比推消息，高盛前高管、《全球宏观投资者》一书作者、Real Vision 联合创始人兼首席执行官 Raoul Pal 在 Solana Breakpoint 大会上表示：

劳动力参与率下降意味着劳动力人口减少。而人口结构是驱动债务的关键。人口增长将持续下降，这意味着债务占 GDP 的比重将持续上升，这就是问题所在。

我们不得不面对全球债务问题，而货币贬值一直是解决（或者说拖延）这个问题的一种方式。我们已经开始看到迹象，美联储不得不重新考虑其资产负债表，开始思考如何『货币化』所有这些债务。预计未来 12 个月，我们需要通过流动性注入印制大约 8 万亿美元的钞票。

我知道很多人可能认为加密周期已经结束了，觉得好日子不再有。但事实上，驱动这一切的是周期性，不是来自比特币减半周期，而是由债务到期周期驱动的。

所以，我认为现在不是一个 4 年周期，而是一个 5.4 年的周期。在一个 5.4 年的周期里，我们现在已经度过了周期的低谷，下一步是上升阶段，周期应该在 2026 年底达到顶峰，而不是 2025 年。这是我们作为一个全球宏观投资者的一个突破性认识：理解加密货币实际上是一种宏观资产。

此外，山寨币/比特币交叉汇率是由商业周期驱动的，而商业周期看起来正在触底，而不是见顶。