本月美股出现今年3月新冠病毒爆发以来最大的一次单周跌幅，6月11日（周四）也是3月份以来的最大一个单日跌幅。道琼斯指数下跌1800点，美股三大指数跌幅都在5-6%以上。标普500指数期权的蕴含波动率 VIX，在周四上升45%，属于美国有史以来第七大的单日涨幅百分比。本文分析这一次美股下跌的三个原因，然后提出对于下一步美国股市走向的展望。

一，美股这一轮上涨的投机情绪过度

美国股市在2月中旬创历史新高，紧接着就在二月最后一周开始出现大幅下调，到三月下旬三大指数下跌35%左右。从三月底到六月初，美股各大指数同步大幅上涨，平均涨幅在40%左右。纳斯达克指数连续创历史新高，冲破1万点。而进入六月份以来，市场投机气氛极为明显。道琼斯指数在六月前7个交易日连续上涨。特别是一些破产后的上市公司股票被恶意炒作。比如赫兹租车公司，在公司已经宣布破产重组后，股价在月初暴涨，包括在本周一天上涨145%。其他还有一些石油天然气开采企业，已经宣布破产的股票，也被投机市场拉涨几倍。

(美股价值因子和成长因子同时大跌)

从其他指标来看，美股的隐含波动率指数VIX，也就是大家经常称呼的恐慌指数，也由三月份的80%高位下滑到25%，可以说投资人在最近几个月过于乐观，对于风险定价过低。今年三月份以来，美国大量千禧年一代年轻人在移动App上开户，进行个股交易。绝大多数这些人没有经历过2008年的金融危机，在市场交易上过于激进。比如美股的零交易手续费平台罗宾汉就公布今年二季度有超过一百万的新开股票交易账户。这个在家交易的群体追涨杀跌，引发市场严重的投机气氛。

二，美联储对于经济前景展望谨慎

本周美联储进行6月份的公开市场委员会会议。从会议发布的对于美国经济的预测报告，以及美联储主席鲍威尔的记者招待会来看，美联储对于经济的前景极为谨慎。虽然市场很多参与者对于经济前景乐观，认为美国经济将会V型反弹，但是美联储不赞同这个观点。公开市场委员会宣布将维持零利率到2022年，继续增加流动性注入，认为经济需要多年才能缓慢回升。特别是关于就业，鲍威尔主席在提问阶段答复中提到，他认为很多就业岗位可能在经济重启后也不会再回来。这个谨慎的分析也让市场的过于乐观情绪得到冷却，股市整体开始下调。

(美联储主席鲍威尔演讲)

三，新冠病毒是否会出现新一波传染？

新冠病毒这次在全球肆虐，对于投资人而言是个典型的黑天鹅现象。随着全美各地的逐渐复工和重启经济，很多投资人开始担心是否有可能出现第二轮的病毒传播？更为值得关注的是由于黑人弗洛伊德被过度执法触发的全美游行示威，数十万人聚集，都有可能导致疫情的重新传播。美国的德州等南部一些地区已经出现新住院人数上升等等。这些都在本周对于投资人的追逐风险热情有很大的负面影响。

四，投资人如何应对这些挑战？

首先，新冠疫情对于全球经济的打击极为巨大，因此投资人需要谨慎。特别是在美股市场没有涨停板或者跌停板。很多已经破产能源公司，交通公司，零售企业，租车公司等面临退市的风险。美股还有一些严重亏损，目前还是炒作未来发展的概念股票，动辄翻倍或者暴跌。投资人一定需要谨慎参与这些，避免追涨杀跌。

其次，疫情发生后，全球各国财政政策和货币政策极为宽松。美联储注资4万亿美元流动性，财政刺激3万亿美元。欧洲，日本，澳大利亚，新加坡等国也都出台接近GDP15%左右的财政刺激规模。各国中央银行的也都开始采取积极的货币政策，包括降息，增加货币市场注资，量化宽松和资产购买加快。这些政策都对于全球金融市场是个利好，投资人不能过度悲观。

从行业来看，一些行业实际上由于新冠疫情的爆发而出现快速增长。包括电子商务，线上办公，在线教育，云计算，人工智能，生物医学等板块的企业业绩亮丽。投资人在选择美股投资的时候，还是应该关注企业的盈利基本面，关注行业的发展前景来做出决策。笔者猜测在目前的市场上，从上市企业的回购操作，到企业高管的购买股票，到资深价值投资人的操作，都很有可能是在利用市场恐慌价格逢低购入。

陈凯丰博士，美国 Horizon Financial 首席经济学家，纽约金融论坛（NYFF）联席发起人，目前在纽约管理全球宏观对冲策略，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员，教授理事会委员。陈博士曾经就职于摩根斯坦利，Amundi资产管理公司，国家开发银行，目前是纽约经济俱乐部会员，外交政策协会委员，科罗拉多大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委，莫斯科人民友谊大学新兴市场研究中心委员，并多次在哈佛大学授课。他参与撰写的新书 Banking and Finance Issues in Emerging Markets （新兴市场银行和金融课题）在2018年10月份由 Emerald Group 在伦敦出版。

来源：Kevin Chen 陈凯丰