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民主化对冲基金能否改变VC币泛滥的现状

金色财经

作者:Revc,金色财经

前言

高峰市值接近一亿美元的ai16z被打上MEME标签,因其为早期投资者带来了数百倍的回报,不过,我们可以更进一步探讨它对链上集体资产管理活动的启示。

资产价值评估体系通常分为两种方式:一种是基于资产现金流的折现,折现率根据资产或现金流的风险特征而定,主要用于经营性主体;而 MEME 资产的价值评估则侧重于网络传播效率和影响力共识,其可持续性往往被放在次要位置。这种不同的评估方式在很大程度上影响了 Web3 项目的定位和设计。

以Friendtech举例,其实在第一次听到Friendtech的时候,笔者就在思考一个问题,为什么同一批Key的Holder不能是一个投资集体呢,那样至少有可视化的投资现金流来支撑群体权益token的价值,却选择对话机会的交易炒作。可能是围绕Key设计的Bonding Curve更适合炒作吧,最后无法避免踩踏的流动性出逃。大多数Web3项目设计的经济模型,喜欢人为的把供需匹配陡峭化,引发Fomo的情绪,后来者处于弱势的地位,不利于吸引更广泛的受众群体,但是成熟的DeFi协议排除在外,虽然早期流动性激励更多。

回到ai16z,其是Soalna对冲基金协议Daos.fun上市值最大的项目,Daos.fun旨在降低对冲基金的门槛,实现对冲基金的民主化。

Daos.fun工作原理

Daos.fun是一个投资DAO,主要涉及募资、交易、基金到期清盘和基金期限等环节。

  • 募资:DAO创建者有一周的时间来筹集所需的SOL金额。DAO代币采用公平发行,所有参与者均可以相同的价格购买代币。

  • 交易:募资结束后,创建者将把筹集到的SOL投资于他们选择的Solana代币,并在虚拟自动做市商(AMM)上进行交易。这使得DAO代币的价格会根据基金的交易活动而波动。虽然DAO代币价格没有上限,但其下行风险受限于募资的市值。只要DAO代币的市值超过原始募资金额,投资者就可以随时出售自己的DAO代币。

  • 基金到期清盘:在基金到期时,DAO钱包将被冻结,利润中的SOL会返还给代币持有者。投资者可以选择销毁自己的DAO代币以赎回DAO的基础资产,或者直接出售DAO代币。

  • 基金期限:基金期限由DAO创建者设定。例如,ai16z的基金期限为1年,将于2025年10月25日清盘;kotopia的清盘日期为2025年10月27日;DCG(Degen Capital Guild)将于2025年4月25日清盘;

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基金的创建者目前由官方审核,投资能力基本由定性的方式评估,并且无法保证其不受其他利益驱动,特别是在市场不断变化的情况下,创建者和投资者的信息差可能导致投资者损失,Daos.fun是否会要求创建者至少持有一定比例的基金资产,但仍然无法打消对其运营能力的顾虑,所以引入投资前投票系统是必要的。随着Daos.fun放开邀请制,将有更多可优化的空间。

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民主化对冲基金能改变VC币泛滥的行业现状么

首先VC币现象产生的原因,可能是Web3早期野蛮发展的阵痛,VC沉浸式的卡位战争,是这个群体意识到,Web3领域将诞生以去中心化操作系统为主的“安卓和IOS”底座、金融基础设施和第三代互联网(搜索、数据通信、社交网络),相比较Web2监管成熟的证券发行体系,VCWeb3领域几乎不受约束的扩张,结合CEX的竞争增长模式,对新资产类别的极度渴望,导致整个行业空气币泛滥。

VC在疯狂扩张的同时,无可避免的对行业产生消极影响,由于Web2有着成熟的监管体系,使得VC在投资的过程中,有着极专业化的流程评估项目潜力、增长曲线和退出环节,但是Web3,行业还没有发展出自律的意识直至演化成更积极的均衡力量,促进行业健康发展。

