作者 | NYDIG

编译 | 吴说区块链

本文撰写于莱特币减半前一周，一些信息与数据可能存在滞后

● 随着莱特币网络的第三次减半，我们通过观察莱特币来寻找比特币在减半过程中可能表现的线索。

● 莱特币在这次减半期间的表现与以往的减半有一些相似之处，但也展现出新的行为模式。

● 莱特币在减半期间的行为变化可能对比特币产生影响，其中一些影响我们已经在资产和投资者基础日渐成熟的过程中注意到了。

莱特币的减半周期可能揭示比特币的减半周期将如何展开

在加密货币投资中，一种未解的奇迹是比特币的周期性价格行动，这是围绕奖励减半的 4 年重复模式的繁荣和衰退。表面上，这些重复的模式甚至违反了有效市场假说（EMH）的弱形式，即未来价格运动不受历史价格信息的影响，但无论出于何种原因，它们一次又一次地发生。

周期的两种解释

我们有两种合理的解释来解释这些模式。第一种解释是比特币的采用率继续增长，推动了整个网络的价值和比特币的价格，但与范式变化技术相关的人类的恐惧和贪婪心理在这条增长轴上产生了极端的偏差。新的技术创新通常会经历一个炒作期，无论是 Gartner 炒作周期还是 Carlota Perez 的技术革命框架最好地描述了这一点；然而，比特币是我们所知道的唯一一种反复经历这些周期的技术。另一种解释是比特币的价格由人类行为设定，由于比特币没有现金流量可以折现，因此可以用来评估资产的指标很少，这些人类行为者寻找价格模式以了解未来的动向，无意识地重塑过去的价格模式。

编者注：Gartner 炒作周期：这个概念由 IT 咨询公司 Gartner 提出，是一种图形表示法，描绘了一项新技术从产生炒作、过度期待到失望、理解和生产力的阶段性发展过程。Gartner 炒作周期分为五个阶段：技术触发，期望峰值，失望的深渊，明智的坡道，以及生产力高地。这个周期理论用于帮助投资者、开发者和用户理解新技术的成熟度和应用前景。

Carlota Perez 的技术革命框架：Carlota Perez 是一位经济历史学家和科技经济学家，她提出了一个理论，这个理论主张技术革命（如蒸汽机、电力、信息技术等）通常会引发一系列的社会和经济变革，包括生产方式、市场结构、生活方式等方面的变化。Perez 的框架将技术革命划分为安装期和部署期两个阶段。在安装期，新技术开始兴起并逐步替代旧技术；在部署期，新技术已经被广泛接受，并推动整个社会经济的发展。

莱特币有其自身的减半周期

无论比特币的这些重复模式的解释如何，它并不是唯一具有这些模式的资产。莱特币在 2011 年推出，其经济变量与比特币相似，只是它们被乘以或除以 4（供应量上限为 8400 万而不是 2100 万，区块时间平均为 2.5 分钟而不是 10 分钟，每 840,000 个区块减半一次而不是每 210,000 个区块减半一次），它在奖励减半时经历了自己独特的重复价格模式。下周，莱特币计划进行历史上的第三次减半（比特币计划在明年 4 月底进行第四次减半），尽管它的价格周期与比特币的非常不同，我们认为观察莱特币的周期以及它们如何改变可能有助于理解比特币的周期将来可能如何改变。

莱特币的减半周期明显短于比特币的。虽然比特币的减半可以被描述为长达 4 年的弧线，但莱特币对减半的反应时间要短得多。它的减半周期以减半前 7-8 个月的价格低谷开始，大约在比特币的 4 年周期低谷时，然后显著反弹，通常超过比特币，直到减半前 1 – 1.5 个月达到顶峰。然后莱特币在减半的时候下跌，在减半后的某个时候找到底部。因此，莱特币的减半周期是一个期待周期，在减半事件之前出现低谷和高峰。这与比特币形成对比，后者在其周期减半后达到顶峰。

莱特币在初始阶段通常超过比特币

在其减半周期的第一部分，莱特币通常表现优于比特币，如下图所示。莱特币通常在比特币触底时触底，然后在其减半前的几个月内超过比特币。

莱特币最近的周期更为平缓

从莱特币减半周期的数据中，有两个重要的观点——周期的持续时间保持一致，但是每个连续周期的峰值幅度都有所下降。首先是周期的持续时间，如下表所示，在低谷的时间点周围有着惊人的一致性，它们出现在减半日期的前 223 – 234 天。峰值的时间点也是如此，它出现在减半前的 32 – 47 天。

如果我们查看减半周期的回报，即从低谷价格到峰值价格，我们会注意到一个一致的趋势，那就是回报率在下降。前两个减半周期的低谷至峰值回报率相对接近，分别为 550% 和 505%。然而，当前周期的价格回报从低谷到峰值呈现出了大幅下滑，略低于 75%。

与比特币价格进行比较时（使用 LTC-BTC 价格，即以比特币计价的莱特币价格），这一点更为明显。在之前的两次减半中，莱特币的表现大大超过了比特币，正如 LTC-BTC 的低谷至峰值回报所显示的那样。然而，尽管莱特币在第三次减半前的价格上涨了近 75 %，但在其峰值价格时却表现不及比特币。去年 11 月，莱特币确实有一个短暂的时期在低点时大大超过了比特币。当时看起来似乎又有一次减半周期的交易即将进行，但是这种超过的情况很快就结束了，并在 11 月的第三周达到峰值。自那时起，比特币的表现一直超过莱特币，当莱特币的绝对价格达到峰值时，LTC-BTC 在低谷至峰值的基础上呈现下降。

为什么这对比特币很重要

您可能会想知道为什么我们这周的大部分研究都投入到了讨论一种如今鲜为人知、讨论不多的 Coin（稳定币排除在外的话，它仍然是前 10 名的Coin）的现象。原因是比特币的减半期将在不到一年的时间里到来，投资者正在寻找关于比特币可能如何表现的线索。观察莱特币连续减半周期中的价格表现，可能会帮助我们理解比特币的周期可能会如何改变。实际上，我们已经多次指出，比特币的减半周期的最低点到最高点和最高点到最低点的回报率随着时间的推移已经呈现出一种减弱的趋势，即最高点越来越低，回撤越来越浅。这种趋势似乎也正在莱特币中出现，尤其是在当前的周期中。因此，有理由相信，随着比特币进入当前周期并进入明年的减半期，这种趋势将会继续。当然，过去的表现并不能保证未来的回报，所以虽然我们预期这些周期将继续重复（今年的表现与我们预期在回撤年之后的年份看到的表现相当），我们会继续关注新的信息和投资者对这个资产类别的态度如何改变这一点。