本文PANews将为你详细挖掘和解读GTX交易所背后的团队、业务模式，以及当前加密债权市场竞争格局。

已倒闭的加密货币对冲基金三箭资本 (3AC) 的创始人 Su Zhu 和 Kyle Davies 重出江湖，1 月 16 日，他们的新项目融资文档流出，希望筹集 2500 万美元，意欲 2023 年 2 月份上市启动一家名为 GTX 的新加密货币交易所，提供加密货币破产债权交易。且两人正与另一家暴雷的交易所 CoinFlex 的创始人合作推出。

消息传出后，加密社区一片哗然，其中讽刺大于支持。如 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 发推称，SBF 请注意⁦，如果这些「布偶」将 FTX 更改为 GTX 就能筹集到 2500 万美元，那将 FTX 改成 ZTX 你可以偿还所有客户资产。推特 KOL FatMan 发推称，3AC 破产前在加密市场中取得了 80 倍的收益，这和把钱投资于在轮盘赌上用 50 美元赚到 5000 美元，然后输光所有的疯子有何不同。 利用杠杆赚快钱是 0 门槛的，请记住，这些人仍然是骗子。

市场声音为何如此不支持？GTX 值不值得持续关注？本文 PANews 将为你详细挖掘和解读 GTX 交易所背后的团队、业务模式，以及当前加密债权市场竞争格局。

两个暴雷团队组合

根据 GTX 官方披露的文档显示，其团队开发人员 60 余名，均有 10 年加密货币交易所的开发经验。其中创始团队为三箭资本（3AC）联合创始人 Su Zhu、Kyle Davies 和 CoinFLEX 联合创始人 Mark Lamb 和 Sudhu Arumugam。官网介绍道，三箭资本曾最高收益为 80 倍；CoinFLEX 前身为 Coinfloor，2013 年以来英国第一家比特币交易所，建立价值 3 亿美元的交易所，每日交易量达数十亿美元。但众所周知其曾于去年因为 Luna 事件而引发暴雷。而 CoinFLEX 早已于 2022 年 8 月破产重组。

执行团队中首席技术官为 Kent Deng，曾就职于甲骨文、腾讯、阿里巴巴、华为。首席营销官为 Leslie Lamb，Crypto Unstacked 播客的创建者，全球排名前 10%；曾是 Amber Group 机构的营销负责人。首席数字官为 Ewelina Mielecka，其拥有 10 年加密货币领域资产保管和结算经验。

创始团队成员均为上一次创业破产，而履历里仅展示了其高光时刻。但是在加密领域创业，因为其真切的与用户资产息息相关，更考验的是团队风险处理能力以及避险能力。即使其团队成员组成偏向加密领域，但管理层均为因为战法激进、风险意识薄弱而导致上一次创业失败。这样的双破产组合让用户不得不质疑其动机和能力。正如加密律师 @wassielawyer 所言，FTX 债权人不应该让「秃鹫」（暗讽 3AC） 经营这个赌场。

面向债权市场业务模式

虽然市场在讽刺着创始团队，但是 GTX 探索的方向也给了 FTX 债权人思考的方向，与向清算律师提供高额的费用相比，提前将债权进入流通市场换取流动性也是个好的想法。

传统领域债权市场已发展近 40 年，足够成熟，但加密货币债权市场依然处于摸索阶段。前有门头沟破产清算已近 10 年，如今案件仍然在处理当中；今有 BlockFi、Celsius、Voyager 和 FTX 等破产清算，受害者只能被动等待，并且结果和等待期限都无法预料。因此也出现了 FTX 用户通过在社群内以 OTC 担保交易的方式完成债转移获得即时流动性。因为市场竞争不充分，当前债权值仅为货币面值的 10%-15%。

基于当前的痛点，GTX 想启动一个用户通过订单簿就可进行债权交易的公共市场，使得受害用户有及时止损的通道。GTX 文档称，其欲为 FTX 等破产公司开通即时债权交易，由债务公司担保抵押品价值。并且，GTX 法律团队将简化和自动化 GTX 的理赔申请。持有债权并进行交易的用户将有资格在 GTX 获得按债权额度比例奖励的股权。债权人可以继续持有其债权至到期日或选择将其出售，或者用债权作为保证金。

但当前债权市场流程繁琐，理赔金额门槛等较高，而且流动性极低，使得需求能够被满足的用户群体较少。GTX 能否仅凭订单簿模式降低交易门槛，提升流动性存疑。并且认证用户在其他平台的债权时，其获取用户 API 的过程是否存在安全漏洞也未可知。

另外，GTX 的规划中，除了前期做加密市场债权外，后续还会上线股票交易、借贷，以及外汇市场等业务。其加密货币市场将填补 FTX 的业务空缺，股票市场将迈向当前 2 万亿美金的受监管的借贷市场。GTX 称其具备完整的法律和技术堆栈，可以简化 FTX 和其他破产债权登记和主要市场，建立可扩展的营销策略，为加密市场和股票交易提供一站式服务。

