作者：Pavel Paramonov，区块链研究员；翻译：金色财经xiaozou

1、前言

在加密领域里，人们可以从事的活动数不胜数，例如投资资产，购买代币和NFT，做研究，开发去中心化应用程序，以及参与空投挖矿等。然而，将加密领域里的所有利益相关者串在一起的那根线是交易。几乎每个用户都参与交易，无论是交易所的多头或空头头寸，流动性池中的资产交换，还是NFT市场上不可替代代币的交换。有趣的是，即使是非流动性资产也主要通过点对点（P2P）流程在加密领域进行交易。

由于非流动性资产缺乏流动性市场，加密积分、空投分配和白名单等项目的交易通常在场外（OTC）市场进行。在这种情况下，人们就交易过程彼此之间进行对话和协商交易。然而，参与者之间的信任形式存在着重大挑战。信任至关重要，因为人们必须依赖于特定用户拥有指定资产并将在交易后交付这些资产的确定性。这就带来了恶意活动的可能性，即带来了风险。

如果我们可以建立一个无需信任的第三方，为促进双方安全交易，提供安全性并且防止欺诈活动，怎么样？这正是Whales Market的目标。

2、空投101

我们大多数人都知道，空投是向选定的钱包地址或符合特定标准（在特定时间段内完成特定活动）的用户发送免费代币的过程。但这一切是怎么开始的呢？

第一次加密货币空投出现在2014年3月，当时冰岛推出了Auroracoin。每个公民都得到了免费代币，从最初的31.8个AUR增加到636个。这些空投的目的是为代币创造一个市场，并提高认知度。然而，值得注意的是，发送代币需要支付gas费，随着gas价格和ETH价格的上涨，这项费用变得昂贵起来。

然后空投转变为免费代币申领。接收人可以免费领取代币，但必须支付交易gas费。与代币价值相比，gas成本通常很小，所以通常不是问题。然而，随着项目的发展，他们意识到将代币分发给可能会将代币售出的随机用户是有害的。最初，尽早推出代币可以让项目衡量潜在的用户兴趣并获得资金。但后来，在大量投资之后，很明显，向随机用户分发代币是没有任何好处的，甚至可能会损害项目。

2020年9月，Uniswap通过向超过25万个地址空投UNI代币产生了重大影响。这些地址符合条件，因为他们在2020年9月1日之前就与平台进行了互动，并获得了至少400美元的UNI代币。空投的UNI代币提供了投票权（这仍然是它们的主要用途），允许用户对协议更改和提案进行投票。

这导致了一个被称为空投farmer的新用户群体的出现。他们会进行交易，这些交易对协议的价值贡献不大，但可以让他们在空投奖励中排名更高。例如，如果空投规则是基于一个钱包的交易数量，他们将通过重复交易相同的金额来创建大量交易，即使这会产生成本。

为了应对空投挖矿，项目实施了更先进的战略和机制。Optimism L2平台推出了双重空投，用户必须积极参与协议的治理才能获得第二轮空投的资格，第二轮空投在9个月后才开启。Blur NFT市场采用了多层空投机制，从OpenSea手中夺取市场份额。他们要求在其他平台上上架NFT的用户也以更低或同等的价格在Blur上出售，并利用某些协议功能，如NFT系列竞标。在最新一轮空投中，用户甚至被要求在其他市场上下架他们的NFT才能获得最多的BLUR空投。

3、积分101

各项目正在采用一种“积分系统”，用户可以通过对社区的贡献获得积分。创始人越来越多地将链下积分项目整合到他们的应用程序中，例如：

• Rainbow钱包使用积分奖励以太坊的使用

• Friend.tech基于积分构建粘性循环

• Blur推出了L2 Blast Points作为资金桥接的激励措施（自11月以来TVL已超过8亿美元）。

这一趋势是对加密行业内的产品市场兼容性的更广泛探索的一部分，也是在市场低迷时期用户吸引战略的一部分。

用户之间会讨论将这些累积积分转换为项目代币的可能性，这是在最近的知名空投中观察到的趋势。

4、非流动性加密交易市场

加密领域有很多东西没有去中心化交易所可供交易，例如白名单、TGE前的空投分配、积分、代币和NFT的P2P交易等等。

长期以来，这些交易通常是通过社群、私信和中心化平台来完成的。然而，这些方法往往缺乏安全措施，这使得交易者面临欺诈风险，也就是诈骗者无法交付他们承诺交付的代币。

主要原因是这些交易不需要相关方的承诺，因为它们之间的交易路径是孤立的。

虽然目前还没有出现进行这些交易的去中心化市场，但这样的一个市场可以提高流动性，使买卖双方都能受益。为了实现这一点，就需要一个解决方案来集成一个可以防止恶意行为的无需信任的系统。

