为帮助加密市场参与者对稳定币发展状态保持更新，我们推出 MYKEY 稳定币周报，分享我们对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析。如无意外，MYKEY 稳定币周报将在每周二发布，期待与同业保持交流，共同探索稳定币的发展前景。

快速预览

- 上周稳定币的总市值增长了约 1.43 亿美元，周增长率高达 1.33%

- 5 月 23 日 Tether 在 Tron 网络中增发了 1 亿 TRC20 版本的 USDT

- 稳定币总活跃地址数在 5 月 25 日创下历史新高

- Centrifuge 在以太坊上发布 Tinklake，支持将传统资产作为抵押物，在该平台上借贷稳定币

- 数据表明，DAI 相比 USDT 的持币分布更集中，但更多地应用于去中心化应用中

- 西半球的 DAI 持有者比东半球 DAI 持有者更多地将 DAI 用于 DeFi 应用，但整体上 DAI 在东半球使用更多

一、稳定币数据概览

我们首先回顾在过去的一周中，各稳定币基本信息的变化。

市场流通量

(来源：MYKEY，Coin Metrics)

在过去的一周（2020 年 5 月 22 日 ～ 2020 年 5 月 28 日，下同），主要稳定币的总市值增长了约 1.43 亿美元，周增长率高达 1.33%。

(来源：MYKEY，Coin Metrics)

其中主要的贡献者是 USDT，5 月 23 日 Tether 在 Tron 网络中增发了 1 亿 TRC20 版本的 USDT；其次为 BUSD 和 USDC，分别增长约了1851 万和 1354 万；PAX、HUSD、DAI 跟随其后，分别增长约 782 万、486万、186万美元；GUSD 增长较少，约 48万美元；TUSD 供应缩减了约 426万 美元，值得注意的是，它之前的一周也几乎没有增长。

持币地址数

(来源：MYKEY，DeBank)

以太坊网络中稳定币的持币地址数继续保持上升。上周上图中的稳定币在以太坊网络中持币地址共增加了 89, 748 个。

(来源：MYKEY，DeBank)

持币地址数的增长主要来自 USDT，增加了 84,128 个；其次是 DAI 和 USDC，分别增加了 3,155 和 2,789 个；PAX 持币地址数反而下降了 678 个。

活跃地址数

(来源：MYKEY，Coin Metrics)

上周稳定币总体的活跃地址数保持增长趋势，并在 5 月 25 日创下历史新高。

24 小时链上交易笔数

(来源：MYKEY，Coin Metrics)

上周主要稳定币每日的交易笔数也维持增长趋势，目前处于三个月以来的最高水平。

24 小时链上交易额

(来源：MYKEY，Coin Metrics)

上周主要稳定币每日的交易额保持稳定，各稳定币每日交易额的占比也没有太大变化。

二、DAI 的溢价消失，增长空间扩大

自 2020 年 3 月 12 日市场暴跌以来，去中心化稳定币 DAI 一直存在一定的溢价；直至撰写该报告时，溢价才接近消失。

3 月 12 日的冲击暴露了 DAI 稳定机制上的一些缺陷。市场下行会让人们有拿稳定币 DAI 的避险需求，但同时 DAI 的供给端也需要购买 Dai 偿还债务，以防止因抵押品价格下行被清算——需求上升而供给下降，将导致 DAI 正溢价脱锚。

当 DAI 负溢价时，Maker 可以通过同时提升贷款利率和存款利率来将少流通、收缩供给，推动 DAI 回到锚定价格；但是当 DAI 正溢价时，正常情况下，Maker 调节手段的极致只是把贷款利率和存款利率都降到 0，如果还不能起作用，就可能会出现较长期正溢价的情况。

或许是 DAI 长期的正溢价推动 Maker 加快了其采用其他资产的步伐，也或许是来自 USDT、USDC、BUSD 等中心化稳定币以及 Acala、Kava、Celo 等去中心化稳定币的压力使 Maker 打法更激进。

在近几个月，Maker 先后将 USDC、WBTC 列为其 MCD 合约的抵押资产，增加了 DAI 的供给，也推动 DAI 回归锚定价格。

5 月 26 日，Centrifuge 在以太坊上发布了 Tinklake。人们可以将传统资产作为抵押物，在该平台上进行借贷；稳定币持有者可以在该平台借出自己的稳定币，并获取相应的利息。截至撰文时，该平台已为货运代理公司放出 25.5 万DAI 的贷款，抵押品为货运代理发票（Freight Forwarding Invoices）。

