在加密圈的共识中，机构并不总意味着光鲜亮丽与高瞻远瞩，实际上，他们可能就是割韭菜的头号种子选手。

这一次，DWF似乎又摊上事了，而事情的源头，再度回到币安。

5 月 9 日，华尔街日报发布了一篇针对币安的深度报道，对Binance员工的采访、文件、电子邮件和其他行业参与者展开了关联调查。报道指出尽管明面上，币安为应对2022年来自SEC的调查而扩充了市场监控团队，并聘请了来自美国银行和对冲基金 Citadel 的十余名调查员，但在发现有关不正当交易后，币安却暗地里将其忽视，甚至将有关调查小组解雇了。简而言之，不解决问题，但把提出问题的人给解决了。

而文中的不正当交易，就直接指向做市商DWF。调查小组发现，VIP客户，即币安上每月交易额超过1亿美元的客户，正在参与抽水抛售和洗盘交易，而这是被Binance 的条款和条件明令禁止的。从数据来看，DWF在其中承担了重要角色，2023年进行了3亿美元的洗盘交易，操纵了YGG、CFX、MASK、ACH、FET 等超过6种代币的价格。

在发现问题后，Binance监察团队在去年9月下旬提交了建议封禁DWF Labs 的报告，但最终的结果是币安认为市场操纵的证据不足，而就在提交报告一周之后，调查小组的负责人就被解聘。

报道发出后，迅速在市场上引起广泛热议。DWF方面立马作出回应，称“最近媒体报道的许多指控都是毫无根据的，并且歪曲了事实。DWF Labs 秉承最高的诚信、透明度和道德标准，我们始终致力于为您和整个加密生态系统的 700 多家合作伙伴提供支持。”

币安联合创始人何一也对此表示，币安针对做市商一直有严格的市场监督框架，不针对任何基金，直指做市商之间的竞争不涉及交易平台，为保证交易公平性，有关情况会如实汇报给监管部门。

币安澄清，何一回应，来源：X平台

且不论本次事件真假，但要是论及DWF，在做市商的鄙视链里，已然可以用“臭名昭著”来形容。

相比其他历史悠久的做市商，DWF在市场的时间并不算长。从官网来看，DWF Labs是Digital Wave Finance的子公司，自称是一家领先的多阶段Web3投资公司和生态系统合作伙伴，创立于2018年，主要为所投资的公司提供代币上线、做市、OTC交易解决方案的支持。但从详细信息来看，DWF Labs域名注册于2022年5月30日，而细究其真正来到台前的时间，则是2023年。

2023年，DWF以月均5次的高频投资操作在熊市引发关注，随后其创始人更是频频晒出超跑，让行业的视角转移到了这一规模并不突出的投资机构兼做市商身上。从数据来看，DWF的版图已初步建立。根据创始人披露，DWF Labs已投资超过740个项目，投资项目的数量自2023年11月开始大幅增长。官网描述DWF已成为是全球最大的高频加密货币交易实体之一，在60多家交易所进行现货和衍生品市场交易。

从商业模式来看，尽管看似与其他投资做市商类似，但相比其他做市商仅关注做市而不参与项目投资，DWF却是将业务延伸到了投资业务。DWF Labs的执行创始人Andrei Grachev很早就承认DWF也是一家投资公司，并表示，“我们通常在SAFT投资种子前和种子阶段。如果代币已经上市且可交易，我们还会根据解锁时间表和锁定期或分批进行投资。除了投资，我们还会带来额外的支持，如提供公关、营销、筹资等。”

这无疑引发了争议。

做市商参与项目投资，从某种程度上就难以避免交易操纵，存在既做裁判又当运动员的嫌疑，而DWF习惯于将项目代币转移至交易所出售的行为，更是直接证实了这一点。

去年4月，Twitter用户Nay就曾提到，经过链上数据分析，DWF Labs几乎所有情况下进出代币的数量都与时间和美元金额相匹配，这意味着这些不是贷款，因此不是标准的做市商交易。DWF Labs交易模式是要么每天一次左右地购买5万至10万美元的稳定币，要么购买每笔交易高达500万美元的大额交易，然后把所有（或几乎所有）资金都存放在中心化交易所。

以上操作可直接影响盘面实现有效套现。而从商业模式看，DWF最大盈利来源就是折扣拿币低吸高抛或是投资与做市以整体服务的形式出售给项目方，这与DWF披露的三类关键业务一致——流动代币投资、锁定代币投资和做市服务。对此，就有行业人士认为DWF的投资根本已离开了投资范畴，而是属于场外交易。

