撰文：Isaac Olatunji

编译：白话区块链

除非是与世隔绝，几乎没有哪个加密货币相关人士没有注意到以太坊过去几个月的下滑。价格走势、市场主导地位以及社区情绪——随便说一个，全都处于历史低点!这枚顶级加密货币似乎正在大幅下跌——本轮周期甚至没有创下新的历史高点。然而，在过去的几天里，以太坊似乎正在反弹。为什么它连续数月表现低迷?当前的势头能否推动它恢复?

以太坊的困境

以太坊正在苦苦挣扎，这是毋庸置疑的。自 2024 年 12 月以来，每当市场情绪转变导致加密市场整体下跌时，只有比特币能够反弹到之前的价位并突破，而以太坊却下跌后几乎无法回到原点。

以下是以太坊近几个月的市场表现。2024 年 11 月，市场处于上涨阶段，比特币价格约为 96,405 美元，以太坊为 3,703 美元。2024 年 12 月 1 日，市场出现轻微下跌，比特币跌至 93,557 美元，以太坊跌至 3,337 美元。尽管当月晚些时候两种顶级加密货币都达到了重要价位，但未能保持涨势，再次下跌。

大约一个月后的 2025 年 1 月 1 日，比特币价格为 94,500 美元，略高于前一个月，而以太坊进一步下跌至 3,298 美元。到了 2 月 1 日，价格数据显示比特币大幅下跌至 84,381 美元，以太坊跌至 2,236 美元。比特币当月晚些时候达到 102,000 美元，但以太坊未能反弹至之前的高点。事实上，当比特币从 2 月的 84,381 美元回升至 4 月的 94,304 美元时，以太坊持续下跌，无法重新测试前期高点。实际上，BTC/ETH 比率已扩大，如图表数据所示。

来源：CoinMarketCap

截至发稿时，以太坊交易价格约为 2,400 美元，考虑到其近几个月的表现，这是一个不错的涨幅。然而，它尚未冲击更高的价格区间。以太坊市场到底出了什么问题?让我们来分析几个关键点。

比特币与 meme 币抢尽风头

近几个月，比特币和 Meme Coins 抢尽了风头。你可能听说过美国政府计划设立比特币储备的新闻。这个计划在零售和机构投资者中广为讨论，许多美国州政府也在着手建立战略比特币储备。德克萨斯州和新罕布什尔州在这方面已取得进展，美国其他州以及一些其他国家也是如此。

主权国家的兴趣进一步吸引了市场巨鲸和机构投资者的关注。最近，迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 宣布，Strategy( 前身为 MicroStrategy) 追加购买了比特币，以巩固其作为持有比特币最多的上市公司的地位。在 2100 万比特币的总供应量中，Strategy 持有超过 555,000 枚比特币。

在比特币占据中心舞台、盖过以太坊风头的同时，meme 币也在做同样的事情。不幸的是，这些 meme 币并非在以太坊链上推出。2025 年最成功的 meme 币之一 Fartcoin，市值超过 10 亿美元，是在 Solana 链上推出的。广受欢迎的 meme 币发行平台 PumpFun 也在 Solana 上。你可能没有注意到，但 2024 年末和 2025 年创建的最热门 memeToken 大多来自 PumpFun。

来源：CoinMarketCap

因此，以太坊显然错过了这一波热潮。此外，关于去中心化金融 (DeFi) 的讨论也显著减少，因为没有重大的创新出现。总的来说，以太坊并未处于任何重大热潮的中心——没有什么能推动其价格上涨。

流动性流向子网络

以太坊的高 Gas 费用一直是其增长的主要障碍。更糟糕的是，以太坊网络充斥着 Polygon、Optimism、Base、Linea、Arbitrum 等 Layer-2 网络。这些 Layer-2 网络与以太坊争夺流动性。有了 USDC 的存在，这些网络不需要太多 ETH 就能完成操作。更不用说这些 Layer-2 平台上可以进行多种活动，因此通过以太坊主链的交易减少了。因此，如果链上使用率高，ETH 的需求本应上升，但现在却并非如此。

竞争网络

我们已经稍微提到了像 Solana 这样的竞争对手如何削弱以太坊的市场主导地位。事实是，Solana 为开发者和用户提供了更好的体验。谁不想要一个更快、更便宜、功能更强大的链呢?根据 CoinGecko 关于 Solana 的报告，Solana 链上的持续活动揭示了其为何持续吸引更多开发者和零售投资者的原因。以下是一些突出原因：

更高的性能和可扩展性：Solana 每秒可处理高达 3,000 笔交易，理论上甚至可达到 65,000 TPS。无论如何，以太坊每秒 15 笔交易的处理能力完全无法与之匹敌。考虑到 Solana 在处理大额交易时成本极低，开发者更青睐它的原因显而易见。 活跃且有帮助的生态系统：Solana 生态系统为开发者提供了丰富的资源和工具，促进了其增长。Solana 生态系统提供了开发者工具包和资助机会，使新项目能够无缝涌现。 与 Solana 类似，Avalanche 在受欢迎程度和能力上也在增长。这些 Layer-1 平台的机构采用将进一步削弱以太坊的主导地位。Hyperliquid 和 Tron 分别在永续期货交易和稳定币市场方面取得了进展。

机构兴趣有限

当全球公司、市场大佬和国家不断积累比特币时，以太坊的情况却截然不同。根据 CoinGecko 数据，持有以太坊的上市公司很少，其总价值不到 5 亿美元，而比特币的这一数字超过 500 亿美元。

加密 ETF 市场显示出比特币和以太坊需求之间的巨大差距，后者未能像前者那样录得高额资金流入。ETF 流入数据表明，比特币凭借先发优势和被广泛接受的储值功能，吸引了大量大额投资者的投资。而以太坊尽管在现货 ETF 中录得了数十亿美元的资金，但其数字仍远落后于比特币。

以太坊的希望：它会卷土重来吗?

以太坊需要一次觉醒，以重新获得市场主导地位，吸引广泛投资，并实现价值飙升。在撰写本文时，以太坊刚刚激活了一次升级。这是一个可喜的进展，但它无法解决以太坊 Layer-2 生态系统中资产和数据桥接的挑战。Solana 等竞争对手仍然占据优势，因为用户可以在多个去中心化应用 (DApps) 之间无缝切换。尽管如此，这次升级似乎对以太坊的价格产生了积极影响，过去 24 小时内价格上涨了 20%，达到 2,400 美元。这枚顶级替 Token 这次会卷土重来吗?我们必须耐心等待，观察最近的升级能为以太坊链带来多大的改进，以及这是否足以让 ETH 重回赛道!