作者：0xGaoBit

在当下以 “现货比特币 ETF”为主导的行情下，只要是关于比特币 ETF 的利好消息，都会对 BTC 的价格产生显著的影响。

例如，贝莱德在 DTCC 网站上的动向，SEC 审议截止日期的临近等，甚至一则关于“贝莱德比特币 ETF 通过”的假消息，就足以把 BTC 的价格从 2.7万美元暴拉到 3万美元以上。

今天（11月9日）BTC 价格突破了 3.6万美元，依然是受到了比特币 ETF 利好消息的影响。

据CoinDesk援引知情人士的话称，美国证券交易委员会（SEC）已开始与灰度就该公司申请将GBTC转换为比特币现货ETF的细节展开谈判。

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另外，彭博分析师James Seyffart和Eric Balchunas推特发文称，美国证券交易委员会（SEC）将于11月9日开启一个短暂的窗口期，可能会批准所有12只比特币现货ETF，其中包括Grayscale的GBTC。

但是，在市场狂欢之际，我们需要保持清醒，对现货比特币 ETF 要有充分的认识，这样才能防止我们在市场波动时受损。

在本文中，我们将一起梳理下现货比特币 ETF 的申请流程、最新进度、预计的市场规模，以及对 BTC 价格的影响等。

只有深入了解现货比特币 ETF 的相关内容，才不会被市场轻易收割，况且，现货比特币 ETF 将是未来几年主导比特币价格的最主要因素，我们也非常有必要了解相关内容。

一、现货比特币 ETF 的申请流程

首先我们要了解现货比特币 ETF 的申请流程。

根据 SEC 公布的比特币现货 ETF 申请流程，SEC 在联邦公报上发布 19b-4 后，会开始计算 ETF 的决议时间。

SEC 对于比特币现货 ETF 申请的决议时间共计为 240 天，中间会经历 3 次公开回复，回复日期的时间间隔分别为 45 天、45 天、90 天、60 天。

也就是说，在 SEC 下达最终决定（批准或拒绝）之前，SEC 可以有 3 次机会对 ETF 的申请结果进行推迟，同时，SEC 有权在决议过程中随时批准或否决申请。

下面我们以贝莱德（BlackRock）为例进行说明，SEC 于 7 月 19 日在联邦公报上发布了 iShares Bitcoin Trust 的 19b-4 规则变更文件。

因此从 7 月 19 日开始计算决议时间，最长为 240天，以下是关键时间节点：

首次决议截止时间： 9月2日（从7月19日往后顺延45天）；

第二次决议截止时间：10月17日（9月2日往后顺延45天）；

第三次决议截止时间：1月15日（10月17日往后顺延90天）；

最后一次决议截止时间：3月15日（1月15日往后顺延60天）。

这些时间节点对比特币价格往往有较为显著的影响，越临近决议截止时间节点影响就越大，因此我们需要密切关注这些时间节点。

总之，从 SEC 在联邦公报上发布 19b-4 文件后，最多有 240 天的时间进行审核，240天后必须给出通过或拒绝的最终决议，中间最多可以有三次推迟的机会，另外，在这个过程中 SEC 可以随时批准或否决申请。

二、现货比特币 ETF 的最新进度

根据彭博社统计的最新数据，最早审批日期是 11月17日，分别是 Franklin 和 Hashdex 提交的现货比特币 ETF 申请。

其中资金分析量比较大的是富兰克林邓普顿，管理的资金规模为 1.5万亿美元，11月17日为首次决议的截止时间。

然后是1月1日，依然是富兰克林邓普顿，也就是说如果在 2024年1月1日之前通过，最大可能过的就是富兰克林邓普顿了，但是通过的可能性还是比较低的。

毕竟在审议现货比特币 ETF 申请时，SEC 采取了比较谨慎的态度，即使对于市场最为看好的资管巨头贝莱德，SEC 也已连续推迟了两次（9月2日和10月17日），而对于 21Shares & ARK 来说，SEC 已经连续推迟了三次。

这也就意味着 SEC 对所有后续的申请都不太可能给予快速通过，既然 SEC 有长达240天的时间来进行审议，那么他们通常会充分利用这 240天的时间周期，这样就给自己争取了更长的考虑和决策时间。

毕竟现货比特币 ETF 在美国还没有被通过，一旦通过，可能会对现有的加密市场和证券市场产生重大影响，而且，现货比特币 ETF 可能会涉及多方利益，SEC 可以充分利用最长 240天的时间去处理这些复杂的利益问题。

再加上 SEC 现任主席对于加密货币的态度，所以，SEC更倾向于在规定的最终决议时间（最长240天）临近时才做出最终的决议，尽管这种策略显得过于保守，但是对于SEC而言，可能是较为妥当的做法。

因此，与其我们关注 First Deadline、Second Deadline、Third Deadline 这些时间点，不如去关注 Final Deadline（最终决议截止时间），毕竟这个时间节点是 SEC 必须给出明确回复的最终截止时间。

从彭博社统计的数据来看，这个关键时间节点（Final Deadline）最早是在 2024年1月10日，也就是木头姐申请的那只，所以，木头姐的比特币 ETF 申请是关键，如果1月10日前没有通过，那么3月份贝莱德等其他现货比特币 ETF 大概率也很难通过。

当然了，现货比特币 ETF 获得 SEC 批准通过只是时间问题，乐观估计，可能会在2024年获得批准。一旦通过，将会对加密市场产生重大影响，因为将引入大量增量资金，下面我们对现货比特币 ETF 的潜在市场规模做一个预估。

