比推消息，据彭博社报道，比特币这轮缓慢抛售的核心问题是：原本被寄予厚望、应当成为新一轮最稳定买盘的那批投资者，并没有继续进场。Glassnode 数据显示，通过美国现货比特币 ETF 入场的投资者，平均买入成本约为 84,100 美元。而在比特币目前徘徊在 78,500 美元附近，这一群体正承受着约 8%–9% 的账面亏损。

这也并非 ETF 投资者首次陷入浮亏。早在去年 11 月，当比特币短暂跌破 89,600 美元（当时正是 ETF 投资者的平均成本区间）时，分析师就指出，这将成为新晋主流投资者信念强度的一次关键考验。此后，随着 2024 年初的资金流入仍保持盈利，ETF 的整体平均成本有所下降，但后期入场的资金已经全面陷入亏损。

从高点回落来看，比特币已较 2025 年高点下跌超过 35%，并在周末流动性偏低的交易环境中一度跌破 77,000 美元。分析人士认为，这是多重因素叠加的结果：资金流入枯竭、市场流动性下降，以及宏观吸引力的整体减弱。比特币未能对美元走弱或地缘政治风险等传统利多因素作出反应，与其他资产的脱钩状态，也让其走势显得越来越缺乏方向感。

10 月的急跌与当前这次下行的最大区别在于市场情绪：现在看不到恐慌，只有缺席。2025 年将比特币推升至 12.5 万美元以上的行情，源于市场对监管前景、机构入场以及看涨的散户基础所形成的高度亢奋。但自 10 月的暴跌清算了数十亿美元的杠杆头寸之后，正是这些曾经推动行情的买家，选择了按兵不动、暂时离场观望。