当年当日希婆对懂王支持率逐渐黏合并呈x型走势之后， 给市场各方带来了极大的惊愕与震撼， 但是也仅仅过了不到48小时， 市场就完全消化了懂王获选带来的冲击。避险资产极速拉高之后暴跌，华尔街大作手大空头完成了双向收割。

时间来到2024。再度冲击大位的懂王显然成熟许多，但是其铁盘和基本逻辑仍然不变。弱势美元， 扶持实业，限制移民， 提高关税， 减少甚至冷冻债务， 维持化石能源， 地缘降温保护付费，一句话概括MAGA【 Make America great again】。

鉴于全球范围内统一联动的『特朗普交易时刻』再度明确出现，全球范围内『大类资产价格日前集体突发异动』，这里综合各平台各投行的干货观点做一下汇总再脱水， 给各位提供一个参考视角——

国际油价上行， 黄金价格再创新高。美股三大重要指数涨跌互现，其中道琼斯工业指数创下历史新高，纳斯达克指数和标普500指数冲高后出现跳空下跌。此外，被称为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率触及近4个月来的低位，同时美元走势也出现疲软，日元乘机收复失地（目前维持在157关键点位）。

在上述异动背后，机构普遍认为，当前市场围绕美国大选投资主线，“特朗普交易”卷土重来，叠加今年下半年美联储降息预期升温，大类资产价格出现波动。同时，因为这两种交易逻辑的力量交织博弈，全球金融市场将进入更加复杂的局面。不过，受美国大选不确定因素增加的影响，『避险资产仍受到相对更高的关注。』

提前升温的『特朗普交易时刻』

所谓“特朗普交易”，最早出现在2016年到2017年间，从特朗普在美国大选中胜出到就职的数月内，市场根据“特朗普新政预期”中的减税、扩大基建、支持传统能源行业、减少监管等方向，进行极致演绎。彼时大类资产价格异动明显，该交易策略因此得名。日前，特朗普竞选**现场发生枪击事件，推动预期变化，市场再次出现并提前“上演”了“特朗普交易”。

中航证券首席经济学家董忠云提到，“特朗普交易”的核心主要基于特朗普与拜登政策主张的不同点，即特朗普主张更大范围、更大程度地提高关税；更倾向于干预美联储货币政策的独立性；更注重传统制造业。同时，特朗普执政的不可预测性较拜登更强。基于此逻辑，整体来看，近期黄金和美股上行，美元汇率和美债利率有所承压。不过进一步观察，此轮“特朗普交易”与美联储降息预期、地缘风险事件变化、全球衰退等交易主线并行，大类资产行情演绎相较上一轮“特朗普交易”更为复杂。

数据显示，近期金价表现吸睛、美股出现明显波动，板块方面，能源股普遍上涨，科技股普遍下行，尤其是光刻机巨头阿斯麦（ASML）暴跌12.74%。这一暴跌同样被市场解读为“特朗普交易”极致演绎的一个方面。

此外，美元指数近期走弱，相较上一轮“特朗普交易”行情，此轮债市演绎表现更为复杂，债市变化更为明显和激烈，不少机构集中押注美债曲线陡峭化。

华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强及其团队认为，特朗普政策主张或导致美国通胀预期抬升，叠加宽松货币政策倾向，可能导致美债曲线陡峭化。

具体而言，“考虑到特朗普加征关税、限制移民以及偏好财政货币双宽松（弱势美元，贸易优势）的执政思路，这些政策易导致『通胀反弹（加息预期走强，利空金银大饼）』，传统能源、大宗商品等实物资产受益，美债利率面临上行压力。如果共和党在选举中获胜并控制参众两院，预计会出现『通胀上行的局面』，美联储如果受迫较大幅度降息（美元指数走弱弱势美元），从而导致长端美债收益率居高难下且曲线陡峭化。”

『避险资产更受关注』

此轮“特朗普交易”的提前演绎，存在突发事件的驱动。在对大类资产后续表现的分析中，外资机构认为该事件本身亦“表达”了『选举季存在的较强不确定性』，这也将影响避险资产的表现。

其中，瑞银财富管理全球首席投资总监马克·海菲尔（Mark Haefele）提道：“该突发事件使得本就动荡的选举季更添一层复杂性。我们再次强调，投资者不应基于『竞选动态或对任何特定选举结果』的预测而『大幅调整其投资组合』。不过希望『抵御市场波动加剧并降低政治不确定性影响』的投资者，在股票方面，应管理在『不同大选结果下风险较高』的个股和板块敞口，例如『非必需消费品』，进口关税提高将令该板块承压。

固定收益方面，我们看好优质债券，但投资者也不应忽视，如果对美国赤字的忧虑加剧，将给久期较长的债券带来潜在风险。

货币和大宗商品方面，我们看好避险资产『瑞郎和黄金』。此外，投资者应妥善管理受美国贸易风险影响较大的货币（软妹币 樱花币 欧元）。

中金公司进一步就黄金、大宗商品、美股、美元、美债在“特朗普交易”背后的“资产含义”提到，目前测算『黄金价格中枢为2500美元/盎司』，短期节奏方面，黄金仍有一波『降息交易空间（降息利多金银及大饼）』。

美股方面，中金公司认为在“特朗普交易”逻辑下，美股存在盈利提升预期，同时周期股表现或更受关注。其中，若实现特朗普所持有的税改方案，则将助推美股2025年盈利增速再提升3.4个百分点。从结构上看，共和党获胜时传统能源、地产等周期行业表现更明显。

美元方面，中金公司根据全球美元流动性指标测算，到今年年底美元大概率继续进行区间震荡。

华泰证券方面也提到，在“特朗普交易”、降息预期等多重因素交织影响下，近期黄金确定性更大，或出现震荡上行，铜和原油短期则可能以震荡为主。

美股小盘【罗素2000，大饼与其粘合度近期较高】可能受益于“特朗普交易”和降息交易共振。

此外，站在美国财政前景的宏观角度，野村全球宏观研究主管苏博文（Rob Subbaraman）提道：“当前，美国处于多重财政挑战下，而转折点出现的催化剂可能是美国大选。若特朗普获胜，共和党全面控制国会，市场或预期财政政策的宽松、通胀再次加速。而如果大选结果引发争议，『不确定性将再度提升』。更极端的情况是，特朗普有可能『叫停偿债』。

以上，hope you happy and rich。