Jessy，金色财经

对于以太坊一致唱衰的情绪，在以太坊现货ETF通过后发生了转变。

在有消息称以太坊的现货ETF在本月通过的概率很高后，以太坊一天内极速拉升了20%。而在现货ETF通过之后，其价格短时间站上3800美元。

在这一轮牛市中，以太坊的表现并不如比特币，而且Solana在内的一些公链强势崛起，对以太坊也造成了一定威胁。由此看来，以太坊被看衰是合乎常理的。但在这些表象之下，未被留意的是，以太坊仍然占据公链市场60%的TVL，第二第三名只有个位数占比。并且以太坊一直没有停止技术创新，去改善那些被诟病的问题。

以太坊是真的“江郎才尽”了？或只是蛰伏？

周期性行情下，以太坊兑比特币汇率连连下跌

近一年来，以太坊兑比特币的汇率确实是在连连走低。这背后的根本原因还是比特币的强势。毕竟，不仅仅是以太坊，在比特币进入调整周期事，大部分的山寨币涨幅很低，有一些甚至比熊市时的价格还低。

神鱼甚至发表言论此轮牛市或许没有山寨季。

上两轮行情的规律一般是比特币先涨，然后以太坊涨，由以太坊的上涨带来山寨币的爆发。而在上轮牛市中，山寨币大多也都有十倍涨幅。市场上的资金充足时，才会溢出，从主流币流向山寨币。

以太坊上涨带来山寨币爆发的逻辑，那是因为，此前，大多数的项目都搭建在以太坊上，以太坊价格的暴涨确实会带来整个链上生态的繁荣。

而这轮牛市确实和以往不同，周期提前了，以往的牛市都是在比特币减半后才开启，而此次牛市提前了半年。原因很简单，此次牛市是由现货ETF的通过作为驱动的，而后再叠加比特币的减半。

然而，受经济周期的影响，市场上流动的、青睐高风险投资的钱还是较少。如从这个角度来看，以太坊的价格一直没有多少增长，原因则还是市场上的流动性不够，没有太多的钱。

而且以太坊今年的叙事确实不够新，也不够强势。单看公链这一赛道，在这轮牛市中，表现最好的无疑是Solana，其价格不断攀升，并且链上生态也较为繁荣。主要原因是得到了华尔街资本的支持。而同样是市值排名挤进前十的TON，则是讲了一个背靠9亿Web2用户的流量转换的故事，由此吸引了一众VC为其抬轿子。

而以太坊也有行业内一个十分吸引人的叙事——Layer2，在熊市时，大家纷纷压重注在这一赛道。但是一种Layer2代币的涨幅都不尽如人意，又因为其天量解锁市值过高被大家所诟病。而且也因为繁多Layer2的出现，确实分散了大家对于以太坊的注意力，也使得原本要投资于以太坊的资金被Layer2们吸走了。

从技术角度来说，以太坊确实是在不断创新的，但是最吸引人的这个Layer2的概念，却无法给以太坊带来大量资金的涌入。

当然，在这轮牛市中，以太坊还有另一个激动人心的叙事——美国以太坊现货ETF的通过，这几天价格的拉升，也正是因为有消息称，在美国时间5月23日以太坊现货ETF通过的的可能性较大。

明面上来看，以太坊上涨最大的驱动力是现货ETF的通过，但不能忽略的是，以太坊本身的生态发展才是塑造价值的基石。

流水的公链，铁打的以太坊

以太坊依旧是TVL量最高的公链。

据DefiLIama数据显示，目前以太坊的TVL占比为59.93%，第二名为TRON，只有8.61%，而其能成为第二则是因为Tether在上面发行USDT，而第三名为BSC，占比5.31%，这轮牛市声量极大的Solana排名第四，占比为4.69%。可见，以太坊目前仍旧是一家独大，其它的公链想要超越其实是很难的。

为何以太坊能够一家独大？

以太坊于2013年建立，2015正式投入应用。可以说以太坊是为智能合约而生，是第一个实现图灵完备的区块链，在建立之初就是为了能够搭载各种应用。也正是以太坊的出现，为区块链带来了更多的可能性。

但在上一轮牛市之时，以太坊上DeFi生态繁荣，用户数量激增，以太坊网络变得拥挤，导致出块时间变长，交易速度缓慢，交易费用也水涨船高。

对于散户来说，以太坊已经成为了一条性价比不高的公链。

在此背景下，一众新公链产生，他们针对以太坊存在的这些问题，做了改良，或者直接想要替代以太坊，一些公链打出了“以太坊杀手”的旗号，开始瓜分市场份额。

在上一轮牛市中崛起的“以太坊杀手”有Cardano (ADA)、Avalanche（AVAX）、BNB Chain (BNB)、Solana (SOL)、Polkadot (DOT)。