Centrifuge 和 Maker 的合作伙伴，将来或许能够为 Maker 提供通证化的传统资产作为抵押品。除了已经添加的 ETH、BAT、USDC、WBTC，未来我们将看到更多的资产成为 MCD 中的抵押品，提升 DAI 的增长空间。

DAI 的市值已突破 1 亿美元，是市值最大的去中心化稳定币。虽然其机制上依然存在上述瑕疵（笔者以为或可通过更新合约增加对负利率的支持加以改进），但已整体上证明了该稳定币机制的有效性。目前其他去中心化稳定币都基本采用类似的 CDP 架构，我们会在后续的研究中加以解析、对比。

三、用数据刻画 DAI 的用户画像—— DAI 的使用者在哪里？

(来源：MYKEY，Etherscan)

上图是 DAI 和 USDT 持币最多的前 100 个地址的持币占比情况。可以看到，DAI 相比 USDT 的持币分布更集中一些。DAI 持币最多的前 100 个地址占 DAI 总流通量的 75.50%；而 USDT 持币最多的前 100 个地址占 USDT 以太坊网络流通量的 44.59%。

DAI 和 USDT 的使用场景有很大的差异：

(来源：MYKEY，Etherscan)

根据 Etherscan 对地址的标注，目前 17.47% 的 DAI 被存于 DeFi 应用（DEX、借贷等）的地址中，而仅有 2.45% 的 DAI 存于中心化交易所的地址；以太坊网络中的 USDT 的情况恰恰相反，12.45% 的 ERC20 USDT 存于中心化交易所的地址，而仅有 0.16% 被存于DeFi 应用的地址中。

(来源：MYKEY，Etherscan)

我们在持币超过 10 万 DAI 的地址中筛选出主要的 DeFi 智能合约地址和中心化交易所、借贷平台的地址，并统计了它们 DAI 的余额随时间的变化。可以看到，在这些应用中，DAI 的余额整体呈现增长趋势。但如果以中心化应用和去中心化应用进行划分的话，我们实际看到 DAI 在 Bitfinex、OKEx、Nexo 等中心化应用的地址中的余额在 3 个月并无明显增长；DAI 在各应用中余额的增长主要来自 dYdX、OasisDEX、Curve、Aave 等去中心化应用。

(来源：MYKEY，Etherscan)

我们希望探索使用 DeFi 应用的 DAI 持有者的画像，因此根据 dYdX、OasisDEX、Curve、Aave、Kyber 智能合约过去三个月涉及的 DAI 交易情况绘制了上面的使用时间热力图（图中时间为北京时间）。

上图显示，在过去三个月，DAI 的持有者更多地在北京时间 21:00 至第二天 9:00 （美国华盛顿时间 9:00 至 21:00）使用上述 DeFi 应用。这提供给我们很重要的信息，即使用这些 DeFi 应用的 DAI 持有者更多地处在西半球，很可能是美国用户。

根据我们的数据，在过去三个月 DAI 持有者使用DeFi 应用的次数大约占其总交易次数的 45%，因此上面的热力图仅代表了部分 DAI 持有者的使用行为。因此，我们绘制了过去一个月囊括所有 DAI 交易的 DAI 使用时间热力图。

(来源：MYKEY，Etherscan)

我们看到，该热力图相比 DAI 在 DeFi 应用中使用时间的热力图发生了较大变化——在过去一个月，除 5 月 10 日外，DAI 的使用都主要集中在北京时间 9:00 至 次日 1:00；而在 1:00 至 9:00 间 DAI 的使用相对不活跃。因此，此热力图显示 DAI 的使用者更多地集中在东半球（贴近中国用户的活动时间）。

综上，我们可以得出结论：西半球的 DAI 持有者比东半球 DAI 持有者更多地将 DAI 用于 DeFi 应用，但整体上 DAI 在东半球使用更多。我们可用下图简洁地展示 DAI 的使用情况。

(来源：MYKEY)

本期的 MYKEY 稳定币周报就分享这么多，请大家关注后续的周报。在后续的报告中，我们将为大家提供更多对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析，帮助大家持续更新对稳定币发展的认知。

注：MYKEY Lab对文章内容有最终解释权，引用请标明出处。欢迎关注MYKEY Lab公众号：MYKEY数字生活。

作者：MYKEY研究员 马烈

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