作者：zuccy

原标题：The Case for Avici

---

稳定币与新银行是过去这一周期中备受瞩目的两大主题。Solana生态新银行项目Avici正希望切入这一叙事，并计划通过一系列即将上线的功能，在竞争中形成差异化。

目前，Avici主要提供信用卡及虚拟法币（欧元与美元）银行账户服务。除了这些基础功能外，项目方还计划推出无抵押贷款和住房抵押贷款产品，这些业务将依托链上资金池，并引入用户信用评分体系。

该测试产品允许用户生成卡片和法币账户，这些账户可以使用加密货币充值。

目前，Avici 允许用户存入来自 Solana 以及众多 EVM 网络的加密资产。1Avici 正在运行一项推荐计划，被推荐人购买卡片可享受 10% 的折扣，推荐人可获得该折扣 10% 的 20% 作为奖励。考虑到该产品仍处于测试阶段，这一激励计划带来了强劲的使用数据。

Avici 目前尚未公开其用户使用行为和收入的统计数据，不过他们此前曾在社区更新帖子中分享过一些数据切片。

截至 2025 年 11 月 5 日，Avici 拥有超过 8,290 名月活跃用户（MAUs）和 5,700 张已激活的卡片。

虽然功能仍然有限，但他们成功地建立了一个活跃用户基础。在 11 月的更新中，他们指出过去一个月的消费总额约为 60 万美元，涉及 17,400 笔交易。自成立以来，Avici 已记录了 160 万美元的消费总额和 210 万美元的信贷创造。信贷创造指的是以存入的 USDC 抵押品担保的信贷额度。尽管数据稀疏，但消费总额和信贷创造总额在社区更新期间都有明显的增长。如标准化图表和表格所示，这两个指标在更新周期之间分别增长了约 23% 和 50%。与此同时，交易量也有所增加，但程度较小，表明平均支出金额有所提高。

经济模型

Avici 目前依赖于三个主要收入来源：卡片销售、交换费收入（interchange revenue）以及出入金费用。

用户可以为实体或虚拟卡选择两种不同类型的信用卡（白金卡或签名卡）。每种卡片附带的权益遵循 Visa 提供的权益。Avici 估计交换费收入介于 1.5% 到 2% 之间。该费率的大部分并非由 Avici 捕获，而是由卡片服务提供商捕获。

最后，Avici 对创建虚拟银行账户收取一次性费用，并对每笔交易收取一笔出入金费用。Avici 使用 Nimbus LLC dba Third National 作为他们的发卡合作伙伴。他们的虚拟银行账户合作伙伴最初是 Bridge（Stripe 的一家公司），但他们最近已更换为新的合作伙伴。该新合作伙伴尚未公开披露。

当前的收入来源及对应的值如表格所示。

据估计，除交换费和出入金费用外，Avici 捕获了所有收入来源的大部分收入。在欧盟，信用卡的交换费上限为 0.3%，在美国平均为 2%。据此可以肯定地说，Avici 捕获了交换费收入约三分之一的收入。出入金费用显示为 0.8%，但其合作伙伴的网站显示费用约为 1%。Avici 及其合作伙伴很可能达成了较低的费用协议，但由于这并未公开，因此假设 Avici 在此处的收入捕获极少。

Avici 创始人在 11 月的更新中表示，他们在 10 月份的收入已达到 30,000 美元。这相当于每次卡片激活（5,708 张卡片激活）产生约 5.3 美元的收入，或每位月活跃用户（8,290 MAUs）产生 3.6 美元的收入。即使假设所有卡片激活都是价格较低的白金卡类型，并且 90% 的客户选择了价格较低的虚拟卡，这也意味着每次卡片激活仍能产生约 14 美元的收入。在没有更多数据的情况下，很难确定实际的提成比例。

随着应用中增加更多功能，Avici 希望为其业务增加更多收入流。这些包括企业账户、钱包互换费用、私人交易费用、新卡类型费用、来自储蓄和抵押贷款金库的一部分收益，以及对其信任评分基础设施的货币化。

代币经济学

Avici 此前通过 MetaDAO 进行了首次代币发行（ICO），计划销售 1000 万枚 $AVICI 代币，目标融资 200 万美元。本次发售最终超额认购约 17 倍，融资额度也因此上调至 350 万美元。

