作者：祝维沙

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一、鸭子死了嘴是硬的，看美国证监会SEC主席批准比特币ETF声明

嘴是两张皮咋说咋有理

关于SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）的声明，通篇读下来就是一个感觉，无奈和委屈。文章问题点很多，笔者仅截取最后两段进行分析：

“尽管我们是中立的，但我要指出，贵金属ETP（交易所交易产品ETP等同通常意义下的ETF）的基础资产具有消费和工业用途，而相比之下，比特币主要是一种投机性、波动性很大的资产，也用于非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖融资。”

这句话和SEC的批准逻辑矛盾，既然知道比特币有这么多问题，为什么还要在2021年批准期货，当时这些问题都不存在？什么原因导致他批准期货？不批准现货，现在又批准现货ETF？

嘴是两张皮咋说在咋有理，不批准的理由是存在欺诈和市场操纵；批准也有道理。在批准时居然引用灰度的证据，说期货和现货在小时级有95%以上的相似度，否定了现货的市场操纵。将SEC的信誉置于何处？

权力会使人失去理智：比特币“也用于众多的非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖主义融资。”这是一个证监会主席要管的事吗？

老詹搞不清楚共识资产和法币资产的区别

“尽管我们今天批准了某些现货比特币ETP股票的上市和交易，但我们并未批准或认可比特币。”

这句话的问题是：黄金价值需要证监会认定和批准吗？不需要。同理比特币也不需要。黄金和比特币都是共识资产，它的价值是市场经过许多年共识认可的。SEC主席老詹在名校教过区块链的课程，很难想象他会不清楚共识资产和法币资产的概念区别。法币资产是信用资产，要信用背书，这时证监会的认定起到了信用背书的作用。

当然黄金、比特币与法币都是这两个概念的极端位置，加密货币中间有很多资产，比如瑞波币，既有共识又有法币资产的性质，没有一个清晰的定义也很难分清楚。他分不清楚共识资产和法定资产，大概这是老詹不敢正面回答美国国会的质问的原因吧。作为普通人无所谓，但是作为SEC的舵手，全球证券的“沙皇”，用专家的标准来要求，似乎詹斯勒还差了那么一点。不仅如此，对于他先批准比特币期货，反映对证券的基础专业问题的理解也有问题。

老詹搞不清楚，期货其实不如现货ETF对比特币重要

期货的起源是为了平衡大综商品的需求不平衡的问题，提前锁定利润避免生产过程过长引起的风险，是正确的设计。股市不是大宗商品，需要提前锁定利润吗？股票有一个预测基准，但是何为高估何为低估，并没有标准，取决于资金的偏好所产生的共识。现在纳斯达克100指数的市盈率（PE）是35倍，按过去的理论到25倍就是高估。如果说15倍PE是价值中枢，期货对冲了这个风险吗？

在股票市场，期货的优点是对冲现货过度高估的风险，对稳定市场是有利的。但是期货是稳定股市的作用大还是投机作用大? 仁者见仁智者见智。总的来说期货的杠杆一般远大于现货，市场通常认为期货投机性更强，在我看来只是多了一个交易因素而已。中国的股市就是一个例子，原来没有期货，后来增加了期货，也不见稳定股市作用有明显改善。

期货在股市还有一个作用，对于持仓量大不便买卖的大户确实有利，由于大多数散户都不做期货，貌似公平的政策，其实对散户并不公平，何来的保护中小投资者的原则？

其实，期货运用在股市已经很勉强了。

比特币和股票最大的不同是没有顶，不存在高估还是低估，价格的涨跌只取决于资金量。既然没有估值的中枢和顶，期货根据什么标准来操作呢？我们常见的是多空双爆，难道这不是庄家的市场操纵？这种双爆现象比股市严重。

表面上看比特币期货对算力方和设备生产方生产有用，比特币价格的上升会导致算力的上升，但并不导致产出的扩大，与大宗商品的生产逻辑完全不同，详细叙述内容太多，结论就是比特币期货加大了比特币的投机。

