/ 第一环节：一对一提问 /

链闻-龚博：大家都知道前一段币安收购了JEX。那么币安选择收购JEX的背景和原因，Binance期待JEX在未来的Binance生态中扮演什么角色？

Binance JEX 创始人-陈欣：现在的区块链行业正面临一个关键的转折点，一方面，前期的ICO业务规模已经非常的庞大，市场正在寻找新的模式和兴奋点；另一方面，Libra和央行数字货币随时可能推出，将会给这个市场带来巨大的机会和变化。在这个时候，也是各大交易平台跑马圈地，抢占新业务新市场的时机。

JEX团队的核心成员都是币圈的老人，擅长于区块链市场业务的创新，在过去曾经推出过多个市场首创的创新产品，例如区块链场内交易期权，交易所指数基金等产品，在未来，我们在币安生态中将担任一个创新者的角色，通过不断的业务创新，向用户提供更多更优的交易品种选择，开拓新的市场和业务模式。

链闻-龚博：都知道BHEX是巨总创办的。传统金融领域的期货与加密通证领域的合约究竟有何区别，BHEX如何看待目前的合约市场，对未来有怎样的规划？

BHEX 运营副总裁-白洋：传统金融领域期货和目前加密通证领域合约的区别还是不小的，传统期货有一个很重要的功能是价格发现，而目前的数字货币合约普遍缺少这个功能，这主要是产品设计上的差异。bakkt即将推出的比特币实物交割期货会在一定程度上探索期货对比特币的定价功能。

期货和合约的爆仓机制也不尽相同，这主要是由于传统交易所和数字货币交易所与各自客户的关系的差异造成的。目前的合约市场可以说非常精彩。除了老牌的BITMEX、OK以外, 火币于今年上线了交割合约而且增长很快，币安刚刚推出了自己的测试平台，我们BHEX也马上会正式上线一整套的合约系统，可以说各大交易所正各显神通。

作为一个用户，我感到很期待，因为每家的体系都各有特点，体现了设计者不同的考虑，而且都在不断快速迭代。这种良性竞争一方面展现了加密通证市场的繁荣，另一方面也给用户带来更多的选择更好的体验。我们BHEX对未来市场的持续繁荣非常有信心，而且我们判断在未来一段时间内加密通证领域都会是群芳共赏、百家争鸣的状态。BHEX除了坚持为用户提供更好的交易体验外，也专注于赋能我们的合作伙伴，我们的合作伙伴成功了，我们就成功了，这是我们和竞品的根本差异。

链闻-龚博：作为由顶级区块链投资人与传统金融领域创办的数字货币衍生品交易平台。在目前交易所之间竞争激烈的环境下，Bybit面对的挑战和机会有哪些，如何看待加密通证领域的马太效应？

Bybit CEO-Ben Zhou：今年新起的交易所非常多，对于新交易所来说，前期起步最大的一个是技术门槛，如何保持系统高可用性和稳定性，同时另一个大门槛则是流动性。现在通证领域的交易所马太效应也大部分是由于流动性都汇集在头部交易所， 机构还是零售客户也都是在追逐流动性，哪里流动性高就代表滑点少，订单成交快，价格更优秀。

Bybit在起步初期也是把这两点彻底执行透，后期随着全球用户量猛增，我们现在的流动性在永续合约里已是全球第二。虽然竞争很多，但是市场最需要真正聆听用户声音，并且能够快速迭代的交易所，Bybit作为合约交易所的新起之秀，一直本着用户第一的原则，用户需要什么功能，我们就出什么功能。在现在这个合约市场无监管的大环境下，竞争多一些才是对交易者来说最大的福音，由于竞争平台才会不断的提高自己的服务和产品。

/ 第二环节：圆桌讨论一/

链得得-齐灵鸽：随着整体市场向暖，现货市场交易活跃，加密通证期货市场19年2月至7月月均交易量增速达39%，越来越多的人参与期货交易。那么期货对于电子通证市场究竟是投机还是金融工具？究竟有没有套期保值者参与交易？

Bybit CEO-Ben Zhou：通证合约交易肯定是金融工具，我们满足的不光是投机用户，同样还有套利以及对冲类用户的需求。套期保值用户在bybit还是挺多的，bybit是一家专注于永续合约的合约交易所，由于永续合约的产品属性，有很多客户还是会1倍杠杆做空来进行对冲风险。不过此类对冲也都是阶段性的，大部分用户会择机解仓再回到市场中。

Binance JEX 创始人-陈欣：本质上来说，合约就是一个工具，工具的使用方法和目的取决于最终使用它的人，对于投机的人来说，合约是一个高杠杆的投机工具，可以很好的放大持仓和收益；对于希望使用合约来进行套利的人来说，合约就是一个可以提供相对稳定利润的市场；而对于风险管理者来说，合约就是一个风险管理工具。