除售出的代币外，另有 290 万枚代币被预留用于提供流动性。

因此，代币的初始流通量为 1290 万枚。在代币生成事件（TGE）时，这意味着每个代币价格为 0.35 美元，完全稀释估值（FDV）为 451.5 万美元。

项目团队未分配任何代币，而是选择每月仅领取 10 万美元的团队津贴。该津贴额度或任何支出的调整，均须通过 MetaDAO 上的 futarchy（基于预测市场的治理机制）进行投票批准。若未来需要为团队成员增发代币或作其他用途，也须遵循类似的治理机制并通过 futarchy 批准。

由于 $AVICI 的 ICO 通过 MetaDAO 进行，Avici 的知识产权也完全归属于项目实体所有。这一安排确保了项目资金无法通过知识产权等法律漏洞被转移。

截至 12 月 3 日，Avici 的财库持有 260 万美元资金，按当前支出限制计算，可维持两年以上的运营。随着业务扩展与人才引进，预计其月度津贴将相应提高，而 DAO 社区很可能视其为积极发展并予以批准。

竞争格局和市场定位

新银行领域整体竞争激烈，少数公司主导着该领域。这些公司包括 Revolut、Monzo、Nubank、SoFi、N26 和 Wise。这些新银行都拥有数十亿美元的估值，并提供从卡片到经纪账户再到抵押贷款和个人贷款信贷额度等多种服务。

在加密新银行方面，Holyheld、Gnosis、EtherFi、Kast、Payy 和 UR 等公司是市场领导者。这些项目至少都提供自托管卡片，用户可以用其钱包余额进行充值。然而，与传统的对应方不同，加密新银行由于缺乏个人加密资产与其通过就业和历史付款记录得来的信誉数据之间的关联，因此无法提供信贷额度。

Avici 的愿景是使加密新银行更接近能够提供信贷额度的传统新银行。他们认为，前进的道路是通过使用零知识（ZK）数据计算客户信任评分，并接入去中心化资本池来实现抵押贷款和商业贷款。在他们的文档中，他们概述道：

“大多数新银行无法在不依赖中心化资金池的情况下提供传统商业贷款或信贷额度。这就是为什么，当你需要 10 万至 30 万美元的抵押贷款来购买房屋时，你仍然会走进一家大型银行，而不是你日常使用的那家新银行。”

Avici 预见到一个未来，加密用户将依赖他们进行日常银行服务，并相信确保实现这一目标的唯一方法是使用户能够利用传统银行提供的全套服务。这可能是 Avici 商业模式最大的差异化因素。在最近的产品预告中，Avici 展示了通过 ZK 信任评分在其平台上办理抵押贷款的视频，这些信任评分依赖于客户的 FICO 评分或 Plaid 账户。这种工作流程在以下模型图中有所展示：

如果 Avici 能够兑现这些承诺，并将其 ZK 信任评分 SDK 货币化，他们将为其业务增加更多有利可图的收入来源。

市场进入策略和集成

新银行通常将未被传统银行系统充分服务的人群作为其市场进入策略的目标。这样做可以使他们建立一个具有高留存率的用户群。在 11 月 5 日的更新中，Avici 提到他们的支出留存率约为 70%。这比银行领域的平均留存率低约 12%，比数字银行领域的平均留存率低 20%。然而，可以合理地假设 Avici 的数据因客户进行测试性购买而尝试产品而偏低。这个指标需要继续监测以观察其稳定下来的水平。

Avici 计划专注于其现有消费者，以及关注服务欠发达的地区。在官方文档中，Avici 表示希望“在那些人们拥有财富但仍需支付 20–25% 年化收益率（APY）才能获得房屋抵押贷款的地区，拓展市场进入策略。”他们概述了在实施抵押不足贷款之前进行分销的需求，以此证明他们决定专注于卡片/新银行业务策略的合理性。

风险

合作伙伴

如前所述，Avici 的卡片由 Nimbus LLC dba Third National 发行。Third National 持有由波多黎各金融机构专员颁发的汇款人执照。银行识别码（BIN）记录显示，Nimbus LLC 拥有四个与 Visa 卡发行相关的 BIN。关于出入金和虚拟银行账户合作伙伴的信息较少，因为截至撰写本备忘录时，该合作尚未公开披露。然而，该合作伙伴是一家稳定币基础设施公司，最近被一家大型加密支付公司收购。