反而是比特币ETF现货改变了比特币的资金规模，市场越大，持货越分散，越难投机和操纵，自然就有稳定市场的作用。所以现货的重要性远远大于期货。批准期货不批准现货，对减少投机性的帮助不大。同时批准11支比特币现货ETF基金上市是专业的和有水准的。

在没有现货基础先批准期货，逻辑是芝加哥商品交易所（CME）正规，还是监管优先的思路，而没有考虑比特币的产品特性。从灰度到贝莱德，第一线市场人员的感觉往往比监管人员更为正确。

实践证明现货ETF促进了监管的进步

老詹认为，将加密货币交易所纳入监管体系，比ETF、ICO等问题更加重要。所以他上任就批准了比特币期货，并开始对加密货币进行围剿，效果并不好。比特币ETF上线，从实际运行来看coinbase现货成了定价的基准，币圈新交易老大在资本的加持会自然形成。在这个过程可不断监管迭代形成标准。显然比特币ETF更为重要，而不是证监会的杀伐更为重要。

老詹一番无脑的监管操作，比任何欺诈和投机对加密货币普通参与者的伤害都大。

二、监管是加密货币爆雷最大的原因

杀伐开始

2021 年4月， 老詹 担任美国证券交易委员会第 33 任主席。

2021 年 7 月，Circle 表示收到来自 SEC 的调查传票，Circle 上市申请也一直未果。

2021 年 9 月，SEC 警告 Coinbase 不要推出借贷商品，否则将对 Coinbase 提起诉讼。

2021 年 9 月，SEC 称正在调查 Uniswap Labs，搜集信息研究用户如何与平台互动，以及 Uniswap 的市场营销方式。

2021 年 9 月，老詹 在接受采访时呼吁加密货币交易所向 SEC 注册，并警告称，如果它们不这样做，将受到来自 SEC 执法行动的打击。

2021 年 10 月 19 日，批准首个比特币期货 ETF ：BITO（The ProShares Bitcoin Strategy）上市。

2021 年 11 月，SEC 调查 BlockFi 的高达 9.5% 的计息加密账户，并认定其为证券，随在 2022 年 2 月份，BlockFi 和 SEC 达成和解，向 SEC 支付 5000 万美元。

美国证监会是风向标。一连串的行动对加密货币构成实质的利空，一时风声鹤唳，终于引发了币圈的连环爆。

后果来了

2022年5月Luna爆雷，400亿美元资产灰飞烟灭。引起三箭资本（Three Arrows Capital）、Celsius Network等的连环爆雷。

2022 年 12 月，火终于烧到和老詹关系密切的山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）SBF和 他的交易所FTX 头上，揭露出一系列丑闻，传闻不但涉及证监会和老詹本人，也涉及美国国会议员和民主党。

行动还在继续

2023 年 1 月，Nexo 被 SEC 指控未经注册发行和销售 EIP 后，以 4500 万美元和解。

2023年1月，美国联邦储备委员会 (FRB) 决定拒绝以加密货币为重点的托管银行会员申请。

2023 年 2 月，Kraken 被 SEC 指控非法发行证券，并很快以 3000 万美元和解。

2023 年 2 月，美元稳定币 BUSD 被 SEC 指控为非法发行证券。

2023 年 6 月，起诉 Coinbase 交易所以及 Binance US 和其创始人赵长鹏。

直接的后果

币圈资产由1.2万多亿，跌倒6000亿左右。并在12月创造了最低点。

加密企业开始逃离美国，甚至累及加密货币风投企业出逃，任凭老詹继续胡整，监管可能成功，他将管理一片空广场。老詹口口声声要保护消费者，他的行动让6000亿美元灰飞烟灭，多少人倾家荡产，FTX案件受损失最大的是普通投资者，当币价涨起来了，却用当时最低的价格赔偿。这时怎么不见SEC为散户讲句公道话？老詹志不在保护消费者，他不是民选官员，中立只是说给市场听得，他对他的背后势力负责，目的就是扼杀加密货币。

但是，加密资产的发展是不可避免的，最终金融市场不是主动就是被动接受比特币发起的金融革命，美国有两种选择：领导还是跟随。扼杀不是选项。美国究竟是美国，市场精神写到骨子里了。有的是聪明人，尽管立场都是维护美国利益，方法却高明多了。

