撰文：Weilin

比特币现货 ETF 的申请者众多，他们与美国证券交易委员会（SEC）反反复复博弈数年，但 SEC 从未批准通过。 这一次，SEC 对众多申请者做出答复的截止日期在 2024 年 1 月 5 日至 10 日，也就是未来的 20 天内。

截至目前，有 13 家发行商向 SEC 提交了比特币现货 ETF 的申请，包括灰度、贝莱德、富达、VanEck、ARK、21Shares 和 Bitwise 等。

比特币现货 ETF 是一种旨在跟踪比特币价格走势，并允许投资者通过证券市场进行交易的基金产品。

分析人士指出，比特币现货 ETF 一旦通过，将允许投资者通过购买股票来获得加密货币敞口，而无需数字钱包或交易账户，吸引大批传统的投资者，“对加密货币市场产生重大利好”。

为了提升获批成功率，贝莱德正在加紧修改申请文件，已经根据 SEC 和纳斯达克的要求，对申请做出了最新的 6 项重要修改，包括同意现金赎回模式，试图打消 SEC 就市场风险和价格操纵行为的顾虑。

获批的另一大积极信号来自 SEC 自身的态度松动。

在 12 月 14 日接受 CNBC 的采访时，SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 表示将“重新评估”其立场，“对比特币 ETF 采取更加谨慎且有利的做法”。

贝莱德同意“现金赎回”

截至目前，SEC 已经与提交比特币现货 ETF 的申请人举行了一共约 24 次会议。明年 1 月 5 日至 10 日就是 SEC 做出批准与否的最后期限。华尔街人士预测，为了维护市场公平，很有可能同时批准多支 ETF。

就在当地时间 12 月 19 日，SEC、纳斯达克和贝莱德再次会面，围绕纳斯达克第 5711(d) 项规则，讨论了比特币 ETF 申请的修改事宜。这是一个月内 SEC、纳斯达克和贝莱德三方的第二次会面。

第 5711(d) 项的内容是严格的监管细则，主要针对在纳斯达克上市和交易的商品类信托股票（Commodity-Based Trust Shares），它涵盖了初次上市和持续上市的要求，包括监管和合规措施，旨在保护市场的完整性，防止加密交易中的欺诈活动。

而在前一天的 12 月 18 日，贝莱德已经重新向 SEC 提交了比特币现货 ETF 产品“iShares Bitcoin Trust”的申请，并做出了 6 项重要修改，目的是满足 SEC 更广泛的监管要求。

贝莱德为 iShares Bitcoin Trust 做出六项修改

其中，Coinbase 的角色从“主要经纪商”转变为“主要执行代理”。更改后，作为主要执行代理的 Coinbase，将代表该 ETF 产品处理买卖订单，而非此前的提供与主要经纪商相关的服务。目前，这一部分的很多措辞仍然与上次提交的文件保持一致。

与此同时，贝莱德已经重新调整了其 ETF 产品内的角色和合规责任。将“做市商”替换为“比特币交易对手”，这表明涉及比特币交易的实体可能扩大，且将采取更主动的交易执行方法。

此前 11 月的会议中，贝莱德还同意纳入“共同监管协议”，从而减轻与加密交易相关的市场操纵风险，而这是 SEC 非常关注的问题。在这次会议上，贝莱德还提供了一份详细介绍“实物赎回”和“现金赎回”这两种模式的 PPT。

“现金赎回”是 SEC 更青睐的方案

这两种方式的区别在于，ETF 在创建和赎回的过程中，基金份额对应的到底是比特币还是美元现金。

其中，“实物模型”将基金份额与比特币交易价格挂钩，发行人不需要考虑交割过程中市场价格的波动。而“现金赎回”模式增加了一个“现金托管人”，等同于使用美元在美股和比特币市场间做了一道隔离，这也是 SEC 更青睐的方案。

