概述

Coinscious 交易所报告每月发布一次，旨在根据过去一个月（即2019年1月16日至2019年2月16日）的交易量来分析和描述数字货币交易所的特征。

我们分析报告中选择了一些最受欢迎的交易所中的 18个交易所的数据1（见图1）。我们提供了一个分析框架， 通过分析最近的这些交易所成交量和价格趋势，投资者可以识别更好或更公平的交易所。

使用来自最广泛的数字货币交易所的每日交易量数据，我们能够根据交易趋势的相似性将交易所分组成三组。 一些分析结果显示以下内容：

● Fcoin和HitBTC 与市场走势相悖，无论是成交量还是与量-价关系的项目

● Fcoin和HitBTC 成交量和价格不仅与市场相反，而且收益和交易量与其他交易所也呈负相关

● 尽管ZB是过去一个月交易量最大的交易所， 但ZB的交易量趋势与其他顶级交易所（Binance，HuobiPro和OKEx）不同。 总的来说，它在交易量方面与市场相关性较低。

● 值得注意的是，我们的分析（图4b前5个正相关）意外地揭示了 Upbit和Bittrex 之间的共享订单

排名

图1. 2019年1月16日至2019年2月16日每个交易所的每月总交易量，平均每日交易量，每日最大交易量，平均每小时交易量和最大小时交易量。可以通过我们的市场和交易策略仪表板每日监控交易所: www.dashboard.coinscious.io

根据交易所数据，ZB成为过去一个月的最大日均和小时成交量的交易所。 据报道，币安在2018年12月11日按交易量的计算失去了作为数字货币之王的王冠，第一位被OKEx所取代，而ZB则排名第2位 [1]。

在过去的一个月里，ZB占据了第一位，1月16日至2月16日期间交易总额达160亿美元，而OKEx（第二）和Binance（第三位）的交易额为140亿美元（见图1）。

然后，我们选择ETH / BTC交易对来仔细地查看成交量并进行更深入的分析。以Binance， HuobiPro 和 OKEx 作为顶级交易所对标发现，以往在ZB的ETH / BTC交易对交易量较低。然而，2月11日当天ZB交易量从50万美元变为6700万美元迅速飙升，此后一直保持高位（见图2）。 同一天，根据Etherscan的说法，以太坊矿工的奖励降至最低记录水平[2]。

图2. 2019年1月16日至2019年2月16日每笔交易所的 ETH / BTC对 日交易量（以美元计）

分析

为了对交易所进行分类并调查过去一个月的趋势，我们使用PCA2进行了降维分析交易所的ETH / BTC交易对的每日交易量。 通过根据前两个主要交易对的成交量绘制数字币交易所，我们可以识别一个簇和一些异常值（见图3）。 两个第一主成分解释了我们的数据 集中 超过80％的方差， 沿x和y轴的相对位置表示交易所之间在交易量方面的相似性。 因此，聚集在一起的交易所呈现出类似的交易量趋势，而异常值，即 Okex，HuobiPro，Binance，Fcoin，HitBTC和Z B， 显示出与市场均值不同的趋势。

图3. ETH / BTC的PCA交易量分析。 双标图，其中两个主要组成部分用于表示交易所，这使我们能够识别可能根据数量进行更正的集群或交易所。

为了理解两个主要组成部分的含义并描述异常值，我们决定研究交易所成交的ETH / BTC交易对的数量，以确定市场的总体趋势以及交易所跟随或背离趋势（见图5。 虽然大多数交易所表现出类似的趋势（ 也就是说 ，它们遵循类似的日交易量趋势，但 Bitflyer，ZB，Zaif，Fcoin和HitBTC 显示出与市场日交易量相反的趋势。

图 4a. 前 5 的负相关性

图4b. 前5的正相关性

图 5 。2019年1月16日至2019年2月16日期间ETH / BTC交易所的每日交易量。 相关范围介于-1和1之间。相关性接近1表示数字币对之间的关系更为正相关，而 接近-1的相关性表示更负的线性关系。 接近0的相关性表示没有线性关系

除了HitBTC之外，Fcoin特别明显地与其它所有交易所都是负相关。 这表明Bitflyer，ZB，Zaif，Fcoin和 HitBTC 与整个市场趋势相反。 此外，有趣的是，Bitflyer，ZB，Zaif，Fcoin和HitBTC都位于亚洲。

