慢涨急跌，闪崩式的回调洗盘，大牛市的味儿对了？

原文作者：Frank

「比特币不再亏欠任何人」，只持续了不到 5 秒？

见证历史和怀念历史，都在同一晚：2024 年 3 月 5 日 23:00，比特币时隔 3 年重新站上 69000 USDT（OKX 现货数据，下同），最高触及 69080 USDT，超越 2021 年 11 月 10 日的 69040.1 USDT，创历史新高。

然而不同于 2020 年突破 2 万美元关口后的一马平川，此番比特币在创新高后并未一鼓作气，反而转向急跌——闪跌来势猛、跌幅大，今日凌晨 3:55 最低触及 59000 USDT，5 小时跌逾 14.5%，目前反弹至 63600 USDT 左右。

与此同时，以太坊从最高 3821 USDT 凌晨最低跌至 3179 USDT，跌逾更是高达 16.8%。山寨币市场也是一片血流成河，除 STRK、APT 等 L2/ 新公链币种坚挺之外，其余回调均在 10% 以上，

Coinglass 数据显示，过去 12 小时全网爆仓逾 9 亿美元，其中多单爆仓 7.53 亿美元，，占比超 83%，完全是一场针对多军的单向屠戮，给「急热上头」的市场被动完成了一波杠杆大清理。

暴跌原因几何？

「睡前看房看车，醒来看楼看海」，如果事后细数此次新高后旋即闪跌的可能原因，会发现无论是宏观上的美股影响外溢，还是自身 ETF 巨额成交、资金费率畸高等内部因素，都可能合力催生了此次大幅回调。

美股暴跌

如今风险资产属性渐重的比特币，和美股之间的关联走势愈发紧密。

而周二隔夜的美股市场上，三大美股股指齐跌，尤其是蓝筹科技股的暴跌导致纳指盘中一度跌超 2%，刷新 2 月 21 日以来收盘新低，且在昨夜 23:00 比特币创新高之际，纳指已开盘跌逾 1%，彼时风险意味就开始显现。

更为值得关注的长线信号是，被视为美股「中流砥柱」、连日跑赢大盘的芯片股总体涨势整体熄火，无疑会使市场担忧 AI 热潮能否继续扮演「美股强心剂」，这在一定程度上推高了市场对美股后续回调的预期，影响不少获利资金选择规避风险，进行平仓或降杠杆操作。

ETF 巨额成交

值得注意的是，彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，昨日 10 支比特币现货 ETF 总交易量达 100 亿美元，约为近期日均交易量的 5 倍，创历史新高。

大幅高于均值的日交易量也代表了高换手率，而这种波动性和交易量齐头并进的局面，也从一定程度表明在市场剧烈波动之下，部分用户对未来走势的不确定性和避险情绪在加剧，一些早期筹码选择提前获利了结。

资金费率畸高

情绪上头之下，加密市场自身的预警声也已拉响了将近一周。

此前 2 月 27 日，比特币「人民币新高」之际，Foresight News 市场观察文章中就提到，加密市场最直接的风险信号开始累积——BTC 和 ETH 的永续合约资金费率从 2 月 27 日 8:00 开始，就一度跃升至约 80% 的极高水平——多头头寸持续支出相当于年化 80% 的巨额资金费（参见《比特币「人民币新高」在即，加密市场步入躺赚时刻？》）。

但市场狂热超出想象，此后一周 BTC 和 ETH 的永续合约资金费率居高不下，基本一直维持在 50%-70% 的高位区间。

在 2 月 5 日暴跌开始当天，BTC、ETH 的费率更是触及近 100% 的畸高水平，这意味着多头在大量补贴空头，不断支付大额做多成本并失血。

因此即便再坚定看涨的多头也不是时间的对手，一旦战线拉长随时可能会迫于压力迅速平仓，而一旦有多头率先平仓跑路，就会引发多米诺骨牌的踩踏，发生杠杆大清算。

远古巨鲸抛售？

此外，Bitcoin News 在暴跌后发推称，某个远古巨鲸地址在 2010 年 8 月 -10 月挖出的大量比特币似乎在创新高之后被抛售，「导致了周二的价格调整」。

不过据 CryptoQuant 统计数据显示，沉睡 10 年以上的比特币在创新高之前一直在移动，而且仅数千万美元的抛售力度似乎也不足以让市场暴跌 15% 以上。

行情见顶还是牛市回调？

「3 年前，我套在了 69000 USDT，3 年后，还没来得及解套的我，再度套在了 69000 USDT」。

相信大家现在现在最大的疑惑，便是此次急跌究竟是行情见顶的征兆，还是「牛市多暴跌」的常规回调？

我们仍可全面检视一下当下消息面、资金面的各项因素，来帮助我们获得较为客观的后市判断。

ETF 与微策略的持续资金流入

首要因素依旧老生常谈，对比特币而言，目前最大的增量资金流入无疑就是现货 ETF。

截至 3 月 4 日，比特币现货 ETF 总资产净值为 524.5 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 3.96%，历史累计净流入已达 79.1 亿美元。

此外 MicroStrategy 昨日再度官宣，拟以非公开发行的方式发行本金总额为 6 亿美元的 2030 年到期的可转换优先票据，净收益计划用于购买额外的比特币和一般企业用途。

市场费率大幅回落

上文提到此前一周 BTC 和 ETH 的永续合约资金费率都处于畸高，而昨夜今晨的急跌则相当于一次及时降温，让市场从 FOMO 的上头情绪中回归理性。

至少数据维度，目前 BTC 的资金费率已经大幅降至年化 24.85%（相对一个月前的 10% 仍略高），绝大部分山寨币的交易平台资金费率也回落至 0.01% 的正常水平，市场的合约杠杆风险得到释放。

昨日的《10 张图，给你一份新高在即的比特币链上密码》一文中也提到，「比特币引领行情，而山寨币 Summer 稍后才会到来，并且预计会有大回调——上一个牛市周期中出现过 6 次幅度超过 30% 的回调行情」。

历史不会简单重复，但总是压着相同的韵脚，此次闪跌虽然来势凶猛，但也算提前释放了一定的风险，对于后续行情，保持期待。