此言并非空穴来风。以DWF为人熟知的案例举例，去年8月6日，作为投资方的DWF陆续放出YGG、DODO、C98的有关资金决策的利好，使得币种价格迅速上涨，YGG更是一路飙升50%。在当日晚，DWF就将364.9万枚YGG（时价0.61美元）转入币安，获得超百万美元的盈利。在DWF出货完成后，三个币种大幅度下跌，YGG跌幅达到70%。从整体操作来看，这就是一次典型的庄家拉盘操纵市场。

三币都有类似的走势，来源：公开资料

这种操作，却频繁出现在DWF投资与做市的币种中。在去年The Block揭露DWF的稿件中，就曾描述DWF Labs 员工在业务推销时以此前合作的代币涨幅图作为示范，DWF Labs 的创始人之一Andrei Grachev甚至会询问客户希望代币的上涨幅度与价格。在部分项目的投资中，DWF的投资逻辑也不同于一般投资机构，并非专注于技术或团队专长，而聚焦于依靠信息面可上涨的项目，例如去年DWF曾向EOS Network投资6000万美元，该项目当时已乏力多年。

除拉盘交易外，DWF似乎也存在虚假宣传投资额的行为，Nay指出，DWF对外公布超过1.5亿投资额时，却只查询到了6500万美元的链上金额数据信息，怀疑是DWF借项目方之名以折扣价格出售并采用预先汇款的方式赚取了delta对冲。

也正是由于种种骚操作，DWF几乎遭到了所有同行的抵制。

在去年Token2049的会议现场，DWF Labs、GSR、Wintermute 和OKX四家做市商同台讨论，在做市商GSR分享的活动照片中，直接将DWF Labs 联创Andrei Grachev照片截去。GSR还在公开平台宣称“DWF Labs绝对没有资格加入圆桌讨论，与DWF Labs共处一室是GSR、Wintermute 和OKX的侮辱”。对此言论，Wintermute CEO Evgeny Gaevoy以点赞表明了自己的态度。

同行互掐现场，来源：公开资料

针对此事件，DWF的创始人表现相当不屑，甚至在X平台上嘲笑了对方一把。“从没想过你会这么害怕我们。是的，我们在技术、交易、业务拓展等方面都比你强。你居然开始跟竞争者合作，还像个孩子一样抱怨，诋毁我们。”

实际上，若是深究DWF的创始团队，不难发现已有前科。

创始人Andrei Grachev2017年进入加密领域前曾是物流行业的创始人，后于19年成为火币俄罗斯的负责人。在担任负责人的同时，其还疑似参与了价值40亿美元的加密货币庞氏骗局OneCoin ，并在当时做出了OneCoin上币的承诺。在此之前，Grachev还领导了一个名为Export.online的项目，根据LinkedIn资料显示，Andrei Grachev是该组织的首席执行官，Vladimir Perov是首席技术官。投资者曾提到Grachev在该项目中挪用客户资产达到15.7万美元。

后续，Grachev从火币离开与Vladimir Demin共同创立了DWF的前身VRM.trade，声称交易量可高达10-200亿美元，信息也仍旧无法考证。市场也有小道消息称，出于对Grachev能力和操守的不信任，火币才让其离开。

对外界的种种质疑，DWF也有过多次澄清，表示自身从不砸盘，不存在操纵行为，会在解锁期适当销售。也有DWF的合作伙伴称与DWF合作很愉快，期间并不存在代币价格拉升方面的议题。但出于实际表现，市场对DWF仍难掩怀疑。

整体而言，若对比传统世界，做市又投资显然是个伪命题，毫无疑问会触犯到证券法。但在加密领域，该种行为除了引起质疑外，却并不会掀起惊涛骇浪。归根结底，币圈以涨服人，庄家行为随处可见，用户的诉求有时甚至是有个强有力的庄家可长期控盘。而即便是存在拉盘，从项目方的角度，可清理掉部分多余代币并获得上涨资金，显然也是既得利益方。这种三方都参与，并且各怀鬼胎的局，也就这样在加密这个特殊的领域自然而然地保留了下来。

在此背景下，也不外乎美SEC主席在采访中提到的，由于缺乏证券法的保护，加密市场是欺诈重灾区，投资者并未获得重要信息披露。但另一方面，若是监管覆盖细化，普通投资者究竟是获得更多保护，还是失去了更多机会，该问题也难以回答。总而言之，审慎小心，做好调查，面对可能的庄家保持谨慎，才是投资者应该具备的品质。

回到该事件，目前，币安与DWF并未受到信息影响，均正常展开运营。而根据Rootdata数据，截至5月10日，DWF Labs在近一年参投达到33次，仅4月一月就已出手6次，投资项目有LazyBear、Klaytn、Scallop、Shiba Inu、Tevaera以及NuLink。