吴说作者 | Joey Wu

本期编辑 | Colin Wu

声明：本文不构成财务投资建议，作者与文中涉及公司均无利益关系

本文将分析和比较 Bitdeer、Marathon Digital Holdings 和 Riot Blockchain 三家公司的盈利能力、算力、功率和矿机数量，以呈现它们在市场上的竞争地位。盈利能力：

Bitdeer 在截至 2021 年 6 月 30 日的六个月实现了 1.138 亿美元的净利润，在截至 2021 年 12 月 31 日的一年内实现了 8260 万美元的净利润。然而，在截至 2022 年 6 月 30 日的六个月内，公司出现了 2520 万美元的净亏损，全年亏损为 6040 万美元（主要由于上市前的期权费用等）。其中，截至 2022 年 12 月 31 日的收入比例为：自有挖矿占比 18.7%，云算力占比 36.4%，云托管占比 3.8%，一般托管占比 29.8%，会员托管占比 7.8%，矿机销售占比 0.2%。

相比之下，Marathon 在 2021 净亏损为 3,710 万美元，2022 年产生了 6.867 亿元的净亏损。其中，与挖矿设备和供应商预付款相关的减值为 3.329 亿美元，数字资产账面价值下降 3.176 亿美元。

而 Riot 在同一年的净亏损为 5.096 亿元，较 2021 年的 1,540 万美元的净亏损大幅上升。其中，比特币挖矿收入为 1.569 亿美元，较 2021 年的 1.844 亿美元有所下降；数据中心托管收入为 3,690 万美元，较 2021 年的 2,450 万美元有所上升。损失主要体现在减值上，包括 3.356 亿美元的商誉减值和 5,550 万美元的矿机减值，这对报告的净亏损产生了重大影响。

（图片来自 TheMinerMag）

算力：

Riot 在这三家公司中拥有最高的自营算力容量，2022 年算力容量增长 213%，达到 9.7 EH/s，较 2021 年的 3.1 EH/s 有大幅提升，占比特币网络总算力的约 4.2%。另外，由于德州严重的冬季暴风雪导致的延误，Riot 预计在 2023 年下半年达到 12.5 EH/s 的自营挖矿算力容量目标。

Bitdeer 方面，截至 2022 年 6 月 30 日，自营业务算力容量为 4.2 EH/s，加上托管在其挖矿数据中心的矿机产生的 6.3 EH/s 托管算力，共拥有 10.5 EH/s 的管理算力。截至 2022 年 12 月 31 日，公司总算力增加至 14 EH/s，占比特币网络总算力约 6.1%。

另一方面，Marathon 在 2022 年拥有 7.0 EH/s 的自营算力和 9.1 EH/s 的总托管算力。

（图片来自 TheMinerMag）

功率：

在功率总方面，Bitdeer 领先。截至 2022 年 6 月 30 日，公司的电力容量为 522 兆瓦，到 2022 年底增加到 775 兆瓦。Bitdeer 成功地将其挖矿数据中心的平均电力成本降低到了 2021 年的 40 美元/兆瓦时，低于估计的全球平均水平 49 美元/兆瓦时。目前，Bitdeer 拥有五个自有的挖矿数据中心，并计划在全球范围内扩展至六个。

Riot 在生产效率方面占优，因为该公司在 2022 年获得了 2,730 万美元的电力补贴，相当于大约1,815枚比特币。Riot 挖矿比特币的成本为每枚比特币 11,225 美元，较 2021 年的 11,939 美元下降了 6%。Riot 终止了在 Coinmint LLC 的 Massena NY 设施的托管协议，并将所有矿机迁移到其 Rockdale 设施，降低了电力成本并消除了第三方托管费用。从已知数据来看 Riot 的电费占比最低，即生产效率最大。

Marathon 的电力使用情况缺乏全面的信息。

比特币产量：

就比特币产量而言，Riot 在这三家公司中增长最为显著，该公司在 2022 年产出了 5,554 枚比特币，比 2021 年的 3,812 枚比特币增长了 46%。

Marathon 在 2022 财年产出了 4,144 枚比特币，较前一年增长了 30%。其中，2022 年第四季度生产了 1,562 枚比特币，平均每天生成 17 枚，较 2021 年第四季度增加 42%。

Bitdeer 未披露比特币年产量，财报显示 2021 年全年比特币挖矿收入为 1.85 亿美元，2022 年上半年为 3900 万美元。

结论：

综上，三家公司按总算力排序依次为 Riot、Bitdeer 和 Marathon。但在自营算力方面 Riot 和 Marathon 远高于 Bitdeer。自营算力比例越高，净利润受比特币价格影响就越大，这也是为什么这两家公司在 2022 年亏损极大。

而 Bitdeer 由于托管业务比例较高，因此风险较小，净利润受价格波动影响小。此外，Bitdeer 在电力成本控制上也存在优势，因此财务状况明显优于其余两家。截止 2022 年公司拥有 3.218 亿美元的营运资金，其中 2.314 亿美元为现金及现金等价物。

值得一提的是，三家公司在 2021 年的自营挖矿收入均为 2 亿美元左右，但进入 2022 年后，Riot 和 Marathon 的自营比例大致维持不变，而 Bitdeer 则骤降至 6000 万美元。可见，Bitdeer 在熊市开启前大规模地缩减了自营挖矿业务，显示来自原比特大陆的资深矿工团队对加密市场周期转换的丰富经验。但另一方面，目前 Bitdeer 市值仅为上述两家北美上市巨头的约 1/3，其原因令外界不解，也显示美国资本市场因为种种原因，似乎暂时对比特小鹿并未买单。