5、Whales Market简介

Whales Market是专为解决上述问题而创建的市场，它使非流动性资产的交易更加安全、无需信任，并且所有人都可以访问。

Whales Market通过在一个统一的平台上整合场外交易来解决这个问题。在这里，买卖双方都可以进行双方同意的链上交易。资金在智能合约中受到安全保护，只有在成功完成交易后才会支付给相关方。这一功能不仅简化了交易流程，而且还显著降低了欺诈活动造成的潜在经济损失。

Whales Market是由开发LootBot的同一团队开发的。该协议是在2023年夏天创建的，当时Telegram Bots正在流行。这个概念很简单，但很实用，是一个旨在简化空投挖矿中大部分繁重任务的Telegram机器人。

该团队利用在LootBot上获取的成功经验，决定创建一个更有野心、更复杂的产品——Whales Market。

6、产品概述

Whales Market支持3种主要类型的市场：预发布市场，场外交易市场，积分市场。让我们具体来看。

（1）Pre Market（预发布市场）

在Whales Market上进行上市前代币交易的核心系统依赖于抵押品。卖方锁定资产作为抵押品，向买方保证，一旦代币正式发布，他们就会收到代币。如果卖方未能履行订单，其抵押品将归买方所有作为补偿。

然而，这个系统并非没有潜在缺点，特别是在处理积分系统时。

我们之前写过关于发行前永续期货合约以及永续期货合约交易所如何使交易者能够利用尚未发行的交易资产。

然而，Whales Pre Market有所不同，因为它允许购买TGE之前的代币分配。我们大多数人都知道，这在不同的私人社区和一些中心化平台上是很常见的。这些方法通常在安全性方面有所欠缺，使交易者容易受骗，或受到无法交付所承诺代币的影响。Whales Market通过使用智能合约改变了这一过程，支持买卖双方一致同意的链上交易，防止了欺诈活动。

买卖代币有两种方式：

• 创建你自己的买卖报价

• 履行别人的买卖报价

买房和卖方都需要等待代币生成事件（TGE），然后才能进行结算或取消订单。当TGE发生并且代币由基金会发布时，买卖双方之间的结算将进入24小时倒计时。如果卖家未能及时结算，他们将失去抵押品资金。如果买家决定取消订单，这些资金将转移给买家。

（2）OTC Market（场外交易市场）

一直以来，OTC市场通过聊天室、社交媒体网站和私信等各种非正式途径进行代币和不可替代代币（NFT）的P2P交易。

虽然这些方法很方便，但却缺乏严格的安全措施，使交易者容易受到欺诈和骗局的影响。与预发布市场类似，Whales Market使用智能合约来解决漏洞，以降低潜在的损失风险。

为了保障用户安全，Whales Market维护了一个可用于场外市场交易的代币名单。这些代币都是在去中心化交易所上已达到30万美元最低流动性池的精选代币。

用户也可以交易名单之外的代币，但平台会显示一个警告标志，提示用户在继续交易之前验证他们的铸币地址。

为保护交易创建者的报价隐私，Whales Market实现了一个新功能。该功能允许他们与要与之进行交易的人单独共享报价访问链接。因此，私人报价在公共市场上是不可见的，只能通过创建者提供的唯一报价链接访问。

（3）积分市场

与场外交易市场类似，积分市场支持安全的点对点交易。使用“积分系统”的项目数量每天都在增长，正如我们大多数人所知道的，伴随着增长而来的是投机空间。Whales Market利用智能合约支持买卖双方之间协商一致的链上交易。

一旦基金会发行代币，24小时结算倒计时将开始。在代币发布后，Whales Market将根据基金会的公告自动将积分转换为相应的代币。

所涉风险

积分订单必须提前设置，但最终的代币转换率直到TGE才会公布。这可能会导致卖家的积分最终大大超过他们收到的代币价值，可能会给卖家带来不利的结果。

目前，Whales Market支持Friend.tech的积分交易。未来，他们计划为MarginFi、Kamino、EigenLayer和Rainbow等协议添加这些功能。

7、代币经济学

Whales Market的整个生态系统都围绕着它的原生代币WHALES运行。WHALES代币的主要效用包括：

• 收入分享：所收费用的60%将重新分配给WHALES代币质押者

• 开发费用：20%用于支付正在进行的开发费用

• 回购和销毁：10%用于回购代币和销毁代币，创造通货紧缩机制

• LOOT收益分成：10%分给LOOT质押者和xLOOT持有者。

为了确保有助于协议的增长，代币分发与交易量相关特定关键绩效指标（KPI）相关联。WHALES持有者有能力参与这些KPI投票。

Whales Market团队通过9个月的cliff period和36个月的vesting period证明了他们对协议发展的长期承诺，他们只给自己分配了总供应量的9.5%。

（1）质押

Whales Market通过从场外交易市场收取费用来赚取收益，其中60%的费用被分配给WHALES质押者。当用户质押WHALES时，他们将获得xWHALES奖励，这其中有两个目的：获取部分收益，并在所有场外交易市场中充当抵押品。