老詹的革命行动终于终止了。

三、大资本开始说话了

2023年6月SEC起訴 美国最大的加密交易所Coinbase 和全球最大的交易所 币安，市场笼罩在阴影中还没有苏醒，一件改变币圈命运的大事发生了。2023年6月15日到6月29以贝莱德为首，富达殿后，美国主流的6家资本玩家申请了比特币ETF现货基金。但市场反映平淡，币价涨幅并不大，麻木的市场忽略了这个重大的信号。能把6大家凝聚起来是什么力量？幕后的活动是什么？

最先反应的反而是法院。老牌加密货币排名前六的项目瑞波（Ripple）与SEC从2020年12月开始长达三年的官司，在2023年 7 月 13 日，瑞波赢得诉讼的初步胜利，SEC 因不满判决结果，在瑞波案件中提出中间上诉的请求，而后又被美国纽约南区联邦法官阿娜丽莎·托雷斯（Analisa Torres）驳回。不得已SEC再次上诉，而到了十月二十日瑞波再度迎来本次诉讼的三连胜，SEC撤诉了。瑞波的案子从道理看判得让人迷糊，SEC上诉不是没有道理的。为什么会撤诉？我们注意到10月比特币开涨了。见图一，从10月1日的27961美元，一路涨到了现在。比特币涨在先，SEC撤诉在后，是10月20日撤诉，会不会有人提前知道SEC政策的重大转向？说没有内幕消息，鬼都不信。最有意思的是在比特币ETF被批准的前一天，在X的SEC官网上出现批准比特币ETF的帖子，15分钟被撤下。紧接着SEC声明官网被盗，但造成市场的大震荡。真的被盗吗？事情过了整两个月都没有音信，让人生疑，会不会是有意为之？SEC欠市场一个解释。

到了8月29日，比特币信托一哥，持有69万个比特币的灰度基金告SEC的官司，灰度也胜诉了。而且法官的判词一点都没有给SEC留面子。灰度认为期货比特币ETF 批准的逻辑应该等于现货比特币ETF 批准的逻辑，否则所有期货比特币ETF 的申请都应该被撤销。法官认为 SEC 拒绝灰度的申请是武断且没有依据的，因为SEC未能解释其对类似 ETF产品为什么处理方式不同。法院认为这种区别对待的行为违反了行政法，采信灰度的证据和看法并撤销SEC 拒绝灰度申请的行政令。而这一次SEC连上诉都没有。

图一比特币的月线走势图

10月发生了很多事，贝莱德设立了比特币基金。他怎么知道基金会被批准呢？美联储主席鲍威尔，2023年7月还跟国会说，美国为了消灭加密货币所以要搞自己的数字货币。但是到了10月初的时候，鲍威尔话锋就转了，据华尔街日报报道：鲍威尔说美国没有动力去禁掉比特币。转向也太快了吧。同时，耶伦也不再攻击比特币。可以断定，在灰度官司胜利之后的一个月，原想继续干下去的SEC受到了来自背后势力的压力？最终决定对比特币ETF开绿灯，Coinbase官司也悄无声息了。从老詹的声明可看出，满脸的不服。最有意思的是美国国会议员伊丽莎白沃伦（Elizabeth Warren）这个比特币的大反派，在今年二月签署了在国会升起向中本聪致敬的旗帜。有人说人人都可向国会议员申请升旗，难道议员必须批准每人申请吗？显然不是。沃伦羞答答的转向了。2月14日，老詹收到了一封特殊的情人节来信。该信由银行政策研究所、美国银行家协会、证券业和金融市场协会以及金融服务论坛发出，要求其修改 《员工会计公报》（SAB）121，以改善加密货币在银行业受限的情况。对比2023年1月美国联邦储备委员会 (FRB) 决定拒绝以加密货币为重点的托管银行会员申请，一切恍如隔世。这些都是老詹背后势力已经转向的信号。

