为帮助加密市场参与者对稳定币发展状态保持更新，我们推出 MYKEY 稳定币周报，分享我们对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析。如无意外，MYKEY 稳定币周报将在每周二发布，期待与同业保持交流，共同探索稳定币的发展前景。

快速预览

• 上周稳定币的总市值整体保持稳定，小幅减少了300 多万美元

• USDT 新增地址远超其他稳定币，很可能得益于它在更广泛领域的采用

• 随着 TRC20 USDT 的增发，USDT 在 Tron 网络中的链上使用情况并没有显著增加

• USDT 在 Tron 网络的分布要比在以太坊网络中更为集中，99.20% 由前 50 个地址持有

• Tron 网络中的 USDT 主要被用于中心化交易所中的交易，至少 88% 的 TRC20 USDT 处于主流交易所的地址中

一、稳定币数据概览

在第上一期的稳定币报告中，我们对稳定币的发展进行了基于数据的回顾；在本期以及接下来的报告中，我们将每周对其基本信息的变化进行更新，并在新的趋势出现时进行解读。

来源：MYKEY，Coin Metrics

在稳定币的发行量经过自三月以来的不断上涨后，上周（2020 年 5 月 14 ～ 5 月 21 日，下同）主要稳定币的总市值整体保持稳定，小幅减少了300 多万美金。

来源：MYKEY，Coin Metrics

根据数据，稳定币市值的减少主要来自 PAX、BUSD 和 HUSD，分别减少了 1,016,358、22,982,388 和 3,206,759 美元——该三种稳定币均由 Paxos Trust 信托美元储备；市值最大稳定币 USDT 在上周市值保持不变，没有额外的增发或缩减；USDC、DAI 和 GUSD 均有较多的增长，分别为 4,180,931、9,659,813、9,659,813 美元——其中 Dai 供应量的增加主要得益于其系统中 WBTC 抵押的增多。

来源：MYKEY，DeBank

虽然稳定币的市值有所下降，但以太坊网络中稳定币的持币地址数依然保持上升。上周上图中稳定币在以太坊网络中持币地址共增加了 115,598 个，其中主要来自 USDT，增加了 103,338 个；其余 USDC、PAX 和 DAI 增加较多，分别增加了3,515、5,059 和 3,329 个。我们判断，USDT 新增地址远超其他稳定币，很可能得益于它在币圈外更广泛领域的采用。

来源：MYKEY，Coin Metrics

来源：MYKEY，Coin Metrics

来源：MYKEY，Coin Metrics

在活跃地址数、24 小时交易笔数与 24 小时交易额方面，稳定币整体上维持了今年以来的上升趋势，同时不同稳定币的占比也未发生较大变化。

二、溢出至 Tron 网络的 USDT

来源：MYKEY，Coin Metrics

自 2020 年 4 月底，USDT 在 Tron 网络中进一步增发。在 USDT 在 Tron 网络上增发的同时，没有继续在以太坊网络中增发。

我们判断 USDT 选择在 Tron 网络中增发和以太坊链的性能限制不无关系—— USDT 在以太坊网络中的不断增发给以太坊网络带来了一定的压力，其每日链上交易笔数在过去一个月已占以太坊链上每日总交易笔数的 20% 以上。与 USDT 从 Bitcoin Omini 溢出一样，在性能存在限制的情况下，USDT 将会从以太坊网络溢出至其他加密网络。

Tron 网络中的 USDT 目前突破 18 亿，超过比特币网络成为第二大的 USDT 发行链。我们关心的是，USDT 在 Tron 网络中的增发是否增加了其使用，Tron 网络中 USDT 的使用情况是怎样的，和与其在以太坊网络中的使用情况有怎样的差异。

更具体的，USDT 在 Tron 网络中的增发开始于 4 月 28 日，结束于 5 月14 日，因此我们采用其近一个月来的相关数据（4 月 22 日 ～ 5 月 21 日，期间 USDT 在以太坊网络中的流通量没有变化）对上述感兴趣的问题进行探索。

来源：MYKEY，Coin Metrics

来源：MYKEY，Coin Metrics

来源：MYKEY，Coin Metrics

我们看到，相比于在以太坊网络中的使用情况，随着 TRC20 USDT 的增发，USDT 在 Tron 网络中的每日链上交易笔数并没有显著增加，交易额的增加也随着增发行为的消失而回归到增发以前的水平。

这说明 USDT 在 Tron 网络中的增发更多地是一种自上而下的行为，并非由 Tron 网络中的需求推动，这与我们之前的对 USDT 在 Tron 中增发是一种“溢出”的判断不谋而合。

来源：MYKEY，Etherscan，Tronscan

我们同时看到， USDT 在 Tron 网络的分布要比在以太坊网络中更为集中。在 Tron 网络中，持币地址前 10 个地址所持有的 TRC20 USDT 占其总量的 93.85%，前 50 个地址占 99.20% ——这意味着，在 Tron 网络中，USDT 几乎全部由前 50 个地址持有。在以太坊网络中，持有 ERC20 USDT 最多的前 10 个地址占其总量的 21.78%，前 50 个地址占 38.62%，前 100 个地址占 46.46%，前 500 个地址占 65.25%——相对分散得多。

根据对主要交易所在以太坊和 Tron 网络中地址的标注，我们发现至少 88% 的 TRC20 USDT 处在被标注的主流交易所的地址中，这表明 Tron 网络中的 USDT 主要被用于交易。相比之下，只有 15% 左右的 ERC20 USDT 处于被标注的主流交易所的地址，在以太坊网络中的 USDT 更多地被用于其他用途。

我们认为，对于更对接触区块链链上场景的“币圈”内用户而言，不同链上的 USDT 会有一定的非同质性，即有些人会更愿意接受 A 链上的 USDT，而不倾向于接受 B 链上的 USDT；而随着 USDT 的“出圈”，对于非链上的场景，除非存在明显的性能差异，“币圈”外的使用者并不会在意 USDT 发行在哪个链上，即对“圈外”用户而言，不同链上的 USDT 是同质资产。

我们判断：在链上场景方面，以太坊生态相对于其他公链具有很大的优势，Tron 中 USDT 在链上场景的使用比较受限，较难有大的拓展。因此，自然状态下，Tron 网络中 USDT 的使用将首先向 ERC20/Omni USDT 已经存在的链外场景拓展，比如中心化交易所的使用（目前的状态）、中心化借贷、某些支付场景等。

USDT 给 Tron 带来的机会或许也在于此。USDT 随着增长溢出至其他网络之后，我们希望看到相关运营方能打好这张“资产牌”，推动加密稳定币在更多场景中的使用。

本期的 MYKEY 稳定币周报就分享这么多，请大家关注后续的周报。在后续的报告中，我们将为大家提供更多对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析，帮助大家持续更新对稳定币发展的认知。

作者：MYKEY研究员 马烈

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