这两天的关税硝烟让市场死去活来。近两个月以来，BTC从10万刀跌落至8万刀。4.4教链内参《市场信心正在遭受巨大考验》中提到，LTH（长期持有者）的“逢涨减仓”高位套现，极大的压制了市场。

不同的统计数据给出了一些不同的指引。

根据glassnode的realized profit（已实现利润）统计， 2024 年 11 月到 2025 年 1 月期间，STH（短期持有者）的利润兑现占 56%，LTH 占 42%；而在 3 月 13-3 月 25 的反弹期间，LTH 利润兑现占比已达到 70%，STH 却只有 10%。

但是LTH supply和STH supply统计却显示出，去年底到今年初，是LTH向STH换手的阶段；而3月份跌下来之后，STH在割肉，而LTH转而增持。

长期持有者的筹码本就是牛市中的双刃剑。LTH通常被视为市场的稳定器，因其筹码沉淀周期长、抗波动性强。然而，当牛市进入中后期，LTH的套现行为往往成为价格回调的导火索。

LTH的套现行为并非单纯的市场看空信号，而是牛市周期中的常态。然而，当前市场的特殊性在于，LTH的套现行为与宏观经济压力形成共振。美联储降息预期的摇摆、关税战升级以及美股回调，这些都大大加剧了LTH对流动性风险的担忧。分析师指出，LTH的套现不仅是利润兑现，更是对政策不确定性的避险反应。

市场底部的形成需要两个条件：筹码充分换手与外部流动性改善。当前，LTH的套现正在加速筹码从“坚定持有者”向“短期投机者”转移。这一过程虽然短期压制价格，但长期来看，若STH在高位接盘后被迫长期持有（即“被动LTH化”），市场平均成本将逐步抬升，为下一轮上涨奠定基础。

通常认为，当LTH筹码普遍亏损时，市场往往进入“卖无可卖”的投降阶段，从而形成阶段性底部。据分析，当前LTH的平均成本基础约为8.1万美元，筹码规模大概有30万枚BTC。这使得8万美元成为当前BTC价格的“生死线”。如果击穿，可能引起止损踩踏，也可能触发逢跌加仓。市场结构目前很脆弱。战战兢兢，如履薄冰。

美联储的政策转向可能成为关键催化剂。若降息与QE（量化宽松）重启，流动性注入将直接利好风险资产。BitMEX创始人Arthur Hayes认为，关税战引发的美元走弱与央行放水，或将迫使资金流向BTC和黄金。此外，世界各国为对冲关税可能加大本国货币宽松力度，进一步强化BTC的“对冲法币贬值”叙事。

对短期投资者而言，LTH的套现潮意味着波动加剧。长期投资者则需关注两个指标：

1. LTH成本支撑的有效性：BTC能否坚守8万美元并确认阶段性底部；

2. 美联储政策落地节奏：降息幅度与时机将决定流动性释放的规模。

当前困局的本质是，长期持有者与宏观政策之间的拉锯战。LTH的套现如同一次供给侧改革，通过出清高成本筹码，为市场注入新的活力。而美联储的货币政策与地缘冲突，则是这场改革能否顺利完成的外部变量。

历史经验表明，市场的至暗时刻往往孕育着反转的契机。若LTH的投降与流动性改善形成共振，BTC或将在2025年下半年迎来新一轮爆发——但这需要人们在耐心与风险承受力之间找到平衡。