原文作者：Nancy，PANews

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随着二级市场行情的逐步回暖，加密生态结构正在发生微妙变化，市场的流动性逐渐从链上活动抽离。牛市氛围下，不少项目加快步伐竞相推出各自的代币，试图借此吸引更多资本和用户的关注。与此同时，近期多个板块的加密项目的强势表现进一步激发了投资情绪，市场对“山寨季”的期待愈发强烈，纷纷开始寻找具有潜力的加密资产。

DeFi 和L1成发币主力，代币分配策略迎来优化调整

近一段时间以来，加密市场接连迎来多个项目宣布发行代币。PANews 统计了近期官宣 TGE 的 21 个加密项目，这些项目涵盖 DeFi、L1、NFT、L2和 DAO 等赛道，其中 DeFi 和L1类项目是发币主力，有近一半项目均来自这两个赛道。

从公开信息来看，这些项目普遍受到资本市场的青睐，融资金额累计超过 6.2 亿美元，涉及投资方包括 Polychain、Binance Labs、Coinbase Ventures、Dragonfly、Wintermute、Alliance DAO、GSR 和 DeFiance Capital 等知名机构。VC 背书常常被视为项目可靠性和潜力的重要象征，可为这些项目增添更多的可靠性和潜力。

不过，在资本介入的同时，此前因高 FDV 低流通导致的币价持续下跌问题也逐渐引发了市场的强烈不满和争议。面对这一困境，市场的注意力开始发生显著转变，包括开始转向相对具有公平性和去中心化特点的加密资产，诸如 MEME 币等。例如，10x Research 不久前发布报告称，“Meme Coins” 的谷歌搜索趋势创下历史新高，超过 2024 年 3 月的上一个峰值。这一数据也侧面印证了现阶段投资者相对更青睐那些社区驱动且更具公平性的投资机会。

从代币分配来看，许多项目开始调整此前低初始流通量的问题，以避免高 FDV 所带来的可持续上涨空间有限的困境。比如，Movement 的初始流通量达 22% 、Side Protocol 则为 22.9% 、Zircuit 达到 21.95% 等。这一变化反映了市场对低流通高 FDV 模式的反思，尤其是在这类项目中，普通投资者往往成为流动性退出的“牺牲品”。

不仅如此，代币分配策略也更加注重生态系统建设和社区的参与。例如，例如 Bluefin 将代币总量的 52% 用于生态系统增长、Movement 将代币总量 40% 将分配给生态系统和社区、Magic Eden 将 37.7% 的代币总量分配给社区和生态系统、Usual 将 90% 代币分配给社区等。这样的策略有助于增强项目的社区凝聚力和市场竞争力，并更好推出项目的长期发展。

特别是在空投力度，这 21 个项目的平均代币空投比例达 14.9% ，其中 Suilend、Hyperliquid、Zircuit、Swan Chain 和 WalletConnect 更是分别达到 40% 、 31% 、 21% 、 20% 和 18.5% ，大幅超过平均值，特别是Hyperliquid 以人均高达 2.85 万美元的空投价值，成为今年空投规模最大的加密项目之一。空投作为吸引和激励社区成员的有效手段，依然在项目推广中发挥着重要作用，不仅为早期支持者提供了丰厚的回报，也有效提升了项目的影响力和知名度。

多因素或助力山寨季回归，但不能仅靠比特币的带动效应

加密项目密集宣布发币消息背后与行情回暖和美国政策环境宽松等原因密切相关。近期，随着比特币持续上涨，主流公链、DeFi、元宇宙、L2、游戏等板块迎来强势反弹。同时，MEME 市场的 PVP 竞争加剧，也在劝退不少玩家，市场注意力逐渐开始转向二级市场。

“山寨季或将开启。”顶级交易员 Eugene 在不久前表示。

根据 Bitfinex 最新发布的报告显示，整体加密市场已达到新周期高点，山寨币市值现在也接近 2021 年 5 月的 9840 亿美元高点，表明投机资金正从比特币转向山寨币。历史上，这种资金轮换通常预示着“山寨币季”的到来，即山寨币相对于比特币的涨幅更为突出。加密分析师 Mikybull Crypto 表示，比特币在加密市场中的主导地位已低于其两年支撑线，或表明市场已经“正式进入山寨季”。因为比特币主导地位的下降意味着投资者正在从其 BTC 头寸中获利，并将部分资金投资于山寨币。

QCP 也指出，近期比特币市值占比下降反映出资金可能逐步从 BTC 转向 ETH 和其他山寨币的趋势。另据 IntoTheBlock 披露数据， 11 月份创下自 4 月份以来 CEX 稳定币净流出最高水平，约 45 亿美元。再叠加强劲的价格表现，表明交易者正在锁定利润，这些资金可能会被重新部署到山寨币中，或作为应对未来下跌的储备。

不仅如此，随着加密市场逐步走向主流，美国宽松的加密政策环境也激发了市场对山寨币在内整体行业发展的乐观情绪。近期特朗普的新政府成员名单逐步揭晓，其中许多人公开表达了对加密货币的友好态度，可能为行业带来更加积极的政策预期。特别是，美国 SEC 主席的 Gary Gensler 的即将离职，这一变化被认为或将为加密行业的进一步发展提供更多空间。更值得一提的是，随着 Solana、XRP 和 LTC 等币种的 ETF 申请，市场的期待情绪愈加高涨。

不过，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 也指出，与上一轮牛市相比，当前比特币上涨主要由机构投资者和现货 ETF 需求驱动，这些资金与加密货币交易所用户不同，并无意将资产从比特币转向山寨币。同时，由于机构投资者主要在交易所之外运作，资产轮动变得不太可能。虽然机构可能通过 ETF 等投资工具配置主流山寨币，但小市值山寨币仍然依赖交易所零售用户。山寨币总市值要创新高，需要大量新增资金流入交易所，但目前低于历史高点表明新用户带来的流动性减少。因此，山寨币项目应该专注于开发独立策略吸引新资金，而不是依赖比特币带来的势能。