所有的用户抱着不同的目的在一个市场中交易，构成了现在的合约市场，从市场健康的角度来讲，交易用户的目的越多种，市场交易越活跃，市场越有效，整个市场也就更健康。

BHEX 运营副总裁-白洋：从我们了解的情况来看，确实是有的，而且量不算小，近期甚至有专业的做市公司开始对冲比特币的波动率，这也意味着加密衍生品市场正在逐渐与传统市场接轨。

/ 第三环节：圆桌讨论二 /

链得得-齐灵鸽：投机者和套期保值者比例如何？套期保值对于数字通证有没有意义？

Bybit CEO-Ben Zhou：至少以我的角度来看，投机者还是偏多的，不过这两者身份并不是对立的，有可能经常互换身份。这波小牛市是主流btc领跑，大部分用户对山寨币也失去了信心，所以很多用户选择了衍生品和杠杆类合约交易。主流零售力量还是投机心态为主，寻求利益最大化。换句话，我想问问各位为什么关注通证和进入这个领域？可能大部分也是因为它的赚钱效应和投机性吧？从我们的数据来看，平均下来bybit用户的平均杠杆使用率在5-10倍左右。

套期保值对于数字通证有没有意义？肯定有意义，这个市场的参与者越多，对于各种金融衍生品的需求就会越来越多。像刚刚所说合约交易所的用户主要分为三大类，投机类客户，对冲类客户和套利客户。由于客户的属性和交易策略的不一样，才能让整个市场的流动性越来越好，套期保值客户也是不可缺少的一部分。

Binance JEX 创始人-陈欣：当前的市场中已经有一部分套期保值者，例如一些大规模的战略投资者，他们的现货持仓数量较大，当市场存在短期风险时，他们的持仓量又难以在现货市场进行仓位调整，此时他们就会利用高杠杆的产品来对冲他们的仓位风险。除此之外，理论上来说，所有以非投资为目的的持币者都是潜在的套期保值用户。但是由于目前区块链项目应用落地的进度还不是很快，所以此类用户的规模还不是特别的大。

我相信未来套期保值用户会是市场的重要组成部分，但这部分用户的入场速度还取决于区块链应用的逐步落地。从长期来看，合约产品套期保值的功能非常重要，当区块链项目应用真正落地的时候，大量的用户出于使用代币而非投资的目的持有代币，他们对于代币价格波动的风险是厌恶的，如果没有一个工具帮助他们来对冲掉价格波动风险，那么这个风险就可能会导致他们不愿意使用代币，从而成为区块链项目应用落地的一个巨大障碍。

另一个方面，刚才提到的大型机构，如果市场的流动性不好，没有套期保值工具帮助他们管理风险，那么他们就不敢大规模的投资区块链资产。因此对于数字通证和区块链资产而言，套期保值都是一个非常重要的工具。

BHEX 运营副总裁-白洋：从人数上比较，投机者是远多于套期保值者的。从资金比例上来比较，情况能比人数差距好一些，但成交量依然是远少于投机者。

/ 第四环节：圆桌讨论三 /

区块律动-张珑馨：我们注意到，传统期货交易所如郑商所、大商所和中金所都施行不同的强制平仓标准，这是可以理解的，因为这些交易所涉及的交易品种各不相同。然而，加密通证期货合主要集中在BTC、ETH等相同标的，基于合约的一致性，是否应该设立行业统一的强平标准？

Bybit CEO-Ben Zhou：现阶段虽然各个交易所强平标准虽然均有不同，但是应该大部分相似。主流几个交易所都是使用阶梯式强平机制，通常第一档起步在0.5%维持保证金这个比例。所以这个标准可能已经存在了，当大部分用户接受了这个普遍的强平机制后，用户也就有了可比性，哪家平台公平透明，一目了然。随着合约交易逐渐普及，强平标准我相信也会逐渐同质化。

Binance JEX 创始人-陈欣：我个人不认同设立统一标准。区块链行业本身是一个快速变化的行业，行业内的创新速度很快。这个时候一方面交易平台的业务规则需要快速的去适应行业变化，另一方面交易平台也需要快速的进行创新，这个时候统一标准并不利于创新和适应变化，所以我认为在行业发展到一个平稳期前，不应该设立统一标准。

BHEX 运营副总裁-白洋：我和陈总的看法类似。加密通证与传统金融最大的区别就是其去中心化的本质。如果要引入统一的强平标准这种规则，无疑是将加密通证的特色抹杀。现在的交易所格局基本是，头部交易所占大头，剩下的交易所一片红海。很多交易所为了吸引交易开发出了很多很新颖的交易方法。因此，交易规则都不一样，非要强行统一是不现实的也是需要花费大量时间和成本的。

区块律动-张珑馨：关于这一问题我们还有一些别的疑问：设定这一标准能如何促进加密通证衍生品行业的发展？如果设立行业统一的强平标准，谁会是真正的受益者？如果设立行业统一的强平标准，谁的利益可能会被影响？