如何理解VC对于创新的破坏,尽管Web2同样是激进的运作方式,基金管理者要对投资者负责,但是VC(以及CEX)在Web3有着更加裹挟和垄断行业发展的危害性,假设一个新物种诞生在亚马逊雨林深处的早期生物群落,这个新生赛道在缓慢的发展,有着自己的微型生态系统,在对市场需求和用户体验的感知下,丰满自己的羽翼,这个时候微型生态系统内的其他方相互也给予正反馈,在不断壮大的过程中,凝练内核,与环境交互锤炼组织的生命力。注意,这种生命力对于项目长期发展迭代是至关重要的。

但如果VC过早野蛮的渗入,会是一种什么样的景象呢,他们会将钢筋水泥、现代化的建筑工程开进亚马逊原始森林,攫取微型生态系统的头部物种,并改变它们的客观发展规律,灌之以养料催熟其发展,大多数情况下,这个新物种会丧失对产品和市场的感知能力,向着“巨婴和空气化”的方向发展,而整个小型生态系统遭到破坏,打破正反馈循环,被垄断的方式替代,抑制亚马逊雨林竞争和进化的可能性,这是整个行业和社会要承担的代价。

当前一级市场低迷,融资困难,生态恶化反噬 VC 自身。对于 VC 而言,需要放下垄断幻想,专注于去中心化、有商业潜力的项目,避免成为“巨婴”项目的推动者。但 VC 自身也面临资本回报的压力,运营和资本回报的矛盾需要平衡。

自2021年已来,整个加密行业都面临着畸形监管的压力,美国关于加密的司法诉讼以前所未有的密度展开,Coinbase等加密领先企业在抗争一线,在SEC——CEX——VC——Project整个链条上很难找出谁是行业发展原罪,特别是在此前加息背景下,行业缺乏流动性,讨伐Fud之声一轮又一轮,而我们所能做的就是在野蛮发展过后,能够建立有去中心化意识的自律组织,而发展起来的加密头部企业,避免以流量和用户优势裹挟行业。

然而作为商业化组织,获得资金流量和用户意味着极高的成本。商业化和公众利益平衡是大型加密企业面临的一个长期课题。

链上资管对于行业的促进作用

链上资管或者投资DAO概念早在2021年就有项目提出,并不断演化落地,抽象一点,MEME社区的Holder也是一种投资DAO,链上资管可以从两个方面促进行业健康发展。

1、主动型的管理基金,关注真正去中心化且商业模式清晰的项目,缩小社区与专业投资机构的差距,可能是解决VC币泛滥的一种方式,推动“良币”成为市场主流。发挥DaosFun更加透明公开的运作方式。

2、做空基金,做空目标可以是VC占代币份额超过20%的伪Web3项目,其中单一VC实体占比超过3%,具体可视项目属性而定,即如果一个项目吸引的VC资金,超过了其开发推广需求,那么Web3行业就要审视其去中心化属性。与此前的Gamestop逼空大战和占领华尔街运动一样,彷佛有着一丝非理性热情,但对散户而言,运动本身只是有着一些修正主张,行业出现问题了就要面对他,使用一些当时不易理解但长期可以验证的方式,每个人都有对行业不健康发展采取行动的权利,但并不想上升到某种意识形态的范畴。

过于修正的主张是否影响行业的竞争,答案是会影响,但反观现在Web2发展到现在普遍存在的垄断现象,行业也需要“香橼资本或浑水公司”这种手术刀层面的微操。

小结

引述《权利的游戏》中小指头所说——“Chaos is a ladder”,自由是阶梯的同时,往往也伴随着混乱和垄断,Web3行业的发展是时候进入下一阶段了,传统监管可能并不适合Web3行业,虽然其在不断的施加影响力。

回到Daosfun本身,短期内不应寄希望于民主化基金能带给行业自律的影响力,但是Web3带来的自由发展机会,需要我们每个人去维护。

说明: 比推所有文章只代表作者观点,不构成投资建议

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