一只无形的手在纵横帷幄运作这一切。这只手可及政界，财界，法律和监管，具有巨大的社会影响力。

是谁？做事就要留痕，理清这一切的时间线，我们清楚的看到，一切的转变始于沉浸在肃杀恐怖的2023年6月。6月15日贝莱德领头逆势递交比特币ETF申请，到10月成立比特币基金，从这个线索追下去，它的掌舵人有这个能力和见识充当这一支无形的手。

四、拉里芬格的变化

巨无霸的朋友圈

贝莱德管理近10万亿美元的资产，是世界最大的资产管理公司。贝莱德创办人之一，也是现任的执行长拉里芬格（ Larry Fink），依托雄厚的资本，不仅在商界影响力很大，在政治上也颇具影响，特别是他在民主党内具有一定的发言权，具有一定左右民主党政策的能力。大家经常听到他说：“正如我告诉华盛顿的那样……”。

2008 年，美联储让谁来管理他们从贝尔斯登（Bear Stearns）手中接管的问题资产？

答案是贝莱德。

2020 年，当美联储想要购买一些公司债券以帮助支撑经济时，向谁求助了？

答案是贝莱德。

2023 年，联邦存款保险公司（FDIC）找谁来帮助清点签名银行和硅谷银行的资产？

答案是贝莱德。

这些透露出贝莱德和鲍威尔与耶伦的关系。

现任美国总统拜登则是聘用“贝莱德帮”进入华府。2020年拜登就先后选用两名来自贝莱德的高层，加入拜登政府的财政团队，而后又分别在2021、2022 年，聘用同样来自贝莱德的高层，成为经济顾问。

一个大人物比常人有眼光

贝莱德2005年推出了黄金ETF。黄金ETF市场在贝莱德进场前仅有1万亿美元市值，但贝莱德进场后这个市场逐渐成长到了13万亿美元。

拉里芬格看好比特币有一个过程。

他曾在2017年称比特币为市场“洗钱指标”（Index of Money Laundering），除此之外没有其他实质用途。拉里在2021年接受《CNBC》访问时，表示贝莱德的客户对加密资产的需求非常少，但他们已着手研究加密资产是否是好的长期投资标的。他在学习和进步。这些传统资本机构不是拍脑袋做决策的，有着成熟的内部流程，而内部流程往往耗费时间。2022年贝莱德旗下公司开始试水加密货币，并和Coinbase合作。这些有助于拉里近距离理解比特币。正如我给中本聪信中说：“只有比特币系统如此成熟，才能被币圈外的懂金融和产品的大咖所认同，作为改造金融体系的工具”。拉里就是这样的领军人物。说明比特币已经是他们认可的“好的长期投资标的”。他看到了一个新的金融前景。接下来就是说服老詹了。那时期公开的报道是贝莱德和SEC多次会谈，背后谈的啥只有天知道。我们只能合理推测幕后的场景，所以下一节冠以“戏说”一词，并简化成两个改写历史的人物。

五、一次改变历史的对话

拉里：L 老詹：G

L：灰度的官司你输了，准备怎么办？

G 我不会放弃。换一个理由不难。

L: 你考虑后果吗？企业都跑了监管又有什么意义？再说也不容易都管住，比如比特币你能管住吗？美国在法律上也不存在封杀比特币挖矿的可能。

G：你说的有道理，我懂比特币。比特币的目的是取代央行，摧毁法币，影响美元的霸权，我知道摧毁不了比特币，但是要把它驯服。

L: 你如何做？我也主张维护美国的地位，但是你的绞杀政策无效而有害，你在担任美国商品期货交易委员会（CFTC）主席做得不错，但是那一套适合封闭的环境，不适合一个全球化的金融项目，两者性质不同，不能用同一个药方。这是我们遇到的全新情况。开始我也看不懂，经过几年似乎明白了不少。比特币不可能装入到传统的金融框架，你在主席的位置也没有给出一个加密货币的清晰定义，全新的项目要有全新的框架，没有新框架就要一块一块的隔离风险，这是一个基本思路。这次FTX爆雷，美国人吃了大亏，而日本等监管做得好，就没有吃什么大亏。你上任两年多了，看着热闹，监管成效甚微。