质押机制的运作原理如下：

• 质押合约包括一个由两种类型的代币组成的池：WHALES和xWHALES。

• 参与者质押他们的WHALES代币并获取xWHALES代币作为回报。

• 持有xWHALES代币可以使质押者获得越来越多的WHALES奖励。

为了实现这一点，合约使用创造的收益不断买入WHALES代币，然后将其添加到质押池中。

xWHALES到WHALES的兑换率增加，使质押者受益。

这种机制还可以防止在申领奖励后抛售WHALES代币，因为奖励是随时间推移逐渐分配的。

（2）奖励分配

根据区块链（EVM、SOL等）和具体市场的不同，会对不同的资产收取费用。为了简化申领奖励的过程，该协议定期将收取的代币转换为$WHALES代币。

这些交易可以很容易在协议的仪表板上观察到。然后，分发的WHALES代币将作为奖励在质押者之间平分。

质押者可以随时灵活提取他们的xWHALES代币并将其兑换回WHALES代币。

8、收益

正如我们在代币经济学部分所提到的，Whales Market通过从他们的市场（预发布市场、场外交易市场和积分市场）收取费用来赚取收益。下面让我们来研究一下他们的收费以及哪些操作需要付费。

在预发布市场上，某些操作，如关闭报价、结算订单、购买代币和取消订单，都需要付费。如果你选择关闭报价，则需支付0.5%的平台费。对于结算订单（买入），将收取2.5%的平台费。当你发出购买要约或履行另一个用户的出售要约时，还会对购买的总代币收取2.5%的平台费用。如果你取消了一个代币买入订单，比如因为卖家突然消失了，将产生2.5%的平台费。

在场外交易市场，Whales Market只收取上市和销售费用。无论何时你创建报价，无论是购买还是出售，都要收取0.1%的费用，并包含在你的总存款中。当你通过出售代币来完成购买要约时，适用0.1%的费用，并将从你收到的代币金额中扣除。

在积分市场上，用户要为关闭报价（买入或卖出）、结算和取消订单以及购买积分支付费用。如果你选择关闭报价，平台费为0.5%。对于所有的其他情况来说，需要支付的费用为2.5%。

9、估值

为了确定Whales Market的公平估值，我们将使用三个关键指标进行比较分析：

• 盈利与TVL比率

• 市值与TVL比率

• 质押资产与市值比率

这些指标将与两个主要竞争对手进行比较：Uniswap和Blur。Uniswap被选为目前最受欢迎的去中心化交易所，而Blur则被选为最受欢迎的NFT市场，拥有自己的积分系统，明显超过了OpenSea。

通过比较这些指标，我们的目的是深入了解Whales Market相对于区块链领域成熟参与者的估值。

（1）盈利与TVL比率

当前的盈利与TVL比率如下：

• Whales Market：0.02

• Blur Marketplace：0.36

这些费用是自协议启动以来产生的费用。虽然Blur的比例要高得多，但值得注意的是，Blur比Whales Market早得多，后者在2023年1月初才推出。

然而，当我们检查过去两个月的数据并将此期间的盈利与TVL进行比较时，我们得到了明显不同的结果：

• Whales Market：0.02

• Blur Marketplace：0.02

很明显，它们目前的比例相等，这表明它们产生的费用百分比几乎相同。Blur目前的FDV为22.6亿美元，而Whales Market目前的估值为2.6433亿美元，这意味着两者之间几乎是10倍差距。

（2）市值与TVL比率

现在，让我们比较一下Whales Market、Blur和Uniswap的市值与TVL比率：

• Whales Market：1.35

• Uniswap：1.13

• Blur：5.94

正如我们所看到的，Blur的比率最高，这表明与Uniswap和Whales Market相比，它的估值可能被高估了。

值得一提的是，市值下的TVL略有不同，在Whales Market，它被称为总托管价值（TVE: Total Value Escrowed），充当双方之间的托管。Uniswap和其他去中心化交易所的机制略有不同。

（3）质押资产与市值比率

这个指标只适用于Blur和Whales Market。那么，让我们来详细了解一下这些协议之间当前的质押资产与市值比率如何：

• Whales Market：35%

• Blur Marketplace：30%

基本上，这意味着就协议中的质押资产而言，Whales Market仍有很大的增长空间，这些协议的比率非常接近，但我们也应该注意到，Whales Market的历史只有3个月。

10、结论

总之，Whales Market为非流动性和去中心化加密货币市场提供了全面的解决方案。通过其产品概述，它为各种市场提供支持，包括场外交易市场、预发布市场和积分市场。此外，代币经济学、质押选择和收益流确保了生态系统的可持续和有利可图。总体来说，Whales Market提供了一个前景光明的平台，解决了P2P交易者在加密货币市场上面临的挑战。