作者：Ethan

原标题：BTC的“严厉校长”来了？若他执掌美联储，加密狂欢或将戛然而止

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年关将至，全球流动性的“总闸门”——美联储主席的权杖究竟花落谁家，已成为年终最受瞩目的悬念。

数月前，当基准利率首次结束漫长停顿迎来首降时，市一度笃定克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）是那个天选之子（推荐阅读《学术派逆袭，小镇教授 Waller 成美联储主席最热人选》）。十月份风向突变，凯文·哈赛特（Kevin Hassett）后来居上，赔率一度逼近 85%，他被视为“白宫的传声筒；若他上任，政策或完全追随特朗普意志，甚至被戏称为“人形印钞机”。

不过今天，我们暂不讨论胜率较大的“头号人选”，而是聚焦于变数最大的“第二顺位”——凯文·沃什（Kevin Warsh）。

如果说哈赛特代表了市场的“贪婪预期”（更低的利率、更多的水），那么沃什则代表了市场的“恐惧与敬畏”（更硬的货币、更严的规矩）。为何市场此刻重新审视这位曾被誉为“华尔街金童”的局外人？若他真的执掌美联储，加密市场的底层逻辑又将发生怎样的巨变？（Odaily 注：本文核心观点基于沃什近期演讲及访谈推演整理。）

Warsh 的进化论：从华尔街金童到美联储局外人

凯文·沃什没有宏观经济学的博士学位，职业生涯的起点也不是象牙塔，而是摩根士丹利的并购部门。这段经历给了他一种完全不同于伯南克或耶伦的思维烙印：在学院派眼里，危机只是模型上的一个数据异常；但在沃什眼里，危机是交易对手违约的那一秒，是流动性从“有”瞬间变成“无”的生死时刻。

2006 年，35 岁的沃什被任命为美联储理事时，不少人质疑他资历太浅。但历史很幽默，恰恰是这种“华尔街局内人”的实战经验，让他成了后来那场金融风暴中不可或缺的角色。在 2008 年的至暗时刻，沃什的角色早已超越了监管者，他成了美联储与华尔街之间唯一的“翻译官”。

沃什参与斯坦福大学胡佛研究所的采访片段

他一方面要把贝尔斯登那些一夜归零的有毒资产，翻译成学院派官员能听懂的语言；另一方面，又要将联储晦涩的救市意图，翻译给恐慌的市场听。他亲历了雷曼倒闭前那个疯狂周末的谈判，这种近距离的肉搏让他对“流动性”有着生理性的敏感。他看透了量化宽松（QE）的本质：央行在危机时确实要充当“最后贷款人”，但这本质上是一场透支未来信用来购买当下生存时间的交易。他甚至尖锐地指出，危机过后的长期输血，其实是“反向罗宾汉”，通过人为推高资产价格来劫贫济富，这不仅扭曲了市场信号，更埋下了更大的雷。

正是这种对系统脆弱性的敏锐嗅觉，成了他在特朗普挑选新一任美联储主席候选人时的核心筹码。而在特朗普的这份名单中，沃什与另一位热门人选凯文·哈赛特构成了鲜明的对比，这场博弈也被媒体戏称为“双凯文之战”。

美联储主席候选人：哈塞特 VS 沃什，图来源 Odaily 原创

哈赛特是典型的“增长优先”派，他的逻辑简单直接：只要经济在增长，低利率就是合理的。市场普遍认为，如果哈赛特上台，他大概率会迎合特朗普对低利率的渴望，甚至在通胀没完全按住时就开启降息。这也解释了为什么每当哈赛特胜率上升，长债收益率反而飙升，因为市场害怕通胀失控。

相比之下，沃什的逻辑要复杂得多，你很难简单地把他定义为“鹰派”或“鸽派”。他虽然也主张降息，但理由完全不同。沃什认为，现在的通胀压力不是因为大家买得太多，而是因为供给受限和过去十年货币超发太猛。美联储那个臃肿的资产负债表，实际上正在“挤出”私人信贷，扭曲了资本配置。

所以，沃什给出的药方是一套极具实验性的组合拳：激进的缩表（QT）加上适度的降息。他的意图很清晰，通过减少货币供应量来控制通胀预期，恢复美元的购买力信誉，也就是把水抽干一点；同时通过降低名义利率，给企业的融资成本松绑。这是一种试图在不放水的前提下，让经济重新转起来的硬核尝试。

对加密市场的蝴蝶效应：流动性、监管与鹰派底色

如果说鲍威尔像是加密市场一位小心翼翼、不想惊醒孩子的“温和继父”，那么沃什则更像是一位手拿戒尺的“寄宿学校严厉校长”。这只蝴蝶扇动翅膀引发的风暴，或许比我们预想的更猛烈。

这种“严厉”首先体现在他对流动性的洁癖上。加密市场，尤其是比特币，过去十年某种程度上是全球美元泛滥的衍生品。而沃什的政策核心是“战略重置”，回归沃尔克时代的稳健货币原则。他在前面提到的“激进缩表”，对比特币而言既是短期的噩耗，也是长期的试金石。

