本文来自 | Wintermute 创始人兼 CEO Evgeny Gaevoy

编译｜Odaily星球日报

译者｜Azuma

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本文为 Wintermute 创始人兼 CEO Evgeny Gaevoy 于几天前所写的亲笔文章。

文中，Evgeny Gaevoy 围绕着社区近期对于 Wintermute 操作价格、收割散户的质疑进行了详细回应，与其他一些公众人物在回应时普遍采用较平和的语气不同，Evgeny Gaevoy 全程输出火力极强，甚至脏话不断，但却很清晰地通过解构 Wintermute 的业务逻辑回答了相关质疑。

以下为 Evgeny Gaevoy 全文内容，由 Odaily 星球日报编译（有一定删减）。

最近 X（Twitter）上特别"热闹"，有些人对市场机制的理解简直突破下限。虽然我过去曾多次解释过 Wintermute 的业务模式以及行事风格，但现在有必要再梳理一遍。

这不是道歉声明

我们并不需要讨好那些整天在社交媒体上叫嚣的"键盘侠"。我们确实在交易所（无论是 CeFi 还是 DeFi）上和这些人在进行交易，但本质上大家都还是在公开环境中各取所需。这篇帖子或许能让少数人理解 Wintermute（以及其他低调的自营交易公司）的真正工作，但说实话，我不抱太大希望 —— 毕竟大多数散户根本不懂 “uninformed flow”（注：指那些缺乏市场信息或专业判断的交易行为）才是我们主要的利润来源。

本文是写给那些真正的合作伙伴看的 —— 项目方、场外交易对手、交易所，以及偶尔路过的监管机构。

关于我的社交媒体风格

这几年我在 X 上很活跃，发言风格确实有点抽象（连我们自家员工有时都看不懂那些梗）。

我喜欢玩梗，也接受被玩梗，比如最近各种 K 线图暴跌的 meme 就很有意思。如果你当真了，那是你自己的问题，幽默感是人类的基本素质，如果你在这方面有所欠缺，那么抱歉。

如果你觉得拿那些“在 xxx 上爆仓的倒霉蛋”开玩笑不太厚道……我只能说欢迎来到史上最疯狂的赌场，成年人请对自己的选择负责。

我们不是慈善机构

Wintermute 和其他所有自营交易公司一样，目标就是通过交易赚钱，我们不是慈善机构。更具体地说，我们的核心业务是数字资产交易。因此，我们不仅对尽可能多地从市场上的各种机会中获利感兴趣，而且对这个领域的持续、发展和成长也非常感兴趣。自 2020 年以来，我们的风险投资部门一直在投资加密货币，且从未净做空过。我们的加密货币敞口始终占净资产的 20% 到 30% 。

说我们做空市场纯属扯淡。Luna崩盘、3AC 暴雷、FTX破产……我们在这些黑天鹅事件中亏得比赚得多，更别提之后漫长的市场寒冬了。

Wintermute 到底是做什么的？

我们的核心业务是 DeFi、CeFi 和 OTC ——与大多数竞争对手相比，我们的业务更加多元。我们会根据市场热点随时切换战场，BTC、ETH L2、Meme、AI 来者不拒。

• CeFi 做市：我们会在Binance、Coinbase等 50 多家交易所上挂单数百种资产，靠买卖价差赚钱。牛市时通过活跃的交易量吃肉，熊市时就与其他做市商互相 PK “收割”。我们也会运行所谓的“造市”策略，这让我们能够在不同平台之间套利，并算计那些反应较慢的笨蛋做市商。

• DeFi 套利：我们会在 1inch、Jupiter、Bebop上提供流动性，在Uniswap上套利，在Aave、Morpho上执行清算，在 Hyperliquid 上做市。我们在这方面绝对是专家。

• OTC 交易：我们的覆盖范围很广，无论是代币数量，还是交易类型（现货/合约/期权）。我们会通过更好的技术而非更多的销售团队来扩大业务。

所有以上操作都会保持风险中性（delta neutral）。这意味着，如果我们在币安卖出了某项资产，同时就会在所有可用的流动性来源中寻找最佳价格买回。OTC 交易可能需要更长的时间来平衡，特别是在交易长尾资产时，但我们的最终目标也是实现风险中性。

我们偶尔也会主动押注市场方向，但仓位很小且不会长持。我们绝大多数的主动操作都是做多，比如逢低买入或以大幅折价购买锁仓代币，虽然我们也会做空，但这种情况极少—— 因为一些垃圾币可能突然暴涨 500% ，做空风险太高。

为什么代币会下跌？

现在让我们来更具体地聊聊为什么价格会下跌，尤其是为什么当代币被 Wintermute 做市或上线 Binance 后，价格还会下跌。

宏观环境影响

最近的两次暴跌都源于传统金融市场（DeepSeek 打破 AI 价值逻辑、关税影响）。现在加密市场已和美股高度联动（纳斯达克跌→ BTC 跌→ SOL 跌→ meme 崩盘），要想成为一名更成功的交易者，就应该了解我们这个小小的加密货币市场现在与外面的现实世界有着非常直接的联系。当然你也可以无视这些信息，选择相信 Wintermute 和 Binance 在搞什么阴谋。祝你好运，继续穷着吧。

供需失衡

代币流动性越高，就越容易出售。当代币上 Binance 后，或是 Wintermute 开始做市后，代币流动性会得以增强，早期持有者更容易抛售换车。如果项目本身没有持续吸引力，价格自然会下跌。如果你到现在还没弄明白这一点，反而喜欢把自己的交易技能问题归咎于交易所和做市商，那么我只能再次祝你好运。

做市协议条款

部分代币项目在给做市商的协议中嵌入了看涨期权，当代币价格高于行权价时（行权价通常远高于做市商参与时的价格），做市商可抛售。这确实会影响市场公平性。我认为行业需要更多透明度，但披露权在项目方手中。

快问快答

最后是一些关于社区常见问题的回答。

关于“猎杀”止损单

我们不会去“猎杀”止损单。也许我们应该这么做，但我一直觉得这是个风险挺高的生意，所以不碰也挺好。

关于操纵价格

唉，我们不操纵价格。一是我们不知道如何操纵；二是我们的核心业务足够赚钱，所以不会做违法的蠢事；三是我住在伦敦，且喜欢去美国旅行，我才不想搬去迪拜。

关于链上转账

这只是在不同平台上调仓而已。有时 AMM 上会出现一些类似圣诞树的 K 线，那是我们在 CeFi 和 DeFi 之间的套利痕迹。

关于所谓的 Luna 操纵视频

断章取义的剪辑而已（言论之间相隔数周或数月），你可以继续发，我会继续无视。

关于私信

别给我发私信求带单，我一律不会回复（西汉姆联球迷除外），相关聊天记录也都是 P 图。

关于拿暴跌玩梗

我保留继续玩梗的权利。