加密债权市场竞争格局

根据 GTX 估计，按照名义价值计算，加密货币债权市场目前规模有 200 亿美元。目前市场中已经有一些类似的平台，用户普及度较广的相关公司为投资公司 Cherokee Acquisition 旗下的 Claims Market，加密原生债权交易平台 Xclaim。

Claims Market 旨在满足所有债权交易的用户，分别为大额资产的用户和小额资产的用户配备不同的市场。注册流程较为简单，用户至官网填写个人信息后邮箱注册。若为买方，只需签署发送到邮箱内的文件即可。若为卖方，需要上传个人债权证明文档等待官方审核。交易大致流程为卖家签署《卖方协议》和《简单索赔转让协议》，并上架其所持债权；买家签署买方协议，选择合适的进行报价或者竞标；当交易达成后，卖家签署的《简单索赔转让协议》以及所有证物被发送给买家，从而确认所有权。

其服务的债权市场目前有 Celsius、FTX、Voyager。市场规模具体为 Celsius 债权挂单有 2 笔，23 万美金面值挂单为 23% 出售，36 万美金债权面值挂单为 21% 出售；FTX 债权挂单有 1 笔，为 375 万美金面值挂单为 15% 出售；Voyager 债权挂单有 1 笔，为 7.8 万美金面值挂单为 40%。交易过程中买方点击进入任意一个挂单，即可看到卖方的所在地、管理费等条例。买方除了直接市价交易外，也可出价竞拍等待卖方同意。

截止目前，其市场交易笔数为 202 笔，交易债权面值总额达到 8375 万美金。Claims Market 对外披露管理费为债权面值的 1%，也就是说迄今总收入约 83 万美元。

Xclaim 垂直服务于加密领域的用户，注册流程相对严格。即使作为买方也须遵守 48 小时的尽职调查期和标准合同条款，提交对应文件，之后还需等待审核。交易流程和 Claims Market 大致相同。交易后卖方所获得的标的不限于法定货币，用户也可售出换为加密资产。

其面向 BlockFi、Celsius、Voyager 和 FTX 的用户提供服务，比 Claims Market 的服务群体更广。Xclaim 的流动性和债权规模远远高于 Claims Market。Xclaim 平台上 FTX 债权的挂单数量为 115 笔，挂单总额为 1.23 亿美金；BlockFi 债权的挂单笔数为 53 笔，挂单总额为 1200 万美金；Celsius 债权挂单笔数为 269 笔，挂单总额为 4300 万美金；Voyager 债权挂单笔数为 94 笔，挂单总额为 400 万美金。

Xclaim 官方称其理念为每个债权持有人都应该有权就他们的理赔追回尽可能多的金额，因此 Xclaim 目前针对债权持有人注册、上架、出售或转让债权等收取 0 费用，买家购买债权时支付少量费用（具体未说明）。

根据 GTX 官方文档信息，其认为自己与上文提到的两家债权交易平台相比，除绕过法院破产程序、实时跟踪债权人资产、简化债权交易流程三个共同点外，其还具有基于订单簿开发的市场，同时也可以使用债权作为交易抵押品。

从前文可知，无论是 Claims Market 还是 Xclaim 均具有买方出价竞拍功能，该功能一定程度上接近于买方挂单市场。只是出价竞拍只针对个体而非所有用户，同时订单簿可以方便更多人参与进来作为买方，卖方同时获得更好的流动性。债权作为交易抵押品也为债权持有人释放了资金流动性，扩展了债权市场的业务模式。

但这两项优势并不能对当前市场构成威胁。一是倘若订单簿功能和债权作为抵押品的业务适应市场需求，其他平台可以短时间内上线该产品，这并不能形成 GTX 的护城河或者差异化优势。二是 Claims Market 和 Xclaim 已经在市场上具备一定的社区和信任，GTX 作为初出茅庐的平台，再结合此前的负面背景，首先应该考虑的是如何解决用户信任问题。

总结

从团队层面来看，GTX 的管理层均为有行业污点的成员，实难获得用户信任。虽说散户投资者记忆只有 1 天，通过拉盘制造 FOMO 情绪可吸引大量用户了解产品或参与其中。但在非信任状态下的 FOMO，只能吸引来短期投机用户，而无法建立共识，对平台长期无用。此处我们并不是说反对创业失败的创业者再次创业，而是说曾经有过撒谎欺骗用户行为的团队再次创业时，作为用户，我们更要慎之又慎。

从产品和业务模式来看，GTX 确实有创新。通过订单簿有望提高当前债权市场的流动性，通过抵押物扩展债权市场的业务通道。但横向对比竞品，因为可被简单复制开发，从而都不能形成护城河或者作为差异化优势吸引用户。

因此，对于 GTX 平台，首当其冲的要务应该是如何提升社区信任度，培育用户忠诚度，扩大社区规模。按照 GTX 官方的规划，其将于 2-3 个月内上线产品，PANews 会关注其进展。