Bybit CEO-Ben Zhou：1.设定这一标准能如何促进加密通证衍生品行业的发展？

A: 在统一标准下，用户能更好的评判不同的交易所，优胜劣汰。

2.如果设立行业统一的强平标准，谁是受益者？

A：用户是直接收益者，但是长远来讲这个行业才是最终受益者。

3.如果设立行业统一的强平标准，谁的利益会被影响？

A：和传统金融商品交易所相比，通证交易中没有券商参与来分散交易所风险，交易所直接承担全部市场极度波动的风险，统一的标准会让风控能力较弱的交易所受到比较大的冲击。

Binance JEX 创始人-陈欣：首先，如刚才所说。我认为统一规则会扼杀创新的机会。若说受益者与受害者的话，受益的将会是在制定规则时有话语权的平台，而受害者则是被迫接受规则的平台，以及失去了选择权的用户。

BHEX 运营副总裁-白洋：如果设立行业统一的强平标准，谁会是真正的受益者？

A: 用户体量大，交易标的相对标准化，已经有成熟体系的交易所。

如果设立行业统一的强平标准，谁的利益可能会被影响？

A: 交易标的相对比较新，期货交易规则与主流有偏差的交易所。

/ 第五环节：圆桌讨论四 /

币世界-赛博：随着市场向暖，越来越多人参与期货交易。应当以何为依据设立行业统一的强平标准？

Bybit CEO-Ben Zhou：首先我重申一下我的观点，这个标准不需要谁来设定，随着玩家多了客户会自然而然的选择一个标准。 再回答一下您的问题，通证领域一则没有国界，二则没有明确的监管。传统金融产品交易所的规则都值得借鉴参考，同时也要考虑行业本身的特性和用户的习惯。我们当然希望能设定出一套权衡用户利益和行业规范的准则。

像Bybit的强平标准是采用双套价格机制，强平标准是根据标记价格而定的，并非是场内市场价格。Bybit的标记价格将采用三大现货交易所（Bitstamp,CoinbasePro和Kraken）的现货价格，并进行了一些优化，可以智能降低价格失真交易所的权重，甚至剔除。这样可以避免像之前因为亚马逊服务器异常，导致一些交易所接入现货交易所的价格出现失真状况。

Binance JEX 创始人-陈欣：如果由于某些原因确实需要确定统一的标准的话，那么出发点应该有三点：1.要保证市场的稳定程度，规避爆仓单踩踏的情况。2.保护用户权益，规则应当尽可能的保护投资者的正常交易不受影响。3.实现风险的合理规划和划分，在设立规则时尽可能的鼓励用户合理管理风险，避免强平，从而提高市场的稳定程度。JEX的合约采用指数风控机制，并且对于大仓位的用户小幅提高了初始减仓价格，就是基于上述考虑。

BHEX 运营副总裁-白洋：加密通证领域和传统金融领域有所不同：传统金融领域受到政府的监管，所以有规则来标准化其运营方式；但是加密领域则有所不同，加密货币领域看中无为而治，多样化的运营方式带来的是散户和交易所之间长期的博弈。如果交易所因强平标准不合理而导致：1.损害散户的利益 2.损害自身的利益；那么长期而言，散户会因为自身利益受损而寻找更公平的交易所或者交易所会因为强平标准不够严苛而亏损关闭运营。

随着未来去中心化交易所的推出，交易所会丧失虚报账目的能力，届时亏损或者盈利将一目了然，这种博弈也会变得更加公开和透明。加密领域期货不一定非要设定统一的准则，而且本来很多交易所的期货设计理念也不太一致，所以去中心化，让用户选择，这才是新时代的标准。

币世界-赛博：即使在相对于加密通证而言较为稳定的商品期货交易所，也有可能因行情剧烈变化而调整保证金比例。如果设立行业统一的强平标准，各成员交易所是否还应保留临时小幅调整规则的自由度？

Bybit CEO-Ben Zhou：在行情剧烈变化时，交易所可能会要求提高起始保证金，但通常不会调整强平规则。但无论做什么规则调整，都要给用户充分的事前披露，说明调整的参考依据和手段。

Binance JEX 创始人-陈欣：我认为合理调整规则的自由度是非常需要的，不同平台的客户群体，流动性情况等各种指标可能完全不同，所需要的风控指标也是不一样的。让各个平台根据自身情况自定风控体系才是最合理的。

BHEX 运营副总裁-白洋：加密领域是新兴市场，所以说能有临时小幅度的调整能力是很重要的。交易的标的不同（尤其是加密领域标的多到超乎想象），需要的保证金比例有时候也不会相同。不同标的对应的波动率不同，所以有时候需要的保证金比例也会偏高或者偏低。这就好比，大部分货品都有建议零售价，但是很少有货品价格是跟那个价格完全一样的。