比推消息，Wintermute 发布报告表示，过去一周市场主要消化 12 月降息预期的急剧调整——降息概率在一周内从 70% 骤降至 42%，期间宏观数据真空放大了波动。鲍威尔对 12 月降息的模糊表态迫使市场重新审视 FOMC 成员分歧，揭示降息远未形成共识。风险资产应声走弱，而作为情绪风向标的加密市场首当其冲。

跨资产表现中，数字资产持续垫底。这种弱势并非新现象：自初夏起加密资产便持续跑输股市，部分归因于其相对于股市的负向偏差。异常的是，本轮下跌中 BTC 与 ETH 竟跑输山寨币整体，其原因可归结为：山寨币已阴跌多时；隐私币、费用开关等细分赛道仍展现局部韧性。

部分压力源自巨鲸仓位调整。尽管四季度至次年一月的减持存在季节性规律，但今年明显前置，因许多交易员预期四年周期理论暗示明年将进入平淡期。这种共识形成自我实现：提前风控行为加剧了波动。需明确的是，本轮抛压并无基本面恶化支撑，是纯粹由美国主导的宏观驱动型调整。

目前，宏观背景依然向好，全球宽松持续、美国 QT 即将收官、财政刺激通道活跃、Q1 流动性有望改善。市场缺失的关键信号是龙头资产的企稳——除非 BTC 重返波动区间上轨，否则市场广度难以拓展，叙事逻辑将维持短暂。当前宏观环境并不符合持久熊市特征，随着政策与利率预期成为主要催化剂，一旦龙头资产重获动能，市场将具备广泛复苏基础。