效传导。迄今为止，这些采购总额超过2.3万亿美元，正如我们在6月份会议上指出的那样，这些采购将至少以目前的速度在未来几个月继续，这将维持市场平稳运行，从而促进货币政策向更广泛的金融条件的有效传导。

自3月17日以来，董事会已宣布设立不少于11个新贷款机构，以支持信贷流向家庭和企业。根据《联邦储备法》第13（3）条授予美联储的紧急贷款授权，这些计划根据联邦储备法第13（3）条授予美联储的授权，只有在"异常和紧急"的情况下，并经财政部长同意才能获得。，救济和经济安全法案），用于投资美联储项目，以维持冠状病毒大流行期间向家庭、公司和社区的信贷流动。有了这些设施，我们正在通过介入和支持整个经济的贷款来提供桥梁，直到经济复苏。这些计划旨在向私营部门提供支持资金来源，而仅仅宣布这些支持设施将很快启动，似乎增强了人们对资本市场的信心，使得许多公司甚至在贷款设施启动和运行之前也能私下融资。但重要的是，这些设施毕竟是紧急设施，而且有朝一日——希望很快——紧急情况会过去。当这一天到来，我们确信经济正在稳步走向复苏，我们将关闭这些贷款设施，在我们确定我们面临的环境不再不寻常或紧急。

美联储在应对冠状病毒大流行的全球经济政策中发挥了主导作用。外国金融机构以美元借贷，当新冠病毒出现时，这些美元融资市场被抢了。在全球一体化的金融市场，如我们，美国以外的美元融资市场的这些压力影响了信贷流向美国家庭和企业。因此，在3月15日的一周里，美联储与5家外国央行协调，加强其长期存在的美元流动性互换额度。，临时FIMA（外国和国际货币当局）回购机制。根据这一安排，纽约联邦储备银行（包括中央银行和其他货币当局）的FIMA账户持有人可以与美联储签订隔夜回购（回购协议），暂时将美国国债在其账户中兑换为美元，然后提供给各自管辖范围内的机构。所有这些机制在稳定美元融资市场和支持全球金融市场更普遍地恢复正常状态方面产生了非常建设性的效果。

当然，作为FPA的成员，你很清楚，美国经济的发展不是孤立于世界其他地方。我们生活在一个全球一体化的经济中。随着新冠病毒爆发，所有国家都受到全球共同冲击的打击，不仅直接受到病毒和打击该病毒的必要措施的影响，而且受到世界各地这些行动造成的经济溢出效应的影响。同在美国一样，许多外国当局采取了迅速有力的行动作出反应。我和我的同事与诸如七国集团、二十国集团、国际清算银行、经济合作与发展组织等国际论坛的双边和论坛密切合作，监测和处理这一流行病的影响。财政当局、央行和监管机构行动的有力和同步时机，帮助支持了家庭和公司的收入，并减轻了市场压力，这些压力可能会加剧这种冲击。

美联储不仅利用其全方位的工具支持经济度过这一充满挑战时期，而且我们的政策也将有助于确保经济活动开始时的反弹将尽可能强劲。话虽如此，重要的是要注意到，美联储的法定权力授予我们贷款权力，而不是支出权。美联储无权向特定受益人提供资金，以支付小企业的工资支出，或承保失业救济金。支持这些有价值的目标的计划完全存在于财政政策领域。美联储只能向有偿付能力的实体提供贷款，并期望这些贷款得到偿还。因此，对经济的直接财政支持对于维持经济活动和补充货币政策本身无法做到的目标也至关重要。直接的财政支持可以产生重大改变，不仅在帮助家庭和企业在需要的时候维持生存，而且有助于在我们摆脱这种衰退后维持经济的生产能力。

幸运的是，美国对冠状病毒冲击的财政政策反应既有力又及时。在短短两个多月内通过的四项立法中，国会投票通过了2.9万亿美元的冠状病毒缓解，约占GDP的14%。根据病毒的走向和经济过程，可能需要财政和货币政策提供更多的支持。

结束语

冠状病毒大流行对最大就业构成最严重的威胁，并可能对美国一生中面临的价格稳定构成最严重的威胁。决策者和流行病学家现在根本不知道病毒，进而对经济的潜在过程。但有一件事我确信：美联储将继续采取有力、积极和积极的行动，因为我们部署我们的工具包——包括资产负债表、前瞻性指导和贷款工具——在这个充满挑战的时期为经济提供关键支持，并尽我们所能确保从经济低迷中复苏，一旦它开始，是尽可能健壮。

来源：Kevin Chen 陈凯丰