G：沉思中。

L: 其实触动我最大的是2022年10月香港发布有关香港虚拟资产发展的政策宣言，对我们维持加密货币的领先地位是巨大的挑战，中国和俄罗斯用区块链技术要搞什么黄金本位，他们吃进了那么多黄金，你看不到他们的布局吗？如果设计得好，对我们是巨大的威胁。

G: 是的。可是黄金有天然的缺陷，否则法币也不会登场。

L: 话是不错，不过没有比它好的设计出现，它就可能流行，连我们国会都有人提案，搞新型黄金本位，一旦流行起来谁也挡不住。我们不是没有危机。

G： 你的意思是用比特币竞争黄金？

L： 是用比特币本位竞争他们想搞得黄金本位。我的助手告诉我，现在市场上已经有比特币本位的可行方案。目前来看比特币本位，美元还是标尺，一时半会儿改不了，对我们只会更好不会更坏。有了比特币本位，黄金本位无法竞争。

G： 我一直有一个疑问，如果比特币本位胜利了，没有了央行，美国怎么办？

L: 美国是藏富于民，政府并没有钱，美国人有50%多的比特币，并且还在增长，如果比特币本位成功，还是美国人的财富增加，比特币本位成功路很长，第一步是扩大用户基数，这没有比用比特币ETF更方便实现的，这样比特币就会大涨。吸收多发出去的美元。我们的货币发的很多，必须有一个蓄水池。中国用房地产做了30多年的蓄水池，使得经济高增长低通胀。美股是我们的蓄水池，但是美股还敢涨吗？经济成长是个位数的，股市的成长也受此限制，股市一直存在高估，风险在积累，股市如果崩盘会比中国的房地产恐怖得多。比特币没有顶，多少的资金都可以吸收，是缓解通胀压力最好的标的。

G： 如果比特币太火，大量资金流入比特币，股市怎么办？

L: 比特币ETF基金也是股票，上市股票交易所，当其他股票存在低估就会有人卖掉比特币基金股票，买入其它股票。在一个投资组合中，比特币的量始终是不大的，我们会给各类客户按资产配置推荐，吸收他们的新增资金。

G： 你对比特币ETF的策略是什么？

L: 我们有近10万亿的资产，1%就是1000亿。第一步还是按资产配置的观点来看。

G： 你对比特币的未来怎么看？

L: 比特币的算力，现在美国最大，程序员也是美国的，如果我们再控制了大部分筹码，就是全链条的控制了比特币，取得最终的话语权，我们稳赢不输。不可能有第二个比特币。比特币是最好的储值货币超过黄金，目前的比特币生态发展有了新的进展，但是比特币系统仍然保持了稳定，这是我最看最中的安全性。即使法币出了问题，我们也提前准备了替代方案。

G： 比特币还是混乱，洗钱和支持恐怖主义无法监管。

L: 控制比特币与法币的接口通道，监督稳定币比监督比特币更为重要。这好像是耶伦的工作。

G： 你的意思是将比特币ETF放到监管前面？

L: 比特币在加密市场占有超过50%-70%的市场份额，其实抓住比特币ETF就抓住问题的关键，变相控制了加密货币。管理，我的意见是分块。监管ETF我们有成熟的经验，监管交易所也有成熟的经验，这里只是“监督共享协议”的问题，具体如何做，你比我有经验。风险是人的问题，没有人就没有问题。原来对中心化交易所规管不够，因为是全球化的。如果是美国的交易所，你是能管的。每一个业务都可能有具体的规管措施。

