过去 24 小时，加密行业迎来了一波关于稳定币的新动作。

Circle 宣布推出名为 Arc 的新公链，这是一条专为稳定币金融与资产代币化而设计的 EVM Layer 1，以 USDC 作为原生 Gas 资产，并配备许可制的机构验证人，目标直指全球支付、外汇结算和资本市场。

几乎同一时间，支付巨头 Stripe 被曝光与 Paradigm 合作开发 Tempo 区块链，结合此前收购的稳定币基础设施公司 Bridge 和钱包开发商 Privy，Stripe 的稳定币生态版图正在快速成形。而 USDT 发行方 Tether 也没有闲着，正加紧推进自己的链 Plasma / Stable，以进一步绑定其在交易所和 C 端的主导地位。

这些巨头的共同点是：不再满足于在现有链上发行代币，而是要自己掌握整条链的运行规则，从用户到验证人节点全部收归在可控范围内。

如果要找一个时间节点解释这波“稳定币自建链”的背景，美国今年 7 月的《GENIUS 法案》无疑是关键触发器。该法案由总统特朗普签署，首次在联邦层面为稳定币的发行、结算和储备管理提供了明确的法律框架。

对于像 Circle、Stripe 这样本就持牌运营、与金融机构关系紧密的公司而言，这是一封公开的“通行证”——合规基础已奠定，剩下的就是谁能更快、更彻底地将稳定币业务的技术底座握在自己手中。于是，我们看到它们不约而同地加速自有链研发，力求在政策红利兑现之前完成基础设施布局。

然而，在不久前的 Web3 Summit 与多场采访中，Gavin Wood 就提到，稳定币发行方本质上已经是银行了。像 USDC、USDT，现在都越来越像银行了，并且是那种极度受监管的中心化银行。

《Gavin Wood：USDT 是极度受监管的中心化银行！越合规，越背离初心？》

如果 Circle 和 Stripe 构建自己的 EVM 链，他们很有可能会越来越中心化 —— 不仅是在治理层面，还包括对交易处理、验证人选择以及合规规则的控制。

由公司主导的链通常会把监管合规和运营效率放在去中心化之前，这可能意味着：

• 验证人是许可制的，而不是任何人都能参与；

• 对所有用户实施严格的 KYC/AML 要求；

• 升级和规则制定由 Circle 的商业优先级驱动，决策高度集中；

• 合约层面的冻结与黑名单机制则让资产随时可能被“按下暂停键”。

一旦全球大部分稳定币结算被少数几家中心化机构垄断，整个行业将面临巨大的单点风险与治理集中化问题。那时，所谓的“链”更像是企业自有的私有账本，只不过披上了区块链的外衣。

所以，虽然它可能依然是 “EVM 兼容”，但精神内核会和以太坊那种开放、无需许可的设计渐行渐远。

有人认为这么多巨头都在开发自己的 EVM 链是对以太坊有好处的，我看到的好处只有这些巨头将带走以太坊的用户和流动性。这些巨头只会告诉你，真正有价值的是 EVM，而不是以太坊或 ETH。

当然，我们并不否定这是一个好的消息，毕竟机构的涌入，还是会为整个加密行业带来更多的流动性，但同时这也潜藏了“危机”和下一个机遇 —— 去中心化稳定币。

去中心化稳定币通常指不依赖单一中心化发行方的稳定币，如加密抵押型或算法型，与中心化稳定币（如 USDT、USDC）形成对比。

当前，整体稳定币市场规模已超过 2500 亿美元，但去中心化稳定币占比相对较小，主要活跃在 DeFi 领域。

1.加密抵押型（Crypto-Collateralized）：

通过智能合约锁定其他加密资产（如 ETH）作为超额抵押（通常 150%以上），以维持 1:1 锚定美元。依赖去中心化预言机提供实时价格数据，并通过自动清算机制处理波动风险。这种类型的稳定币强调去中心化和透明度，但对抵押品波动敏感。例如 DAI（MakerDAO）、LUSD（Liquity）、sUSD（Synthetix）等。

2. 算法型（Algorithmic）：

不依赖完整储备，而是通过算法和市场激励（如供给弹性调整或双代币模型）维持锚定。子类型包括再基准（rebasing，如自动调整供应量）和铸币税模型（seigniorage，如发行债券代币）。例如，Ampleforth (AMPL)、Basis Cash、TerraUSD (UST，已崩溃)、Frax（部分算法）等。

这种类型的稳定币是高度去中心化的，但易受市场恐慌影响。UST 在 2022 年崩溃导致 400 亿美元损失，凸显算法脆弱性。许多项目已转向混合模型以提高稳定性。

3. 混合型（Hybrid）：

结合加密抵押、对冲、收益、算法元素，或融入真实世界资产（RWA，如短期国债）。动态调整抵押比率，并可能产生收益（如年化 5% APY）。例如，Frax、USDD（Tron）、USDY（Ondo USD Yield）、GHO（Aave）、USDe（Ethena）等。

