撰文：Route 2 FI

编译：Chopper，Foresight News

原标题：Crypto 2025，为什么如此难？

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如果你还在疑惑为何加密社区多数人都沮丧到极点，看看这组数据便知：当前市值前 50 的山寨币，有不少价格已低于 2022 年 FTX 崩盘后的水平。

数据来源：@VentureCoinist

雪上加霜的是，SOL、ETH、BTC 等主流币的价格，也回落至 2024 年 12 月的水平。

本周期内，许多加密社区用户并未获得可观收益，逐渐陷入急于回本的焦虑之中。当前市场情绪低迷，且如果你认同 4 年周期论，便会发现我们已处于周期后期。事实上，目前已过「18 个月节点」，而在历史上，这个节点往往是比特币周期的顶部。

当前，加密货币正经历肉眼可见的变革。过去 4 年，多数代币发行都采用低流通盘、高完全稀释估值（FDV）模式。最典型的案例是今年 7 月，Polychain 基金抛售了价值 2.4 亿美元的 TIA 代币。但真的该归咎于他们吗？细想便知，他们只是在履行投资职责。几乎任何持有解锁代币的人，大概率都会做出同样选择。

还记得代币上线中心化交易所就会暴涨的黄金时代吗？如今那样的好日子也一去不返了。眼下，几乎所有人都满是挫败感：交易者在适应新玩法，Mmecoin 战场玩家互相博弈，项目方抱怨用户不使用自家协议，散户吐槽市场饱和，风投机构则怀念躺赚的旧时光。

传统金融机构虽已入局，却对山寨币毫无兴趣。总之，2025 年的加密市场现状如下：

• 代币数量过多；

• 存在大量非必需技术；

• 众多项目未找到产品市场契合点；

• 代币经济模型失效；

• 空投代币被用户立即兑换为稳定币；

• 交易难度大幅提升，凡是值得交易且流动性充足的标的，竞争都会异常激烈。

没错，如今几乎没人再对任何项目抱有信心。

「黑色星期五」后，约半数加密货币交易者亏得血本无归，其中许多人可能再也不会回到这个市场。诚然，一笔交易的盈利，对应着另一人的亏损，但此次事件中，资金还流向了交易所，这意味着无论是激进交易者、专业交易员还是散户，都变得更穷了。

山寨币已进入新阶段，核心问题在于：太多新代币以高估值发行，即便对优质、稳健的项目，也造成了流动性分流，最终导致整体市场走弱。

近年来，代币发行形成了一种趋势：高 FDV、大规模空投、低流通盘，且后期会有风投机构的巨额解锁代币流入市场。

我们过去总认为，只要条件合适，所有代币都会上涨。但事实果真如此吗？要知道，如今市场上宣称有实用价值的代币，远比 2021 年多。现在每周都会新增 3-5 个 「优质」 代币，总市值随之上涨，看似皆大欢喜。但不妨问问自己：谁会来买这些代币？除非机构或散户大规模入场，否则市场只会陷入永无止境的互相博弈。

如今每周都有「优质」新项目以超高 FDV 上线，这意味着海量代币供给将涌入市场。除非有新买家入场，否则这些代币的价格必然下跌（至少长期如此）。

现在已是 2025 年 10 月，山寨币的资金流入不仅更具选择性，规模也不足以抵消大额代币解锁的冲击。

最后还是乐观一点。无论你认为市场会创新高，还是已开启熊市，都应开始积累专属技能以对冲风险。专属技能指只有你具备，或比他人稍强的能力，每个人都有天生擅长的领域，深耕这一领域，就能将其转化为优势。比如我擅长写作，因此我优先选择撰写长篇推文，而非制作 YouTube 视频或开设播客。

你的专属技能可能是其他领域：交易、搭建人脉网络、销售等。我的核心观点是：打磨一项技能，就能在这个行业找到用武之地。相比传统金融，加密行业的就业门槛其实很低，可选方向也多：内容创作、中心化交易所交易、项目研究、Memecoin 交易、NFT、空投、YouTube、Telegram 运营、播客等。

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