对 SEC 而言，使用现金模式可能更容易监管比特币现货市场，并便于将其整合到传统金融体系中。如此一来，做市商用现金交割，每笔交易都无法逃脱税务机关的监管。

据 Fox Business 报道，贝莱德已将其比特币现货 ETF 获得 SEC 批准作为公司的一项关键优先事项。该公司创始人兼 CEO Larry Fink 称比特币称为“一种国际资产”和“价值储存手段”，可与黄金的长期地位相媲美。

SEC 将“重新审视”8-12 份申请

除了贝莱德之外，其他几家比特币现货 ETF 申请商也在加紧与 SEC 的讨论，实现最后冲刺。

Hashdex 本周已经再次与 SEC 会面；Wisdomtree 已向美国 SEC 提交了第四次修订后的比特币现货 ETF 招股说明书（S-1 文件）；而 Ark 21Shares 的比特币现货 ETF（ARKB）也已被添加至美国存托信托与清算公司（DTCC）网站。

在 12 月 14 日接受 CNBC 的最新采访中，SEC 的主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 表示重新评估 SEC 对比特币 ETF 的立场，“正如你可能知道的，我们过去曾否决过一些这些申请，但哥伦比亚特区的法院对此发表了意见，因此，我们根据这些法院裁决重新审视这个问题。”

加里也透露，“有大约 8 到 12 个申请，”他还强调， “我是委员会主席，我不能对任何事情提前判断。所以，这个过程正在进行中。”

加里指称 SEC 受到的法院裁决影响，是 SEC 与灰度的诉讼案。

2021 年，灰度申请将其 GBTC 信托转化为 ETF，但遭到 SEC 拒绝，理由是“未能防止操纵市场”等。灰度随后向法院提起上诉称， SEC 的行为可能违反了美国的《行政程序法》，因为 SEC 在做出这一决定之前，已经批准了比特币期货 ETF，而期货 ETF 与灰度的产品在风险上并没有本质区别。

今年 8 月 29 日，华盛顿特区巡回上诉法院裁定灰度胜诉，要求 SEC 重新审查灰度的申请。此后，SEC 并未就法院裁定上诉。这也被金融界认为“提升了 ETF 获批的可能性”。

在这之后，SEC 对比特币现货 ETF 申请的否决态度似乎变得趋于缓和。

加里在 CNBC 的采访中表示：“这种承认表明 SEC 的态度有可能发生转变，有可能使其更愿意批准此类申请。对法律先例的认可和对许多申请的持续审议表明，SEC 正在对比特币 ETF 采取更加谨慎且有利的做法。”

这位现任 SEC 主席的最新表态立即鼓舞了加密行业的从业者，他们积极展现着预期，认为比特币现货 EFT 获批后将会对加密市场整体产生积极影响。

MicroStrategy 执行主席迈克尔·塞勒（Saylor Michael）认为，市场不应低估即将推出的现货比特币 ETF 的重要性，“这可能是华尔街 30 年来最大的发展”。

投资研究公司 Fundstrat 的预测，一旦比特币现货 ETF 获批，比特币价格将从当前水平跃升五倍以上，超过 15 万美元，甚至达到 18 万美元。

机构们之所以如此乐观，很大程度是因为比特币现货 ETF 获批后，可能为市场带来增量资金流入。

“我们预计 2024 年第一季度将有超过 24 亿美元流入新获批的美国的比特币现货 ETF 市场，以维持比特币价格的上升，”VanEck 数字资产研究负责人 Matthew Sigel 认为，“尽管存在显著波动的可能性，但比特币价格在 2024 年第一季度不太可能跌破 30000 美元。”

12 月 21 日，CryptoQuant 分析师也在一份报告中表示，美国多个现货 ETF 对比特币的预期需求、即将到来的减半以及降息背景下更广泛股票市场的增长，都可能将比特币推升至 16 万美元的高位，牛市可能会在 2024 年开始。

随着贝莱德等比特币现货 ETF 众申请者的不懈投入，成功克服监管障碍的前景更显可期。