本轮牛市与以往牛市有很大不同，之前牛市往往有轮动，最后才会出现MEME行情，但是本轮MEME行情早早出现。除此之外，本轮最大的一个不同是，目前BTC价格在市场现在出现顶部和底部两种截然不同的观点。为什么加密市场会出现如此大的分歧？比特币生态炒作降温后，资金又在向哪儿流动？

比特币生态炒作降温，机构投资者有抛售迹象

伴随比特币二层龙头Merlin等陆续上线，比特币生态的资金流入没有持续，其炒作迹象有所降温，而与此同时以太坊生态有一定接力迹象，其中再质押赛道值得关注。

从Glassnode数据观察，比特币链上活动明显减弱，这表明市场活跃度大幅降低。前期BTC链上活跃度飙涨一方面或许受比特币减半影响，一方面大概为比特币二层（代表项目Merlin）等陆续上线，短期刺激比特币链上活跃度激增，目前看比特币二层有明显减弱迹象。

从coinglass数据观察，比特币ETF资金连续呈现净流出态势，这表明美国机构资金呈现对于后市表现出消极态度，整体空头有所增强。

加密大V@Phyrex_Ni在4月27发推表示：写今天的现货ETF数据的时候，我的心情是比较沉重的，因为在过去24小时中，有见证两个从 Bitcoin 现货ETF开始到现在，两个最差的数据，第一个就是 #BTC 持仓第一梯队的机构富达出现了净流出的数据，虽然流出不多，但也代表了用户的情绪已经出现了不稳定。其次就是最近24小时除了GBTC以外的九支ETF的机构BTC净增持只有个位数，而且甚至不足2枚BTC，如果说富达的减持是用户情绪的震荡，那么九支ETF的净增持就代表了美国投资者的购买力，是不是降到了谷底，我不知道，但肯定是在不断的降低。另外还有一个隐性数据就是贝莱德已经连续两天没有增持任何一枚BTC，也是从有ETF开始，唯一一个没有净流出的机构，而灰度则继续保持着自己的流出的节奏，最近24小时流出了超过2,000枚BTC，这个数字也是周内为止最高的，抛售的情况也并不乐观。

整体上看，机构资金有流出比特币迹象，与此同时比特币链上活动大幅降低，市场悲观情绪相对较重，比特币生态炒作有减弱迹象。

多空博弈激烈，比特币悲观情绪蔓延

比特币ETF资金持续流出，市场显露出悲观情绪，但是对于矿工而言，却出现一种积极的态度，这种积极态度的背后是矿工挖矿成本给与的底气。

加密矿工@LordWilliamUK表示，根据Capriole机构的测算，减半后矿工挖一个 $BTC 的纯电费成本是7.7万，算上折旧费、管理费等成本12.9万美金；有其他统计网站显示是10.2万；这个数据偏高，应该是所有矿机、欧美高成本矿场都统计算入了；我们1024基金 @1024_Capital投的美国高标准矿场中矿工的成本可以透露给大家：减半后主流矿机挖一个BTC的纯电费成本是5.5万到6.5万，比特大陆最新的矿机T21是5万，最顶级的S21是4.5万，折旧费及管理费用等算上另外加30%。整体上看，主流矿工挖出一个BTC的综合成本是6-8万美金，关机价是5-6万美金；非洲、俄罗斯等地的高风险矿场不算；牛市中，币价再次杀矿工，搞矿难是小概率事件，所以，能在6万买到和矿工一样成本的BTC，是你的幸运。这也是我在宏观分析、链上分析、技术分析之外，6万抄底BTC，6.4万满仓的深层逻辑。

尽管矿工的积极态度使市场有一定有利支撑，但市场的悲观情绪还是在不断蔓延。

另外，从周期的维度看，比特币也显露出一些悲观迹象。加密大V @0xCryptoChan发推表示：近期BTC: VDD指标爆出历史级波峰。这或许意味着当前距离 #BTC 大牛顶为期不远了（17年爆出历史级波峰后116天到大牛顶；21年爆出历史级波峰后90天到大牛顶）。

资金有流入以太坊迹象，再质押赛道值得关注

尽管目前市场情绪悲观，但在某些热门赛道也表现出资金炒作迹象。从Defillama数据看，市场资金有从比特币生态向以太坊生态流动迹象，其中以太坊二层资金流入相对强势。除此之外，以太坊再质押赛道值得关注。

据《比推》报道，再质押协议 EigenLayer拟于 5 月 10 日开启代币申领，新成立的独立非营利 Eigen 基金会将成为发行代币的实体。目前主流的再质押项目除了EigenLayer，还有哪些项目值得关注呢？

Kelp DAO 是一个多链流动性质押平台，其创始人此前创立了流动性质押协议 Stader Labs，Stader 在 Polygon 与 BNB Chain 上均是第二大 LSD 协议。

ether.fi 是一个流动性质押平台，已于 2023 年 11 月 15 日推出其流动性再质押代币 eETH，允许用户抵押其 ETH 以获得抵押奖励，并自动在 EigenLayer 中再质押其 ETH，无需用户手动完成再质押。

Stakestone 是一站式全链 LST 质押协议，并将集成 EigenLayer。StakeStone 还深度参与了 Manta 的激励活动，在 Manta New Paradigm 9 亿美元的 TVL 中，StakeStone 提供了 7.2 亿美元流动性。

Entangle 是一个跨链 DeFi 协议，其产品包括 Liquid Vaults、预言机、Photon 通信协议。2024 年 1 月，Entangle 完成 400 万美元种子和私募轮融资，有Big Brain Holdings、Launch Code Capital等机构参投。

Karak 是一个模块化 Layer 2 ，具有原生风险管理、再质押与 AI 基础架构。2023 年 12 月 13 日，Karak 开发商 Andalusia Labs 完成 4800 万美元 A 轮融资，Lightspeed Venture Partners 领投，估值超过 10 亿美元。

Omni Network 是一个再质押区块链，允许开发者跨所有 Rollups 访问其应用程序。2023 年 4 月，Omni Network 完成 1800 万美元融资， Pantera Capital、Two Sigma Ventures、Jump Crypto、Hashed、The Spartan Group 等参投。

AltLayer 是一个 Rollup 即服务协议。2023 年 12 月，EigenLayer 与 AltLayer 合作推出 Restaked Rollups。AltLayer 还是 8 家第一批使用 EigenDA 实现数据可用性的合作伙伴之一。

SSV Network 是一个去中心化的开源 ETH 质押网络，基于分布式验证器技术（DVT）。1 月 4 日推文显示，SSV 将与 EigenLayer 合作互补再质押，其声称一个「主网」EigenLayer 验证器正在 SSV 上运行。

总结

本质上讲，比特币仍然属于一种另类资产或者商品，其自身风险属性仍然相对较高。目前地缘局势紧张，机构资金呈现出明显避险情绪，这大概也是机构资金呈现抛售的主要原因。目前，比特币处于6万美元上方，这大概处于矿工挖矿成本附近，这也是场内资金表示乐观的一个积极因素。不过，短期来看，比特币上方抛压严重，资金观望情绪相对浓厚，投资者短期应谨慎为主。

拓展阅读

从闪电网络到Bison，比特币Layer2赛道分析

资金量起不来，BTC现货ETF数据有点惨啊

作者：比推Asher Zhang

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