G: 这是一个发展的思路，而不是限制的思路，风险大，你觉得我们胜算几何？

L： 美国金融是强国，打我们的主场，谁能打得过？

G: 还有一个问题，假设实现了中本聪的无泡沫金融体系，失去信贷的动力，会如何？

L: 经济发展取决于科技发展和信贷，信贷产生泡沫，如果世界都没有信贷，就靠生产力进步，美国是科技强国，难道你担心我们会输吗？

G: 看来可行，但是国会那边如何交代？

L: 我会告诉他们，我和你没有意见了。这是一个新的历史时刻，我们美国又走到了对手的前面。这是他们能听懂的，也是爱听的。

L: 打动他们最主要的是比特币ETF的大幅上涨，收获年轻人的投票。改变他们对民主党的印象，还不用花钱。他们更高兴。

六、一个新时代的到来

结论

通过以上的分析，我们可得出结论，美国政界和商界达成了共识，当加密资产的发展是不可避免的，最终选择了领导比特币发起的金融革命。这就是贝莱德领导的金融革命，开启了一个新的金融时代。这就是比特币ETF背后的故事。我在这个问题上还写了四篇文章，《美国批准ETF之后，比特币还能涨多高？》，《比特币涨到3.3万亿的依据是什么？》，《为什么说比特币ETF是最好的理财产品》，《如何给比特币估值》，都发表在无链网站（chainless.hk)上，分别论述比特币ETF的特点。

新的时代谁得益谁失意？

失败方

1. 比特币原教旨主义者失败。上世纪开始的密码朋克的加密无政府主张失败，匿名主张失败。

原教旨主义者不看好中心化算力的比特币，不看比特币ETF控制的比特币，承认他们们对比特币历史贡献，不管你喜欢还是恨今天的比特币，无可奈何花落去，时代翻开了新的一页。

2. 传统的监管失败。一个去中心化理念的产品，要有更为民主的监督，要有阳光下的监督。老詹油管的表演比传统官员要开放，但还是不理解比特币精神，比特币需要用社区方式的监管。新的时代要新的监管。老詹的失败不是个人的失败，是制度不创新的失败。上层建筑不适应经济基础，支撑不了加密货币的发展。

知错能改善莫大焉，在批准时老詹最后投下了关键的一票，按下了改变历史的按钮。

得益和胜利者

一个新时代胜利者是多的。

1. 普通投资者得益，

2. 大金融机构得益，

3. 加密货币得益，

4. 中本聪得益，

5. 哈尔芬尼猜想胜利

什么是哈尔芬尼猜想

去年三月我在香港阳光卫视介绍了“请出中本聪迎接新时代”已经感到比特币新时代的来临。以比特币ETF的推出为标志，正如我设想的那样，比特币进入下半场。储值价值会让金融专家做到极致，比特币现实场景的应用，需要要给比特币配上标尺——戴维币，才能实现比特币本位，读者可移步无链网站（chainless.hk）阅读有关比特币本位的大量文章。

ETF获批，比特币登堂入室。对此，比特币的奠基人之一哈尔芬尼在比特币推出两天后评价比特币：“比特币如果成功，并且成为全世界主要支付系统。而货币的总价值应该等于世界的财富。目前根据全球家庭总数的估计，我发现的财富范围从 100 万亿美元到 300 万亿美元不等。对应2000 万枚比特币，币的价值约为 1000 万美元”。哈尔芬尼的愿景除了要求比特币成功，还要求比特币成为主要的支付系统。未来比特币是否能接过AI的热度，取决于比特币的应用——成为全世界主要支付系统。

我设计的DW20比特币本位的思想，来源于哈尔芬尼的愿景，含有比特币本位成为主要支付系统的意味。这一思路在2023年便已经成型。简单地说，就是给比特币配上它所缺少的标尺，用比特币度量全球经济发展，用DW20（戴维币）取代稳定币用于日常交易。比特币和戴维币一起构成无通胀的比特币本位体系。如果实现，价格涨幅如哈尔芬尼预计那样，也许会让比特币红遍天。

戴维币的发行原理和比特币一样，属于共识货币，也需要由空气到资产币（稳定币）的成长过程，不一样的是DW20戴维币采取无条件空投的方式，任何人注册即可免费领取空投。从空气到资产的过程，就是暴利的过程，让我们借助戴维币，搭上比特币的班车，同时助力比特币。现在的戴维币，犹如早期的比特币，只有早期参与才容易获利，越早注册，越可能实现阶层的跨越，比特币的暴利时代已经错失，DW20戴维币千万不要再错过，给自己一个致富的机会，0成本领取空投吧！

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