这种类型的稳定币更具弹性，适合跨链应用，但监管复杂（如 USDY 限制美国用户）。2025 年，混合型增长迅速，受 RWA 趋势驱动。

根据 2025 年数据，整体稳定币市场资本化约为 2591.5 亿美元，其中美元锚定稳定币占 99%。去中心化稳定币市场份额较小（约 5-10%），主要因中心化稳定币（如 USDT 占 60-70%，USDC 占 25%）的流动性优势。

Tether 和 Circle 两家合计占据市场供应量的大约 90%+。

去中心化稳定币 Sky（DAI）和 Ethena（USDe）是前十中主要的去中心化稳定币项目，但市值与头部法币抵押型稳定币相比差距很大 。但去中心化稳定币在 DeFi 中占比更高，推动了如借贷和衍生品的创新。

此外，PayPal、World Liberty Financial 等传统金融和支付巨头也正在挤入稳定币发行赛道。

2025 年稳定币供应增长 39%，月交易量达 1.5 万亿美元。去中心化稳定币如 USDe 增长 84%，受益于监管清晰（如欧盟 MiCA 法规）和跨链互操作性。但算法型份额下降，因风险事件。

在平台分布上，Ethereum 占 55% 以上，Tron 34%。Solana 和 Base 增长中，支持更多去中心化发行。

• 以太坊在稳定币总市值和转账总额上占据绝对优势（1.6 万亿美元月度交易量），但持有人数相对少，说明以太坊更多是机构和大额交易使用场景。

• Tron 的持有人数量和转账次数遥遥领先（6,659 万持有人），但总交易额低于以太坊，意味着它在小额支付和跨境汇款方面更普及。

• Base 在过去 30 天转账次数（7404 万次）接近 Tron，且转账总额（1.24 万亿美元）接近以太坊，显示其在稳定币转账赛道快速崛起

此外，一些报告预测，到 2030 年市场可达 2-3.7 万亿美元，去中心化份额可能升至 10-15%，主要受 DeFi 和 RWA 驱动。

是的，如果你在前段时间注意到了 Gavin Wood 在 Web3 Summit 的演讲，你应该已经知道，Polkadot 也将发行一个原生的稳定币，并确保完全的去中心化。

Gavin 表示，这将是他推动的方向之一 —— 打造一个真正的 Web3 稳定币。

• 它必须是去中心化的，不能有中心化的发行方；

• 它必须是健全的，在经济上要有合理、可论证的机制来维持其价值；

• 它必须是资本效率高的，很多所谓去中心化稳定币在资本效率上非常低；

• 它必须是包容的、可扩展的、普适的。

而目前被广泛使用的稳定币，大多是中心化的，只是 Web2 的外壳。

虽然目前关于这个稳定币还没有更多的信息，但从 Gavin 在 Web3 Summit 上释放的信息来看，DOT 将会作为抵押品的一部分参与到这个项目中，并且将通过一个国库提案来启动它。

那么，这个原生的稳定币会是 HOLLAR 吗？

如果你在密切关注 Polkadot 的生态进展，那你应该知道是 HOLLAR 由 Hydration（前身为 HydraDX）在今年 3 月宣布推出的去中心化、超额抵押型稳定币，锚定美元（1 HOLLAR ≈ 1 USD），用于交易、借贷、支付等场景。 HOLLAR 原生于 Hydration 和 Polkadot。

它基于驱动 AAVE 稳定币 GHO 的智能合约机制，允许任何人在提供抵押品后铸造 HOLLAR。它目前的设计是：

• 与高资本效率的 AMM 深度集成，配合链上路由器找到最高效的交易路径，提供卓越流动性；

• 产生的利息收入将流入 Hydration 国库，形成可持续的收入来源；

• 由 Hydration 社区通过 Web3 最先进的治理机制 OpenGov 实现完全治理控制；

• 优先级链上清算，提升稳定性并降低风险；

• 为铸造 HOLLAR 提供流动性激励。

目前最新的信息，就是 Hydration 正在完成 HOLLAR 在测试网上线的最后准备工作。

不过，Gavin 所指的稳定币是否就是 HOLLAR，目前还没有官方确认。

无论答案如何，这都意味着 Polkadot 将进入去中心化稳定币市场，为 Web3 带来真正去中心化的价值锚定资产。关注 PolkaWorld，我们会持续跟进这一进展。

可以预见，中心化稳定币链和去中心化稳定币网络将会并存，但它们代表的是截然不同的两种价值观。前者追求合规可控和运营效率，代价是牺牲开放性和抗审查性；后者追求金融主权和公共属性，可能需要在性能、合规上探索更多平衡。

美国稳定币立法的落地无疑会加快这种分化的进程。巨头会用它来构建“银行型”链，而像以太坊和 Polkadot 这样的公链项目则会试图守住那份去中心化的初心。

对用户来说，选择哪一种路径，将决定你在未来的链上世界里，是一个被服务的客户，还是一个真正拥有自主权的参与者。