这些“杀手”们有着一个共同点，即都说自己有着高吞吐量和低交易费用。当然也各有优势，BNB Chain 背靠币安，流量大，其代币BNB的赋能也较多。而Avalanche通过开创性的协议共识机制、各司其职的三个子网，使得它在交易速度方面进行了大大的优化，低延迟和低费用使得其成为了Gamefi钟情的公链。而Polkadot 最大的优势则是多链结构以及链上有活跃的开发者。

公链们希望从开发语言、代码复杂性、运行机制等底层框架的角度全面提升技术水平，能够弥补以太坊的一些不足虽然都各有长处，但是都别谈超越以太坊了，他们的TVL量都不到以太坊的十分之一。

更不要提类似Aptos这样的在熊市中诞生的公链，虽然有着一种VC的力捧，但是表现却差强人意。

虽然公链层出不穷，但是能真正撼动以太坊地位的公链还未出现。甚至这些公链联合起来都没办法撼动以太坊。原因无非有二，第一是以太坊资历够深，积累了大量的用户和项目。二是，那些被诟病的扩展问题、拥堵问题、gas过高的、甚至是类似EOA地址的限制这样的问题，都已经有了解决的方案。

如扩展问题已演变为Rollup、Plasma和Validium等多种解决方案，EOA地址的限制，也已通过依赖ERC4337 Account Abstraction升级解决，甚至演变成一个账户抽象轨迹。甚至由于区块容量上限的潜在限制，Eigenlayer等重质解决方案推出，DA的能力也得以扩展，可以通过Celestia等三方DA解决方案的模块化组合和VM执行层的可选替代等进行优化。

Layer2现在更是以太坊的重要叙事，也已经成为了行业的一个独立赛道。其被设计为解决以太坊扩展性问题的关键方案，其通过在以太坊主链之上构建额外的网络层，允许处理更多交易的同时保持主链的安全性和去中心化特性。

并且，以太坊的主网也有着十分明确的发展路径，如为了提高性能，Vitalik为以太坊规划了Merge、Surge、Verge、Purge 和 Splurge这五个发展阶段。

以上可见，以太坊一直都未停滞不前，在大多数情况下，其实都是在带动整个行业的技术进步。

未来，以太坊还需要做出哪些改变？

以太坊也面临挑战。隐私、共识、智能合约安全和可扩展性，这是从以太坊创立至今，一直所面临的挑战。而且在不同的发展阶段，以上的这些挑战，都有着十分详细的不同的问题。

如在如何保护用户资产安全上，以太坊账户抽象即ERC-4337协议被提出，以太坊社区长期在研究的，并在目前所确定的一个应对该问题的最优解。该协议无需更改任何共识层即可在协议上实现账户抽象的以太坊标准。

但是Vitalik就曾在演讲中表示，在推进更广泛的账户抽象的同时，也需要考虑如何处理 MEV 的问题，以确保系统的公平性、安全性和健康发展，需要全生态中的角色共同努力，总体目标是要让链上体验和中心化服务体验一致。

如此可见，单就是一个技术的革新和推广，其实就涉及到十分具体的，需要多方协调且细致的工作。

同样的，Vitalik也指出在Layer2的扩容方面，在 L2 向 L1 打包提交交易有效证明时，如何保证这个证明系统的安全性和去中心化也是一个十分重要的问题。L2 的技术组件中，大部分交易的排序器是中心化的，可能会有潜在风险，L2 有着不同的技术选型和发展方向，如何构建跨 L2 之间的钱包和地址，又应该如何让用户拥有更好的体验。交易记录相关数据需要空间进行保管与存储，数据可用性问题如何解决，类似的很详细的技术问题，也是很实际的以太坊生态未来发展需要一步步解决的问题。

更浅显易懂的一个问题则是以太坊转Pos之后，行业内一直都诟病以太坊目前质押中心化，甚至也有质疑表示，这样的以太坊很容易就被政府所控制。这又该如何解决？

不过，目前以太坊面临的一些问题，实际上也是整个行业需要去共同达到的技术方面的一些进步。

而对于用户和行业来说，以上这些问题被提出，并被广泛的谈论，实践，正是以太坊值得信任的很关键的一点。因为可以见得，以太坊一直不回避问题，并且一直都在积极解决问题。

综上，以太坊确实是行业内极具生命力和创新的一条公链，目前来看，也很难被超越。