
ZKJ/KOGE闪崩背后:激励刷量反噬,流动性收割现形
原文作者:shushu
转载:Daisy,火星财经
此前作为 Binance Alpha 站内最受欢迎的刷分性价比之选——$ZKJ 和$KOGE 双双闪崩。
在 Binance Alpha 站内,这对代币组合一度被视为刷分性价比最高的工具币,极高的 LP 年化收益、极低的滑点磨损体验使其迅速成为 Alpha 用户的首选池子。大量资金涌入、交易活跃度激增,营造出「稳定增长」的表象,也为后续的系统性踩踏埋下了伏笔。
要理解这一切的起点,首先需要回到 Binance Alpha 的激励机制本身。
一切从 Binance Alpha 开始
Binance Alpha 是 Binance 于 2024 年底上线的激励机制,用户通过提供 LP、参与交易、持仓互动等方式获取积分,用以参与平台定期空投和专属活动。
因其激励比例明确、分发节奏清晰,自推出以来,受市场环境变化,逐渐成为撸毛党重点关注的方向,刷量与组 LP 成为最主流的得分方式,也间接催生出专门针对 Alpha 优化结构的代币组合。
据 @pandajackson42 的数据面板显示,仅 6 月 14 日当日,Binance Alpha 总交易量达 9.87 亿美元,其中 ZKJ 与 KOGE 交易量分别为 7.03 亿与 1.59 亿美元,占据榜单前两位。
然而,自 6 月 8 日交易量创下 20.4 亿美元的峰值后,Alpha 活动活跃度持续下降,14 日的交易量已较峰值下滑超 50%。同日,Binance 宣布即将调整空投发放机制,将分为「达标领取」与「先到先得」两个阶段,这一变化被部分社区人士视为对大户提前撤离和 LP 退出行为的间接催化。
在 Alpha 积分获取机制中,交易量与流动性提供权重过高,引发「做市—刷量—对倒」三件套盛行,而$ZKJ 与$KOGE 的双币池成为典型样本。
大户的阳谋?
此前,项目方构建了 KOGE/ZKJ 的双币交易对,并向外部流动性工作室敞开权限,大规模引导资金参与刷量行为。与此同时,$KOGE 在 BNB 和 USDT 池中的流动性始终较浅,这意味着即便有大资金想退出,也难以直接将 KOGE 变现为主流资产。
图源:@Emilia88_eth
在 APY 高企期间,KOGE 和 ZKJ 的大户们通过持续添加 LP 推高池子流动性,并鼓励更多用户加入。他们的核心逻辑是:KOGE 本身缺乏足够交易场景和外部需求,无法直接出货。而 ZKJ 在合约市场有着巨大的未平仓量,具备更强的变现能力。基于 Router 的自动路径选择机制,构建 KOGE/ZKJ 交易对既能提升流动性,又能为后续出货埋下路径。
据社区用户 Emilia 观察,KOGE 的项目方一直在添加单边流动性,控制了币价上涨,这也导致了实际上 KOGE/USDT 的流动性比看见的还要小很多一旦有大户砸盘 KOGE,剩余的 LP 无法走 KOGE/USDT 的池子,必然得兑换成 ZKJ,进一步形成踩踏。
与此同时,部分大户在 CEX 上建立了 ZKJ 的空仓,为后续套保做准备。当市场活跃度放缓、APY 下滑、刷量资金减少后,大户开始陆续撤出 LP,并将手中 KOGE 换成 ZKJ,继而集中抛售 ZKJ,完成资金退出。现货价格因此快速下跌,ZKJ 合约多头仓位大面积爆仓,进一步放大下行幅度。
价格波动导致更多流动性撤出,形成典型的负反馈循环。由于 KOGE/USDT 池深度不足,后续用户的退出路径几乎只能通过 ZKJ 实现,进一步压垮 ZKJ 价格。KOGE 项目方在此过程中持续添加 KOGE 的单边流动性,制造价格支撑假象,但实则压缩了实际可变现空间,加剧了资金困境。一旦市场出现集中抛压,剩余 LP 无法通过原路径平稳退出,资金只能走向 ZKJ,形成链式踩踏。
最终,这一结构性脆弱设计叠加 LP 套利、高杠杆合约仓位、无实际价值流入的高收益诱导,在短时间内演变为典型的流动性危机,KOGE 与 ZKJ 双双崩盘。
「大额撤出流动性 + 持续抛售」过程
据链上分析师@ai_9684xtpa,此次$ZKJ 与$KOGE 双双闪崩,背后是三个主要地址通过「大额撤出流动性 + 持续抛售」的双重压力造成,以下为链上痕迹分析:
20:28:21 和 20:33:15 分两次撤出 61130 KOGE(约 376 万美元)和 273017 ZKJ(约 53.2 万美元)的双边流动性
20:28:58 – 20:36:57 期间将 45470 KOGE 换仓为 ZKJ,价值 379.6 万美元,期间 KOGE 链上成交额出现明显增长
20:30:57 – 20:59:49 期间分批抛售 157.3 万枚 ZKJ 换为 USDT 和 BNB,价值 305.2 万美元,平均卖出价格 $1.94
此时 KOGE 和 ZKJ 均出现了小幅阶梯式的下跌,但并未暴跌。
20:30:33 撤出 33651 KOGE(约 207 万美元)和 709203 ZKJ(约 138 万美元)的双边流动性
20:31:10 – 20:58:18 期间将 36814 KOGE 换仓为 ZKJ,价值 226 万美元
20:35:15 – 20:37:34 期间抛售 100 万枚 ZKJ,价值 194.8 万美元,平均卖出价格 $1.948
该地址的「接力式砸盘」才终于推动 KOGE 币价出现快速下跌,也就是大家看到的 K 线几根连续的大阴线。
地址 0x6aD…e2EBb
20:41:55 收到地址 0×078…8bdE7(即上一个砸盘地址)转移的 772759 枚 ZKJ,价值 150 万美元
20:42:28 – 20:50:16 期间清仓 77.2 万枚 ZKJ
第三个地址主要作用是打配合,在 KOGE 币价崩盘后进一步催化 ZKJ 的下跌,完成两个代币 LP 和持币者的收割。
Binance Alpha 红利渐逝?
此类基于短期激励驱动的流动性结构,在极端条件下极易演化为「定向收割」,项目基本面并未发生实质性变化,但因激励结束、结构挤兑、做市退出等外力因素介入,价格形成断崖式下跌,最终由缺乏对冲机制的普通用户承担损失。
尤其是 KOGE 并无对冲工具,参与者大多裸持 LP 或做市头寸,亏损尤为严重。反观部分经验丰富的用户主要围绕 ZKJ 操作,并配置了衍生品空仓,规避了部分风险。
事件发生后,社区对 Binance Alpha 激励机制提出了反思,不少建议都集中于弱化交易量与 LP 的单一权重,增加积分与交互质量、持仓时长等挂钩,并对异常短期对倒、集中撤出等行为实施惩罚性降权。
对 Binance 而言,Alpha 依旧是提升链上活跃与引导优质项目参与的重要工具,但其可持续性将依赖于更完善的风控与激励设计。
回头来看,$ZKJ 的崩盘并非黑天鹅事件,而是一场「低手续费」幻觉下的必然结果。流动性不等于合法性,叙事能够放大风险,而协同出逃从来不是偶然。在加密市场中,高收益但缺乏价值闭环的结构,就是为踩踏预设的剧本,ZKJ 与 KOGE 事件再次印证了这一规律。
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