另一方面，Upbit 和Bittrex显示所有交易对都呈现高度的相关性。 虽然需要对区块链数据进行进一步分析以确认这些说法[3]，但分析报告显示它们共享了相同的订单簿。

为了探究其他因素可能对 Volume PCA之后的 不同结果有什么影响，我们计算了每个的ETH / BTC交易对价格和交易量之间的相关性（见图6)。

图 6 。 2019年1月16日至2019年2月16日期间ETH / BTC交易所之间的每日价格 – 成交量关系。 相关 范围介于-1和1之间。相关性接近1表示数字货币对之间的关系更为正相关，接近-1的相关性表示更负的线性关系。 接近0的相关性表示没有线性关系。

同样，Fcoin作为ETC / BTC价格和交易量之间最高负相关的交易所脱颖而出，表明不仅成交量，而且ETH价格走势也对交易者不利 。 虽然大多数交易所显示出积极的趋势，随着价格上涨的高成交量，Fcoin却显示出负面趋势，其中分析期间的较高交易量与较低价格相关联，反之亦然。

Fcoin过去被指控操纵市场。 9月份一位中国投资者对该交易所提出了投诉，这可能是因为在投入巨额资金后通过操纵导致价格突然下跌 [4]。

最后，如果我们看一下ETH / BTC的回报（而不是价格）和交易量之间的相关性（图7），HitBTC 和 Fcoin再次成为违背总体趋势的交易所。 HitBTC和Fcoin的高回报与成交量的增加有关 ，而高回报则导致其他交易所的成交量减少（回报与成交量之间呈负相关）。 有趣的是，HitBTC也被指控为内幕控制[5]。

图7. 2019年1月16日至2019年2月16日ETH / BTC 之间的每日回报 – 容量相关性 。 相关范围介于-1和1之间。相关性接近1表示数字货币对之间的关系更为正相关，接近-1的相关性表示更负的 线性关系。 接近0的相关性表示没有线性关系。

总结

使用来自18个最广泛使用的数字货币交易所和主交易对分析的每日交易量数据，我们确定了三个交易所集群，这些交易所共享相似的交易量趋势。 我们主要研究了成交量相关性和价格–成交量相关性。 我们的发现包括：

● Fcoin和HitBTC 与市场走势相悖，无论是成交量还是与量–价关系的项目

● Fcoin和HitBTC 成交量和价格不仅与市场相反，收益和交易量与 其他交易所也呈负相关

● 尽管ZB是过去一个月交易量最大的交易量， 但ZB的交易量趋势与其他顶级交易所（Binance, HuobiPro和OKEx）不同。 一般来说，它在交易量方面与市场的相关性较低。

● 值得注意的是，我们的分析（图4b前5个正相关）意外地揭示出Upbit和Bittrex 之间的 共享订单

在这里，仅对可能的相关性做了简单的研究。我们从值得关注的问题的角度来分享这一点。总体而言，我们的交易所分析已被证明是有用的研究模式，用市场成交量和价格波动，并确定可以使用区块链数据来确认潜在的操纵。

脚注

本报告的范围不包括期货合约

PCA是一种可以找到最能区分数据点的基础变量的技术。在本文中，我们沿着数据点变化最多的两个维度进行可视化和分析（见附录B)。

附录A：方法论

美国东部时间下午4点（2019年1月16日 至 2019年 2月16日）的数字货币每日美元交易量 用于我们的交易量排名。 对于PCA分析和相关性分析，在同一时间段内使用比特币、以太坊交易对的每日成交量和价格。 对价格和交易量进行归一化 ，使其分布的均值为 0，标准差为1，以便进行主成分分析并计算价格 – 成交量相关性。 在随后的报告中，我们可能会更新我们的系统，部门，方法和分析，以反映新的发展。

附录B: 术语

相关性：两个随机变量序列之间的线性关系的度量，在金融的背景下，可以看做是两个系列的回报。 相关范围在-1和1之间。相关性接近1表示数字货币对之间的相关性非常强，而接近-1的相关性表示相关是背离的关系。 接近0的相关性表示没有线性关系

PCA： 一种统计过程，使用正交变换将可能相关变量的一组观察值转换为称为主成分的线性不相关变量的一组值，以便最大化所解释的变量。

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