此前一直认为以太坊是证券的美SEC会审批通过以太坊ETF吗？美SEC和华尔街寻找到的平衡点到底是什么？真正促使美SEC态度大转的原因是什么？这又将如何深远影响加密行业？

如何界定以太坊是否为证券？美SEC和华尔街或已找到平衡点

受以太坊ETF可能获批消息影响，近日，以太坊大幅飙涨。由于缺乏官方观点，目前主要还是市场猜测，那么ETF能否获批呢？综合各种消息和分析，本文认为以太坊ETF获批的可能性很高，关键时间节点大概就在5月23日或者更晚一些，更晚的原因可能是流程问题，而不是关键性争议。下面我们就核心问题进行简单探讨。

以太坊转为PoS机制后，其到底是不是证券，这是美SEC和华尔街金融机构之间最大的争议点。以太坊从 PoW 转向 PoS后，用户利用代币质押，维护网络并赚取收益，此举违背《证券法》，更具体点讲，美SEC认为ETH质押赚取收益的过程类似“投资合同”。目前很多加密代币都是PoS机制，如果美SEC认可以太坊的PoS机制，那么其他基于PoS机制的加密货币该怎么办？据《比推》报道，2023年6月，美国证券交易委员会 (SEC) 对币安提起诉讼时，明确认为在币安上列出了许多“未注册证券”代币，包括但不限于 Solana (SOL)、Cardano (ADA)、Polygon (MATIC)、Coti (COTI)、Algorand(ALGO)、Filecoin (FIL)、Cosmos (ATOM)、Sandbox (SAND)、Axie Infinity (AXS)、Decentraland (MANA)。

但是，从目前的一些消息看，美SEC和华尔街似乎找到了一个平衡点；除此之外，美国的加密政策或也将出现大调整。因而，假如此次美SEC通过了以太坊ETF，那么对很多主流加密资产而言也是福音，将比比特币ETF更深远影响加密行业（美SEC未质疑比特币的资产属性）。

那么，美SEC和华尔街关于以太坊ETF的平衡点是什么？今年 2 月，VanEck 向 SEC 提交了修正版 S-1A文件，该文件中是众多发行方提交 S-1 注册声明中第一个不包含质押条款的修正案。近几天，富达和灰度相继将 S-1 注册声明中关于质押部分去掉，并重新向 SEC 递交文件。那么，上文提到的“平衡点”会不会就是：如果 ETF 中 ETH 不拿去质押，那么以太坊就不属于证券；反之，用于质押的以太坊就会被定义为“证券”。

以太坊非证券属性仍有Bug，美政策松动或促SEC态度大变

上文提到，美SEC和华尔街找到的平衡点就是这个ETH是否拿去质押。这个逻辑是否就能讲得通呢？

假设A把自己手中的ETH拿去质押，过了一段时间内解除质押，提到Coinbase中进行卖掉；卖掉的ETH最后流入到VanEck中。在这个过程中，A质押的ETH是证券，那么在其解除质押后，同样的ETH是否是证券？如果是证券，那最终流入到VanEck的以太坊ETF是否算作证券？这中间关于ETH证券的界定会非常困难。同时，对于其他加密货币而言，以ETH作为参考，那是否此前被美SEC认为是证券的SOL、FIL等都可以以此法来判定是否是证券？如果按此法来看，实质上，美SEC将大大增加自己的监管难度。

实质上，本文认为美SEC确实在放口子，这可能主要于美政策有关。据相关新闻的爆出，其中一点是此前困扰加密行业的 SAB 121 规则或将被推翻。SAB 121 的核心内容为，要求托管加密货币的公司在资产负债表上将客户持有的加密货币记录为负债。然而，加密货币业界却普遍认为这一规定过于严苛，实质上阻碍了托管机构或公司代其客户持有加密资产，不利于行业的进一步发展，因此长期以来一直在通过游说等方式来尝试推翻 SAB 121 。也就是说，假设 SAB 121 条款被推翻，限制加密行业在美国发展的枷锁将被打破。另一个政治因素是FIT 21 （也被称为 HR 4763）法案能否被批准，这是一项旨在明确加密货币监管框架的新法案。当前的进度为，美国众议院全体议员已经通过 FIT 21 投票，该法案会进入参议院商议是否批准，最终递交美总统拜登签署。

整体上看，假如说美国这两种条款法案通过，这将使得美国的加密监管将宽松很多。那么，此时对于以太坊的放松就显得很有必要，而对于其他加密货币，其未来或也将逐步放宽，因为这大概率是美国国家政策整体方向。

后市行情又将如何发展

正如上文所言，对于加密行业影响很深的是美国政策，而且美国政策开始向更加宽松转向也并非无迹可寻。

据《比推》报道，美国财务会计准则委员会（FASB）新规要求，在2024年12月15日之后开始的财政年度正式采用比特币公允价值记账。前PayPal总裁、前Meta加密货币主管David Marcus评论称，这一看似微小的会计准则变更实际上意义重大，它消除了企业将比特币纳入资产负债表的一大障碍，2024年将成为比特币的一个重要里程碑。那么上文提及的SAB 121和FIT 21两条法案通过也将进一步深远影响加密行业。

除了美国加密政策的动向，影响比特币和行情的还有美国宏观经济。上周三，美国公布数据。4月CPI和核心CPI同比增长率较3月放缓，分别增长3.4%和3.6%，创三年来最低增速；4月CPI环比增长均未如预期企稳3月，而是较放缓至0.3%，核心CPI环增长如期放缓至0.3%，实现半年来首次放缓增长。这也是在连续三个月增速高于预期后降温。CPI公布后，投资者上调对美联储降息的预期，盘中互换合约定价显示，交易员预期，9月联储降息25个基点的概率升至80%以上。美股三大股指集体走高。受市场整体乐观情绪影响，比特币也开始走出多头局势。

总结

整体上看，本文认为以太坊ETF获批的可能性相对较大。美SEC和华尔街关于判定以太坊是否为证券的平衡点或许就是：如果 ETF 中 ETH 不拿去质押，那么以太坊就不属于证券；反之，用于质押的以太坊就会被定义为“证券”。而之所以美SEC态度出现较大转折，本文认为其核心因素在于美国对加密政策开始向更加开放和宽松转变。

一旦以太坊ETF通过，不仅利好于ETH，或将为整个主流资产带来福音。从行情上看，比特币受美国加密政策走向宽松（主要是近期SAB 121和FIT 21两条法案），以及美国宏观政策影响，预计将维持多头局势，更倾向于震荡向上。如果以太坊ETF通过，受利好刺激，可能会出现较大涨幅。

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作者：比推Asher Zhang

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