比推消息，中金发布研报指出，美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议的讲话被市场视为货币转松的鸽派信号。但鲍威尔的言论并没有给出降息持续性与幅度的强指引，而只是向市场阐明美联储政策的反应函数——即在就业风险大于通胀时，美联储倾向降低利率。然而，在显著更高的关税税率与收紧的移民政策之下，就业与通胀风险并存，如果通胀风险超越就业，鲍威尔仍可以使用同样的反应函数叫停降息。

由此，市场不宜将鲍威尔的讲话视为一系列宽松的起点，而是应认识到就业和通胀目标矛盾时，货币政策面临的挑战。若关税和移民政策进一步推升类滞胀压力，使美联储进退两难，届时也不会出现真正意义上的货币宽松。市场风险偏好或将下降，波动亦将随之加剧。