附明牌空投活动。

撰文：BITWU.ETH

@BinanceLabs 和 @OKX_Ventures 接连宣布投资 StakeStone，让一向低调的 StakeStone 没法再低调了，StakeStone 开始在资本市场火爆起来。

这也是继 Renzo 、PufferFinance 和 Babylon 之后，BinanceLabs 连续第四次向流动性质押领域注入资金，这意味着流动性质押赛道板块基本成型，完全打开了估值空间，加上 $ETHFI 从开盘最低跌到 3 到昨天直接涨到 7 块的造富效应，果然流动性质押赛道还是有不错的叙事空间。

上次我关注到这个项目还是因为 Manta 的质押，那时候就觉得这是个很有意思的项目，想看能不能投资一下，果然我的眼光和币安在一个水平上，哈哈，自卖自夸一下了！

之前那篇文详谈了 @Stake_Stone 的机制和未来潜在，今天这篇研报多写点，简单回顾下 StakeStone，以及对其新的看法。

一、似 LRT 但非 LRT，叙事超越 Eigenlayer

与 LST、LRT 这些底层质押、再质押协议不同，StakeStone 做得是这些资产的上层优化聚合和流动性分发，我就用最通俗的说法阐释下 StakeStone。

你把 #ETH 存入 StakeStone，协议给你 $STONE ，协议收到的 ETH 进入保险库合约并等待部署，比如部分 ETH 以 LST 的方式再质押，部分 ETH 存入 LRT 协议，然后将其保存在 StakeStone 的策略金库中。

一句话，将 ETH 存入 StakeStone，换取 STONE 后，你将自动获得现存市场在最安全的前提下 ETH 最高收益的流动性资产。

你可以 StakeStone 理解为一个「最安全的 ETH 管家」，会根据市场发展自动挑选基于 ETH 质押类的机会，比如 LST、LRT 等等，而第一准则是安全、安全、安全。不想看那么多的层出不穷的新协议，直接把 ETH 存入 StakeStone，StakeStone 帮你的 ETH 做最安全的收益管理，你躺着就行了。

这是 StakeStone 的基础机制，最可怕的是 StakeStone 的输出端，即它是首个全链流动性分发网络，作为全链流动性的标准。通过桥接流动性提供者、链和协议，一面链接多种共识层质押，将资本效率不断优化，另一面疯狂向链、应用输出它的最强资本效率的流动性资产。

二、Rollup 时代的流动性分发网络

每条 Rollup 都有自己的专注点，比如有的专注于社区，有的打造坚实的技术基础；有人专注于游戏，有人专注于社交，有人专注于 DeFi。无论这些 Rollup 链专注于哪个领域，他们对流动性的需求是一样的。

或许大家觉得，把 ETH 跨到这些 Rollup 链不就行了吗，流动性不就有了吗？过去确实是如此，但 Blast 和 Manta 的空投活动中，ETH 生息资产已经成为这些新 Rollup 的原生资产，道理也非常简单。如果只是单纯的 ETH，它并没有 Stake、再质押收益，这些 Rollup 链上的 ETH 持有者就无法享受 LSD、LRD 收益。

StakeStone 就是解决这个问题的。它看起来像 LRT 构架，与众多 LRT 是竞争对手，实际上 LRT 只是 StakeStone 的底层资产之一。StakeStone 可兼容的底层包括但不限于 POS 质押（Lido）和再质押（Eigenlayer），同时也能支持各类差异化的共识机制，如 AI/Depin，也可单独持有某类生息资产，比如 GLP、RWA 等。

因此，越来越多的 Rollup 链开始采用 StakeStone，来建立他们的生态系统，这正是 StakeStone 的用武之地。

比如最近大火的 Merlin Chain， StakeStone 为其提供中间服务，质押 $STONE 的用户也将获得梅林的优质代币，同时也获得 StakeStone 的积分。StakeStone 未来也可以为 #BTC 生态发行 STONE BTC，在 ETH 之外再提供一个重量级的流动性资产。生息 BTC 也是 BTC 生态目前急需要被服务的核心需求之一。

因此，StakeStone 绝不仅仅只是局限于某个特定资产，哪里需要优质流动，哪里就需要 StakeStone 的流动性分发网络。

三、StakeStone 的规模效应和虹吸效应

在上次的文章中，我把 StakeStone 比喻成流动性自来水公司，这个比喻非常贴合 StakeStone 的商业模式，不论未来共识层的质押机制如何变化，不论你是去应用层挖矿，StakeStone 都拥有良好的适配能力，并保持生息资产 STONE 的稳定性。

在商业模式上，StakeStone 类似于做卖水的公司，谁死，它都不会死，因此是一个具备超长期的，能持续的项目。如果打开想象，StakeStone 的爆发增长点可以出现在以下方面：

