比推消息，原嘉楠科技董事会联席主席，现 Nano Labs 创始人及董事长孔剑平昨日发文表示：比特币的接盘逻辑正在发生根本性变化。过去的牛市路径很清晰：极客→程序员→散户→主流金融，每轮上涨都是认知扩散的结果。

但 2024 年后，ETF 和机构化持仓改变了供需结构。一部分 BTC 正在转化为不参与短周期博弈的沉寂资产，就像黄金进入央行体系一样。当筹码被长期锁定，愿意反复进出的卖方越来越少，价格驱动力就会从认知扩散转向供给收缩。

下一轮上涨，也许不再需要新的叙事和信仰。