GMX V2在近10天内流动性增长69.5%，但增长未持续。同时，GMX V2的多空比例失衡问题依然存在，增加了GM池流动性提供者的风险。

作者：蒋海波

GMX在Arbitrum的短期激励计划（STIP）中收到了1200万ARB代币，是所有Arbitrum上项目中最多的，GMX称将用这笔资金来支持V2和 Arbitrum DeFi生态系统的共同增长。从11月8日开始，到11月17日，已经过去将近10天时间。这笔资金是如何花费的，是否帮助GMX实现了增长呢？GMX V2的主要目标之一是通过费用调整多空平衡，这一目标又是否实现了呢？

1200万ARB主要激励GMX V2的流动性和交易

从11月8日开始，STIP计划下分配给GMX的1200万ARB代币将在12周内分发，每周分为一个时期，分配一定数量的代币，这笔资金主要用于以下几个用途：

激励GMX V2永续合约和现货的流动性，在交易手续费的基础上，现在GMX V2的流动性提供者可以额外获得ARB代币奖励，第一周分配20万ARB，第二周分配30万ARB，部分交易对可以达到50%的APR。

为流动性从GMX V1的GLP池转移到GMX V2的GM池设立了35万ARB的激励，在同一时期退出GLP并购买GM的用户可以得到手续费补助。

补贴GMX中的交易费用，平均交易费用降至0.02%，以和中心化交易所竞争。具体地，在GMX V2上开仓和平仓时，可以ARB的形式获得高达75%的交易手续费返还。第一期的激励为30万ARB。

赞助激励在GMX V2上进行开发的项目，又没能获得Arbitrum补贴的，可以申请GMX的赞助，这一部分最多分配200万ARB。

如果说以前GMX要求交易员以更高的手续费换取无滑点的交易体验，那么在有了ARB激励的情况下，GMX将可以在保留自身优点的情况下在手续费上和中心化交易所竞争。GMX V2有更高的资金效率，在激励V1的流动性向V2转移后，可能增强GMX的整体竞争力。在对交易进行激励的同时，由于交易量的增加，流动性提供者的收入增加，也会反过来促使GMX的流动性增加，降低交易员的成本。

GMX V2流动性增长69.5%，但增长停滞

截至11月17日，GMX的Arbitrum激励已经开始将近10天时间，第一周的ARB奖励也以空投的形式进行了发放，这一段时间是否使GMX的整体流动性、未平仓量和交易量增加呢？

就GMX V1与V2总的流动性而言，11月17日的5.28亿美元比11月8日的4.96亿美元增加了6.45%。GMX V1目前3.64亿美元的流动性比11月8日的4亿美元，减少9%，维持下降趋势。GMX V2目前1.64亿美元的流动性比11月8日的9677万美元增长了69.5%。

虽然GMX V1+V2的整体流动性只增加了6.45%，但由于GMX V2的流动性增长显著，而V2有更高的资金效率，本次激励对于GMX仍然较有意义。但要注意，GMX V2流动性的增长主要发生在开通激励的第一天，即11月8日，11月9日流动性小幅增长，而在此之后流动性增长减缓，甚至停滞。

对于未平仓量，11月8日为1.52亿美元，到11月13日增长到1.82亿美元，11月17日减少至1.37亿美元，甚至减少至开始激励之前。

对于交易量，开通激励这几天中，波动性较大的时候交易量更高，最高的是11月9日，交易量为5.55亿美元；其次是11月16日，交易量3.65亿美元。最近几天，V1的交易量仍然高于V2。

相对而言，交易量和未平仓量更容易受到市场行情影响，流动性的变动反应出GMX在向正确的方向发展，但增长仅出现在开通激励的前两天。

某些GM池的多空比例仍然严重偏移

GMX V1最被人诟病的一点是没有措施限制多空比例的悬殊，当一段趋势性行情来临时，GLP可能面临更高的风险。截至11月17日，这一问题仍然十分严重，目前GMX V1的多头未平仓头寸为1926万美元，空头仅68.7万美元，有将近30倍的悬殊，几乎没有人开空。

GMX V2通过一系列费用的调整，希望引入套利者，使多空尽可能平衡，减少流动性提供者的风险，GMX V2是否达成了这一目的呢？

根据GMX公布的数据，目前GMX V2中总的多头未平仓量为5166万美元，空头未平仓量为2867万美元，仍然有较大悬殊。由于GMX V2中，每一种资产的交易都对应一个流动性池，又要对每种资产分情况讨论。

对于SOL、DOGE、XRP等资产，多头头寸已经达到上限，可开的多单为零。在此基础上，虽然官方未公布每一种资产的多空未平仓量，但可以根据资金费率的比例和GM流动性进行计算。例如，对于XRP，多头的资金费率为-0.0045%每小时，空头为0.0199%每小时，由于多头支付的资金费率全部分配给空头，这意味着多头头寸是空头头寸的4.42倍。同理，可计算出SOL的多头头寸为空头头寸的2倍。

对于XRP/USD交易对，多头需要支付的持有成本包括0.0045%每小时（年化39.42%）的资金费用和0.0037%每小时（年化32.4%）的借币费用，空头可以获得的收益为0.0199%每小时（年化174%）的资金费用。虽然看起来有套利空间，但由于目前仅有少量空头头寸，如果增加，资金费用的收益将大大降低。另外，随着时间的推移，这一数据也可能快速变化甚至需要支付资金费用和借币费用，而在中心化交易所和GMX上开仓和平仓都需要成本。这些因素可能导致GMX V2未按预期一样达到多空平衡。

虽然XRP/USD等交易对的流动性和交易的抵押品都是ETH/USDC，但对于流动性提供者，在多空比例悬殊，且市场波动较大时，面临的风险仍然会很高。

小结

在GMX开始Arbitrum的激励计划将近10天这个时间点，整体上，该计划确实帮助GMX V2的流动性实现了69.5%的增长，但目前来看增长并没有得到持续。未平仓量和交易量这类数据可能随市场变化更多，也未见明显增长。

同时，GMX V2的各种GM池也面临着多空比例失衡的问题，虽然某些GM池有50%左右的APR，提供的流动性也以ETH和USDC的形式存在。但因为交易的是某些波动更大的山寨币，如DOGE、XRP、LTC等，这些流动性提供者面临更高风险。