1️⃣ 规模效应——一统流动性标准

早在 LSD 的竞争中，这个规模效应就在 Lido 的 stETH 中显示出来，当时市场出现了 N 多个 lsdETH，但 stETH 具备了先发优势，在 stETH-ETH 兑换池中具备了初期规模效应，相比其竞争者，stETH 有更低的进退出滑点，可以承载更大量的资金，进而吸引更多资金在 stETH 上沉淀。

如今 stETH 在 LSD 具备了绝对的统治力，这就是先发优势带来的规模效应，市场只允许一家标准，因为这会带来最高的市场效率。

这就是老吴看好 StakeStone 的点，目前 StakeStone 在 Omnichain 流动性的标准上具备了足够的先发优势，在 Mante 等多个 Rollup 链上形成了统治力，其他后发的竞争者将越来越难以插足。

因此，在 Omnichain 流动性的标准竞争中，StakeStone 的规模效应会愈发凸显，最终 StakeStone 在万 Rollup 时代会无限靠近 80% 的市场份额，形成最终统一。

2️⃣ 虹吸效应——成为 LST、LRT 的终极上游

一旦 StakeStone 成为大部分 Rollup 链的流动性方案，这些链、应用的 C 端用户也是持有 Stone 代币，最可怕的一幕将会出现，不再有人记得这些底层质押、再质押协议，只知道持有 Stone 就能享受 ETH 的一切质押、再质押红利。

如此一来，StakeStone 就虹吸了所有做质押、再质押的价值剩余，此时 StakeStone 成为了终极入口，直接掐住了所有底层质押、再质押协议的命门，因为 StakeStone 可以改变金库分配比例，直接影响这些底层质押、再质押协议的市场份额。

这便是超级入口的价值，可以做到挟天子以令诸侯，获得整个质押、再质押产业链的最终话语权，或许未来 StakeStone 发行的代币就是这话语权的钥匙，就好比 CRV 币，各个稳定币项目方都要囤它，以获得更大的市场份额。

未来 StakeStone 发行的代币可能也是如此，各个质押、再质押协议的项目方必须囤 StakeStone 的代币，来调整自家协议在 StakeStone 的权重比例，进而获得更大份额占比。

可以想象一下，那时的各个 Rollup 链只识 Stone、不识 Eigenlayer，甚至不识 ETH，这就是规模效应和虹吸效应催生的超级入口的价值。

四、未来愿景和估值空间

#Eigenlayer 想做的事情，是为一堆共识层搭建流行性分发的中间件，希望能够实现各类 Rollup，侧链和中间件（DA Layer/ 桥 / 预言机等）间的安全性共享，从而进一步维护以太坊的网络安全。

而 StakeStone 想做的事情，是面向最大的流动性资产 ETH 搭建一个全链流动性分发网络基础设施，向下能像 Eigenlayer 那样做共识层和其他无风险底层的流动性分发，向上能推出生息 token，对应用层做流动性分发。

不仅要修好流动性分发的管道，后续还要搭建流动性交易市场。这个叙事一旦爆发，产生的绝对是颠覆性的效应。除了吸引了币安和 OK，还背靠 @HashKey_Capital ，获得了 Secure3Audit 的审计，资金容量和项目实力不可小觑。

最后我们可以给 StakeStone 做个估值：

目前 Eigenlayer 估值在 30 亿左右，而 Eigenlayer 只是 StakeStone 流动性分发网络的一环，LRT 只是 StakeStone 的底层资产之一，Eigenlayer 是做共识层流动性分发，StakeStone 是做应用层流动性分发，中短期的估值 StakeStone 完全可以剑指 Eigenlayer 的 30 亿估值。

一旦 StakeStone 流动性分发网络持续做大，实现了我所说的虹吸效应，StakeStone 就能反过来自上而下获得整个产业链的最终话语权，因此在这个维度上，Eigenlayer 是远不如 StakeStone 的潜在想象力的。

五、必撸不亏丨明牌空投奖励活动

StakeStone 全链嘉年华第一波抢先体验活动于 3 月 26 日刚启动，结合币安和 OK 的投资信息，好事发生肯定是不远了，大概率发币挖矿上所一气呵成。Wave1 的活动可以参与一下，细则如下：

• 空投份额：第一轮占 #StakeStone 总供应量的 3%

• 奖励加成：在 4 天内激活帐户，可以在 wave1 中享受 15% 的奖励加成，在 wave2 中享受 5% 的奖励加成。

• 截止时间：总存款金额达到 200,000 $STONE

• 解锁时间：5 月底可提取

• 分配规则：按存入的 STONE 数量进行分配，可能有低保

• 激活方式：连接钱包，签名，连接推特，就可以成功完成激活。

第一轮空投 3%，后续还会有多个轮次，总共会有 6.5% 的代币用于奖励活动。细则可以看官方文档。