三、现货比特币 ETF 潜在市场规模

以下关于现货比特币 ETF 市场规模的预估模型， 主要参考了 Galaxy Digital 最近发布的一篇研究报告（https://www.galaxy.com/insights/research/sizing-the-market-for-a-bitcoin-etf/）。

在该报告中提到，一旦美国 SEC 批准通过现货比特币ETF，美国财富管理行业可能成为最直接受益的市场。

目前，由于合规和审批流程等问题的限制，许多财富管理机构无法为客户直接提供比特币或其他加密货币的投资服务。

一旦现货比特币 ETF 获得批准，这些财富管理机构就有了一个投资比特币的合规“通道”，就可以通过这个“通道”为加密市场注入大量的宝贵增量资金。

美国财富管理行业的资金规模有多大？

截至 2023年10月，美国财富管理行业的资金规模为 48.3万亿美元，主要分为三个类别：

经纪交易商：约 27万亿美元；

银行：约 11.9万亿美元；

RIA（注册投资顾问）：约 9.3万亿美元。

在现货比特币 ETF 通过后，各个投资渠道将需要不同的时间周期来允许投资者访问该产品，而且每个渠道可能有特定的要求，例如业绩要求、资金规模要求等。所以，不同渠道为客户开放现货比特币 ETF 产品的周期是不同的，而 RIA（注册投资顾问）有可能比银行和经纪交易商更早允许访问。

假设 RIA（注册投资顾问）第一年有 50% 的增长，第二年增长到 75%，第三年增长到 100%。

而经纪交易商和银行这两个渠道的增长速度比较慢一些，假设第一年增长 25%，第二年增长到 50%，第三年增长到 75%。

基于以上假设，大概可以估算出现货比特币 ETF 的潜在市场规模：

第一年：14.4万亿美元；

第二年：26.5万亿美元；

第三年：38.6万亿美元。

当然了，这只是潜在的可以投资现货比特币 ETF 的资金规模，也就是这些资金可以触达现货比特币 ETF 这个投资品类。

比特币 ETF 资金流入估算

假如每个渠道中有千分之一（被 10% 的基金采用，平均分配为 1%）的资金会投资现货比特币 ETF 基金，那么在现货比特币 ETF 推出后的前三年资金流入量分别为：

第一年：144亿美元；

第二年：265亿美元；

第三年：386亿美元。

通过现货比特币 ETF 这条“通道”进来的这些资金，将会如何影响比特币的价格？

现货比特币 ETF 对比特币价格的影响

在 galaxy Research 的研究报告中，现货比特币 ETF 对于 BTC 价格的影响，主要参考了黄金 ETF 通过后对黄金价格的影响。

截至 9月30日，黄金 ETF 中黄金持有量为 3282 吨，约占黄金供应量的 1.6%，而比特币投资品（包括 ETP 和封闭式基金）中持有的比特币数量为 84.2万枚，占目前发行量的 4.3%。

黄金市值是比特币的 24倍，黄金 ETF 持有的黄金量（1.6%）和比特币 ETF（或类似产品）持有的 BTC 现货量（4.3%）相比，两者相差了 36%。

根据以上条件可以预估，同等规模的资金量如果流入到比特币中，对于比特币市场的影响比黄金市场的影响大约要大8倍（24 x 36% ≈ 8.6）多。

根据黄金 ETF 通过后的资金流入量与黄金价格变化两者之间的历史相关关系，以及同等资金量对黄金和比特币市场的影响（相差8倍多），可以预估现货比特币 ETF 通过后涌入的资金量对于 BTC 价格的影响。

在现货比特币 ETF 通过后，第一年资金流入为 144亿美元（每月约12 亿美元，使用 8.6倍乘数调整后为 100多亿美元），根据 galaxy Research 的预估模型，预计第一个月对 BTC 价格的影响为 6.2%，第二个月的影响是 5.8%，而第12个月的影响是 3.7%。

最终，在现货比特币 ETF 通过后的第一年，BTC 价格预计会上涨 74%，如果以当前 BTC 的价格来计算：36500 x 1.74 = 63510 美元，也就是在现货比特币 ETF 通过一年后的预估的比特币价格。

需要补充的是，在 galaxy Research 的研究报告中，也只预估了美国的财富管理机构的资金量，并未考虑其他国家或地区的资金量，所以从这个角度来看，galaxy 预估的现货比特币 ETF 潜在市场规模还是有些保守了。

在 galaxy Research 的研究报告中还提到，从长期来看，预估比特币投资产品的潜在新增增量资金规模约为 1250 亿美元（麦肯锡数据预估）至 4500 亿美元（ubs数据预估）。

既然 144亿美元流入可以带来 74% 的价格涨幅，那么 8.6倍（1250/144）的资金增量可以把 BTC 的价格推高到多少？31倍（4500/144）的资金增量能够把 BTC 的价格推高到多少？如果根据 galaxy Research 的模型去大胆推测，比特币 100万美元不是梦，这也和木头姐的预测相吻合。

最后强调一下，以上只是根据 galaxy Research 的研究报告所做的线性推算，并不具备绝对的确定性，目的在于启发大家进行思考，并提供一个可供参考的思路，不应当做投资依据或建议。

然而，有一点可以确定的是，一旦美国证券交易委员会（SEC）批准现货比特币 ETF，将会有大量传统资金涌入加密市场，这将改变加密市场的格局，并推动加密市场的合规化进程，对于加密市场来说，这将是一个重大利好事件，具有史诗般的意义。

P.S 本文不构成任何投资建议