沃什曾明确表示：“如果要降低利率，就必须先让印钞机停下来。”这对于习惯了“美联储看跌期权”的风险资产而言，意味着保护伞的消失。若他上台后坚定推行其“战略重置”，引领货币政策回归更稳健的原则，全球流动性收紧将是第一张倒下的多米诺骨牌。作为对流动性高度敏感的“前沿风险资产”，加密货币市场短期内无疑将面临估值重估的压力。

凯文·沃什在“库德洛”节目中讨论了美联储主席杰罗姆·鲍威尔的利率策略，来源福克斯商业

更重要的是，如果他真的通过供给侧改革实现了“无通胀增长”，让真实收益率长期保持为正，那么持有法币和国债将变得有利可图。这与 2020 年那个“万物皆涨、唯有现金是垃圾”的负利率时代截然不同，比特币作为“零息资产”的吸引力或将受到严峻考验。

但事情总有两面性。沃什是一个极其迷信“市场纪律”的人，他绝不会像鲍威尔那样在股市下跌 10%时就匆忙救市。这种“无底”的市场环境，反而可能给比特币一个自证清白的机会：当传统金融体系因为去杠杆而出现信用裂痕时（就像硅谷银行危机那样），比特币能否脱离美股的引力，真正成为避险资金的诺亚方舟？这才是沃什给加密市场出的终极考题。

在这个考题背后，隐藏着沃什对加密货币独特的定义。他在《华尔街日报》上留过一句名言：“加密货币是个错误的称呼。它不神秘，也不是钱。它是软件。”

凯文沃什的专栏文章《金钱至上：美元、加密货币与国家利益》片段

这句话听起来刺耳，但如果你翻看他的履历，会发现他并非盲目的反对者，而是一个深谙技术机制的局内人。他不仅是加密指数基金 Bitwise 的顾问，还是算法稳定币项目 Basis 的早期天使投资人。Basis 曾试图用算法模仿央行的公开市场操作，虽然项目最终死于监管，但这段经历让沃什比任何官僚都更懂代码是如何生成“货币”的。

正因为懂，所以更狠。沃什是典型的“制度主义者”，他认可加密资产作为像大宗商品或科技股那样的投资标的，但他对“私人造币”这种挑战美元主权的行为容忍度极低。

这种二元态度将直接决定稳定币的命运。沃什极有可能推动将稳定币发行商纳入“狭义银行”的监管框架：必须持有 100%的现金或短债储备，禁止像银行那样搞部分准备金借贷。这对 Tether 或 Circle 来说是把双刃剑，它们将获得类似银行的合法地位，护城河变得极深；但同时也失去了“影子银行”的灵活性，盈利模式将被彻底锁死在国债利息上。至于那些试图搞“信用创造”的中小型稳定币，恐怕会在这种高压下直接出局。（推荐阅读：《告别“代理行”时代？五家加密机构拿到直通美联储支付系统的钥匙》）

同样的逻辑也延伸到了 CBDC 上。与许多共和党人一刀切地反对不同，沃什给出了一个更精细的“美国方案”。他坚决反对美联储直接向个人发行的“零售型 CBDC”，认为那是对隐私的侵犯和权力的越界，这点与加密社区的价值观惊人一致。但他却是“批发型 CBDC”的拥护者，主张利用区块链技术改造银行间的清算系统，以应对地缘政治挑战。

在这种架构下，未来或许会出现一种奇妙的融合：底层的结算层由美联储的批发链控制，而上层的应用层则留给受监管的公链和 Web3 机构。对于 DeFi 而言，那将是一个“狂野西部”时代的结束，但或许也是 RWA 真正春天的开始。毕竟，在沃什的逻辑里，只要你不试图替代美元，技术的效率提升永远会被欢迎。

结语

凯文·沃什不仅仅是特朗普名单上的一个备选项，他是华尔街旧秩序试图在数字时代自我救赎的化身。或许在他的带领下，构建在真实效用和机构合规之上的 RWA 与 DeFi，或许才刚刚迎来真正的黄金时代。

然而，就在市场对着沃什的履历过度解读时，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 却泼了一盆极其清醒的冷水。在 Hayes 看来，我们或许都犯了一个方向性错误，关键并不在于那个人在当主席之前“信什么”，而在于他坐上那个位置之后，会不会明白他其实是“为谁工作”。

回顾美联储百年历史，总统与主席的博弈从未停止。当年林登·约翰逊总统为了逼迫美联储降息，甚至在得州的农场里对时任主席威廉·马丁动粗。相比之下，特朗普的推特攻击简直就是小儿科。Hayes 的逻辑很残酷但很真实：美国总统最终一定会得到他想要的货币政策。 而特朗普想要的，永远是更低的利率、更火热的市场和更充裕的货币供给，无论谁坐在那个位置上，最终都得拿出工具来完成任务。

这就是摆在加密市场面前的终极悬念：

沃什确实是一个想把手放在印钞机开关上、并试图关掉它的人。但当政治的引力袭来，当“让美国再次伟大”的增长需求与他“硬货币”的理想发生碰撞时，是他驯服了通胀，还是权力的游戏驯服了他？

在这场博弈中，沃什可能是一个值得尊敬的“鹰派”对手。但在海耶斯这种老练的交易员眼中，谁当主席其实并不重要，因为无论过程多么曲折，只要政治机器还在运转，流动性的阀门最终总会被再次打开。

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