比推消息，分析师 Murphy 发文表示，通过对比分析比特币长期持有者筹码价格分布图，可以观察到：从 2025 年 7 月 7 日开始到今日，长期持有者（LTH）群体所拥有的 BTC 一共减少了 36.3 万枚。但实际上他们总派发规模要远大于这个数字。由于不断有新买入的 BTC 在持有一段时间后成为了长期筹码，所以在数字上对冲了老币的减少，才让净减少数据看上去没那么离谱。但经过我们的统计，LTH 在此期间实际共派发了 257 万枚 BTC，这意味着占总流通量 13% 的筹码在短短 4 个月内被卖出。

但是，从 BTC 的价格上讲，2025 年 7 月 7 日与现在只相差了区区 2000 美元。市场遭受入场大量的抛压，但价格却没有被砸穿，说明与超额供应所对应的需求端，也同样强大。

因此，Murphy 认为当前市场仍处于牛市，而非牛转熊的开始。