尽管这两个合作伙伴看起来都是真实且值得信赖的，但此前有大量金融科技公司因合作伙伴承担风险而倒闭的案例。Synapse 的破产导致许多依赖其进行存款管理的金融科技公司倒闭，引发了持续的法律问题。依赖 Synapse 的金融科技公司，如 Yotta、Juno 和 Copper，眼看着客户存款蒸发，不得不关闭或转向新的商业模式。因此，随着 Avici 的持续扩张，其合作伙伴被视为一个巨大的潜在风险。

监管和税务

监管合规性对金融科技公司至关重要。Avici 在用户选择其卡片和虚拟银行账户计划时进行数字 KYC 验证。然而，绕过这些系统并非不可能，出售 KYC 账户以获取微不足道的金额是常见的，尤其是在加密领域。如果此类问题曝光并受到监管执法，像 Avici 这样的小公司很可能无法承受这些行动的冲击。

他们的抵押贷款/贷款服务还带来了无数新的监管复杂性。该服务必须遵守消费者借贷法律，以及针对其 ZK 信任评分服务的数据隐私法律。合规支出在欧洲、中东和非洲（EMEA）金融公司收入中占到约 20%，并且大多数公司的合规支出逐年增加。随着更多产品服务进入 Avici 的套件，他们很可能必须通过治理投票动用其资金库，以确保合规和法律支出。

除了合规支出外，通过其平台进行的非法活动，例如逃税，将不可避免地发生。尽管在当前政府下，美国对加密货币的监管执法力度很小，但公然的非法活动对 Avici 构成了巨大风险。

复杂性

在加密货币的历史中，人们尝试了无数次的抵押不足贷款迭代，但没有一次成功地服务于个人。像 Wildcat Finance 和 Maple Finance 这样的协议通过向经过审查且值得信赖的加密机构提供抵押不足贷款，找到了一些产品与市场的契合度（PMF）。然而，即使是这些贷款也因风险管理不善而出现违约。在个人方面，3Jane 正在探索利用传统信誉指标来提供抵押不足贷款，但其长期可行性仍有待观察。Avici 正试图打入一个历史上鲜有成功的领域。如果 Avici 未能兑现其贷款服务承诺，那么它就仅仅是另一家提供卡片和虚拟法币账户的加密新银行。

投资论证

自其 TGE 价格 0.35 美元以来，$AVICI 已经升值了大约 20 倍，目前价格约为 7.06 美元（约 9100 万美元 FDV）。基于 10 月份 30,000 美元的现有收入数字，如果不能迅速推出其贷款服务，其当前的经济模型是否可行尚不清楚。然而，监管障碍很可能会阻碍这种快速推出。除此之外，除了投机之外，该代币的作用尚不明确。他们可能会选择用未来的收入进行回购，以与持有者分享一部分收入，但这只是猜测。

加密新银行领域已经找到了明确的产品与市场的契合度，消费总额正在爆炸性增长，如下图所示：

至少，Avici 是一款提供卡片和虚拟法币银行账户的加密新银行产品。该领域缺乏可供个人投机于该领域增长的工具。

Solayer Pay、Gnosis 和 EtherFi 等一些产品拥有流动性可交易代币。然而，这些产品大多不是纯粹的新银行项目，而是将其他产品组合到其服务中。尽管如此，它们的估值仍然比 Avici 大一个数量级（$LAYER (Solayer) 的 FDV 约为 2 亿美元，$GNO (Gnosis) 的 FDV 约为 3.9 亿美元，$ETHFI (EtherFi) 的 FDV 约为 8.8 亿美元）。

尽管尚处早期，但从估值角度看，Avici 目前似乎相对被低估。不过，市场对其代币价值积累的逻辑仍缺乏清晰理解。

一旦这一点得到厘清，并有更多运营指标公布，我认为 Avici 在当前估值（90-100 百万美元）附近甚至略高的位置，会是一个值得关注的买入机会。需要密切关注的关键指标包括用户平均支出和月活跃用户数。

如果增长持续，并且 Avici 能在2026 年第二季度前推出其贷款产品（即使规模有限），其估值有望快速得到修复。他们的最终愿景颇具野心，若能实现，将在众多加密新银行中脱颖而出。

---

Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN

比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity

比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush