原文作者：Sankalp Shangari

原文编译：深潮 TechFlow

---

这不仅仅是另一轮普通的加密货币周期，而更像是你最喜欢的地下酒吧被收购后变成了一家高档鸡尾酒酒廊。那些曾经主导市场的「去中心化赌徒」和散户投机者正舔舐着自己的伤口，而对冲基金、主权财富基金和传统金融巨头们则穿着量身定制的西装，带着算法策略强势入场，准备主导这场游戏。

那些加密货币的元老们经历了比真人秀还要多的戏剧性事件——从 Mt.Gox 崩盘、ICO 狂潮，到 DeFi 夏季热潮和变成车库甩卖的 NFT 淘金热。他们现在寄希望于比特币能尽快涨回 12 万到 15 万美元，思考着是该像退休的扑克高手一样套现离场，还是还有机会再打一手「疯狂的牌」。

但话说回来——加密货币并没有消亡，它只是在经历一场「企业化改造」。新规则正在形成，而问题是：你是选择适应，还是还在问「狗狗币能涨到 10 美元吗？」

1.市场已不复当年

加密货币市场就像一个曾经无序的西部边境小镇，现在却开了一家星巴克，还设立了规划委员会——混乱正在褪去，机构资金正在涌入。过去那个靠一个「梗」和一场梦就能让资产翻百倍的时代已经过去了。新的游戏规则是：西装革履、监管合规和宏观经济博弈。

比特币的新「操盘手」：宏观经济，而非「减半仙子」

如果你还认为比特币的价格完全由四年周期决定，那你就像还在等拨号上网连接的「老古董」一样，脱离了现实。比特币现在是一个宏观资产，像一个经验丰富的华尔街交易员一样，对利率、全球流动性和经济风险情绪做出反应。如果你不了解宏观经济，那你就像带着指尖陀螺去下国际象棋。

散户退场，机构接管

还记得你的 Uber 司机和理发师都在推销山寨币并争论以太坊 Gas 费的时候吗？那些日子已经一去不复返了。现在是 BlackRock、主权财富基金和传统金融巨头在操控市场。ETF 为市场注入了数十亿美元，但也让比特币变成了一种企业资产——不再是狂野的骏马，而更像是带点戏剧性的特斯拉股票。

流动性分化：比特币和以太坊成 VIP，山寨币被冷落

机构资金像香槟一样涌入 BTC、ETH 和少数蓝筹山寨币，而其他资产的流动性却在迅速枯竭，快过你新年健身的雄心。许多小型山寨币正在变成「鬼链」——被过去牛市的梦想和不愿割肉的持币者所困扰。

特朗普效应：是「梗」魔法还是流动性陷阱？

特朗普最近的亲加密立场为市场注入了新活力，比如讨论建立美国战略比特币储备以及快速推动稳定币监管。然而，他的「梗币赌场」（如 $TRUMP、$MELANIA）却成了一个流动性黑洞，吸走了投机资金，导致整个市场喘不过气来。这就像一个狂欢节，大家花光最后一块钱试图赢得一个大泰迪熊，却发现自己连回家的车费都没了。

2.Web3 承诺了一场革命，但实用性在哪里？

Web3 本该改变世界，但现在感觉更像是拉斯维加斯的自助餐——炒作满天飞，只有少数几道菜还算不错，其他的全是垃圾食品。DeFi 本想取代银行，NFT 本想重新定义所有权，元宇宙则本该成为人们的新聚集地。但在经历了数十亿美元的承诺后，唯一真正被广泛使用的东西只有稳定币。

唯一的杀手级应用：稳定币（也就是「高级互联网美元」）

忘掉 DeFi 革命和 NFT 帝国吧，加密货币唯一真正成功的地方就是创造了更少中间商、更高效的数字美元。如果 Web3 是一部科幻电影，稳定币就是唯一真正运作的外星科技，而其他一切都只是概念艺术和粉丝理论。

投机经济：炒作依然是主旋律

加密货币仍然像一个高风险的庞氏狂欢节，梗币、网红拉盘和过度炒作的「下一代」公链（如 TIA、SEI、MONAD、BERACHAIN）动辄以 50 亿美元以上的估值上线，而用户却寥寥无几。这就像开了一家五星级餐厅，花了数百万做营销，却忘了请厨师。

「胖协议」理论的崩塌

多年来，区块链的「胖协议」理论认为基础设施的价值应该超过其上的应用程序。但事实证明，这就像投资道路却期望它比连接的城市更有价值。现实中的企业估值通常是 5-15 倍的市盈率，而一些停滞不前的 L1 和 L2 仍然以 150 倍到 1000 倍的倍数存在，尽管没有任何增长。这些链现在更像是一个没有游乐设施的主题公园——门票昂贵，却充满了破碎的承诺。

VC 仍需退出流动性（而你就是那个「流动性」）

许多「创新」项目的存在仅仅是为了让早期投资者退出，就像 2017 年的 ICO 狂潮。如果一个项目上线时就有即时代币解锁机制和比 Coinbase 还高的完全稀释估值，那么恭喜你——你不是在投资，而是成为了他们的退出流动性。这就像买了一套房子，却发现前房主把土地、墙壁，甚至房间里的空气都单独卖给了你。

3. 加密行业的人才流失：开发者正在转向 AI

加密领域的顶尖开发者正在像老鼠逃离沉船一般转向 AI——或者更准确地说，就像 Web3 网红在一夜之间删掉「去中心化永存」的推文，转型为 AI 领域的「思想领袖」。

为什么开发者抛弃加密转向 AI？

因为 AI 是新的热点，而加密货币更像是那个靠 2017 年的一首老歌试图继续卖座的过气摇滚明星。

更明确的监管

AI 就像一个有潜力但稍显恐怖的天才儿童——各国政府还在犹豫是应该培养它还是严加监控。而加密货币？依然像那个刷爆奶奶信用卡买狗狗币的叛逆少年，被政府视为问题儿童。

更好的融资环境

风投们对 AI 的投资就像对待下一个谷歌，而加密货币创始人则只能在空荡荡的会议室里推销他们第 12 个「革命性」L1 项目。

更少的起伏周期

AI 像一个稳定的优等生，而加密货币更像那个要么赢得科学展大奖、要么烧毁实验室的学生——没有中间地带。

从 Web3 到 AI 的大迁徙

那些曾经承诺要去中心化世界的「愿景者」，现在却在训练 AI 模型写企业邮件，甚至生成令人不安的高度逼真的深度伪造视频。

• 加密货币曾想取代银行。

• AI 只是想取代你。

按照目前的趋势，留在加密领域的开发者，要么是真正的信仰者，要么是懒得更新 LinkedIn 的人。

4. OG 们正在套现，但游戏还没结束

那些加密货币的元老——经历过 Mt. Gox 崩盘、ICO 狂潮、DeFi 跑路，以及「我不小心把整个投资组合发送到错误地址」阶段的人——终于开始套现了。他们已经在这个行业待得足够久，知道当BlackRock开始买入比特币时，那种指数级增长的时代已经结束。

他们去了哪里？

AI 和科技

与其赌梗币，不如开发一个能取代金融分析师的算法。

房地产

经过多年质押、挖矿和杠杆交易后，真正的 100 倍回报可能就是在迈阿密买一套房子。

半退休生活

一些 OG 已经受够了凌晨两点刷 CoinGecko的日子，搬到热带岛屿，只用比特币极端主义者的语言交流。

但机构资金正在接管

OG 们的离场并不意味着加密货币的终结。相反，大额机构资金正在涌入市场，就像华尔街的金融精英们发现 DeFi 夏季的魅力时，虽然晚了两年，但仍然热情高涨。

加密货币不再只是去中心化赌徒和投机者的游乐场——它正在进化。赌场依然开着，但现在的老虎机归高盛所有。

问题是：你准备好迎接下一章节了吗？还是只是来 FOMO 下一轮梗币的？

5. 乐观的前景：下一轮加密热潮将会……有所不同

下一轮加密货币的热潮，将像那个曾经疯狂派对的朋友，现在却穿着西装出现在早午餐上，并点了一份沙拉，而不是龙舌兰酒。混乱正在平息，曾经的叛逆少年正在成长为一个行为端正的「投资级」成年人——当然，只是某种程度上。

监管终于成型

加密货币正在经历一场改头换面的过程——就像那个班级小丑突然变成了学生会主席。它依然调皮，但现在穿上了崭新的西装，还戴上了「让我们遵守规则」的徽章。

美国证券交易委员会（SEC）终于决定停止把每一个加密交易所都当成邦德电影里的反派。他们撤销了对 Binance、Coinbase、Kraken、Uniswap等的诉讼，就像他们终于意识到加密货币不会消失一样——有点像你爸终于不再因为你「有争议」的纹身和你争吵了。

去中心化金融（DeFi）经纪规则？美国国税局（IRS）可能不得不停止破坏大家的乐趣。想象一下告诉你叔叔：「你可以继续开派对——只要别搞砸了。」

美国参议院银行委员会即将对《稳定币法案》进行投票，而《GENIUS 法案》也正在获得支持。这就像加密货币终于拿到了家长签字的校外活动许可。

机构采用正在加速

大型机构正以金融界「酷孩子」的姿态加入加密货币，就像他们终于决定让你坐在他们的午餐桌旁。

BlackRock、摩根大通和主权财富基金已经到场，他们不仅仅是「试水」——而是直接跳入深水区，祈祷他们的沉重投资组合不会触底。

阿联酋的 Mubadala 基金现在是比特币 ETF 的主要持有者，证明加密货币终于有了那个既会讲笑话又能支付假期费用的「酷叔叔」。

Solana、XRP和其他 ETF 正在筹备中，让这场加密派对更像是一场黑领带晚会，穿着西装革履的人们取代了穿着人字拖的随意人群。

加密货币 IPO 即将到来

现在，加密货币穿上了正装，准备公开上市。我们看到Kraken、Gemini和 BitGo 的 IPO 正在推进——它们为这个曾经像在昏暗地下室里玩的高风险扑克游戏的领域带来了透明度和可信度。

公开上市就像是加密货币的毕业典礼——终于拿到了文凭，也终于有机会向担忧的父母解释自己到底在做什么。

政府对加密货币的态度正在转暖

曾经认为加密货币是那个喝醉了自酿酒出现在家庭聚会上的疯狂表亲的政府，现在开始愿意与之共享出租车了。加密货币正在获得它一直认为自己应得的尊重。

• 多个美国州正在考虑持有比特币储备——这有点像这些州在自己的资产负债表上加了一些「酷点」。

• 香港批准了现货比特币和以太坊 ETF，基本上是在说：「我们接受它，只要别搞砸了。」

• 阿联酋、巴西和澳大利亚正在制定友好的加密货币法规，成为加密领域的新「酷孩子」。

• 欧盟的 MiCA 框架就像加密货币的启蒙老师发放的良好行为证书，说：「你曾经有点调皮，但我们现在允许你和其他孩子一起玩了。」

最后的思考：适应并生存

是的，市场已经改变；是的，OG 们已经厌倦并考虑退隐江湖；是的，骗子仍然像那些试图在 Instagram 上卖「神奇」减肥药的人一样活跃。但每一个周期都会带来新的赢家——就像一个不断更换参赛者、规则永远不明的真人秀节目。

• 2013 年，比特币先驱是那群狂热的西部拓荒者，他们宣称自己坐拥金矿，而其他人还在摸索如何使用 PayPal。

• 2017 年，ICO 创始人们看到白皮书就想着「让我们筹集 10 亿美元，然后再想想具体要做什么」，像一群在沙漠里卖柠檬水的小孩，只不过他们的银行账户多了几个零。

• 2020 年，DeFi 开发者们推出新协议的速度比你叔叔告诉你他最新的「高风险」股票还要快。他们像疯狂科学家一样快速推出新协议，试图在不炸毁实验室的情况下创造去中心化货币。

• 2021 年，NFT 炒家将像素化的猿猴图片视为通往「巧克力工厂」的金票，而这些金票换来的不是糖果，而是一袋现金。当我们其他人还在努力搞清楚什么是「铸造」的时候，他们已经成为了图片世界的华尔街股票经纪人，赚得盆满钵满。

• 2024 年，我们见证了机构 ETF 的接管，与梗币狂热的崛起并行——直到梗币的捍卫者意识到西装革履的华尔街银行家们的接管远超他们的想象。我们看到整个加密货币的形象从一个只听朋克摇滚的叛逆少年，摇身一变穿着合身的西装和领带突然出现在商务会议上（但领带上仍带着点咖啡）。

2025 及以后

• 机构已经接管。要么适应并学会这场游戏，要么被淘汰。

• 比特币仍是王者，它是像黄金一样的宏观资产。学会宏观经济，学会华尔街的思维和交易方式。

• 新政府将继续与其盟友一道，不断从加密货币中榨取价值。这并不新鲜，只是另一个玩家，就像过去的 FTX、Luna、3AC 或 VC 币一样。你需要适应，并学会与这些「玩家」博弈，而不是轻易放弃。

• 至于山寨币，尽管过去十年投入了巨额资金，但它们的现实价值仍然有限。大多数山寨币，包括以太坊和 Solana，依然是投机性资产，对其产品的实际需求微乎其微。一旦机构开始根据实际基本面评估这些代币，许多代币可能会显得严重高估。这正是比特币变得更加重要的原因。