原文标题：Preview: The FTX Ponzi – Uncovering The Largest Fraud In Crypto History

原文作者：Dylan LeClair，Sam Rule

原文来源：Bitcoin Magazine PRO

编译：MK，MarsBit

开端

Sam Bankman-Fried的一切从何开始？故事是这样的，Bankman-Fried是Jane Street Capital的前国际ETF交易员，在2017年偶然发现了新生的比特币/加密货币市场，对存在的大量 "无风险 "套利机会感到震惊。

特别是，Bankman-Fried说，臭名昭著的Kimchi溢价，即韩国的比特币价格与全球其他市场的价格之间的巨大差异（由于资本管制），是一个特别的机会，他利用这个机会首先开始赚取他的数百万，并最终赚取数十亿美元……

至少事情是这样。

泡菜特价–来源：《中国日报》。Santiment Content

真正的故事，虽然可能与SBF喜欢讲的解释Alameda和随后的FTX的飞速崛起相似，但看起来是一个充满欺骗和欺诈的故事，因为 "房间里最聪明的人 "的说法，一个看到班克曼-弗里德登上福布斯封面并被吹捧为 "现代摩根 "的故事，很快就变成了一个巨大的丑闻，这看起来是现代历史上最大的金融欺诈。

Alameda庞氏骗局的开始

正如故事所言，Alameda Research是一个高调的自营交易基金，利用量化策略在加密货币市场上获得超额回报。虽然这个故事在表面上是可信的，但由于加密货币市场/行业似乎是低效的，Alameda的红旗从一开始就很显眼。

随着FTX余波的展开，之前Alameda Research在2019年的投稿稿件开始流传，对很多人来说，其内容相当令人震惊。在深入分析之前，我们将包括下面的完整内容。

内容中有许多明显的危险信号，包括多个语法错误，包括只提供一种 "15%年化固定利率贷款 "的投资产品，承诺 "没有负面效应"。

所有明显的危险信号。

同样，广告中的Alameda股票曲线的形状（红色可视化），似乎是向上和向右的，波动性最小，而更广泛的加密货币市场正处于激烈的熊市中，有恶性熊市反弹。虽然一个公司在熊市中的空方有100%的可能表现良好，但以接近无限小的投资组合缩水产生稳定回报的能力，并不是金融市场上自然发生的现实。事实上，这是一个庞氏骗局的预兆，我们在历史上曾经看到过这种情况。

麦道夫(Bernie Madoff)的Fairfield Sentry Ltd近20年来的表现，与Alameda在2019年通过他们的宣传手册所宣传的相当相似。

l 无论大市场制度如何，都是只涨不跌的回报

l 最小的波动性/缩减

l 保证收益的支付，同时用新投资者的资本欺诈性地支付早期投资者的费用

似乎Alameda的计划在2019年开始耗尽，这时该公司转向创建一个具有ICO（首次代币发行）形式的FTT的交易所，以继续获得资本。现已倒闭的对冲基金三箭资本的联合创始人朱苏似乎持怀疑态度。

大约三个月后，朱苏再次在Twitter上表示，他对Alameda的下一次冒险，即推出ICO和新的加密货币衍生品交易所持怀疑态度。

"这些家伙现在正试图推出一个 "bitmex的竞争对手"，并为其做ICO。" – 推特，2019 年 4 月 13 日

在这条推特下面，朱啸虎在发布FTT白皮书的截图时说了下面的话。

"上次他们向我的商业伙伴施压，让我删除了这条微博。他们在找不到更多更大的傻瓜来借钱后开始做这个ICO，即使是20%以上的价格。我明白为什么没有人及早叫出骗局。排除的风险高于揭露的回报。" – 推特，2019 年 4 月 13 日

此外，FTT可以作为FTX交叉抵押清算引擎的抵押品。FTT获得的抵押品权重为0.95，而USDT和BTC获得0.975，USDT和USDC获得1.00的权重。在交易所倒闭之前都是如此。

FTT 首次代币发行

FTX发起了FTT代币ICO，并在FTX启动时以0.10美元和0.20美元进行了种子轮融资。在总共350,000,000个FTT代币中，该公司将三年内解锁的总供应量的175,000,000赠送给自己。

特别是，根据FTX网站，FTX收到的50%的FTT预设分配是为了用于以下目的。

l 5%–后援基金

预留的资金，以备交易者遇到破产时使用。

l 5%–安全基金

预留资金，以防出现平台损失。

l 20% – FTT流动性基金

用于在FTT市场提供流动性的资金。

l 20% – 团队代币

给予项目员工的代币。

l 5% – 顾问代币

给予FTX顾问的代币。

l 25% – 公司代币

与其他公司代币一样，锁定3年的资金。

l 10% – 生态系统基金

用来发展FTX生态系统的资金。

l 10% – 用户收购基金

用于帮助扩大FTX的用户群和数量的资金。

实际上，这只是一种冗长的说法，即FTX正在尝试货币炼金术；一种无中生有的方法。当FTT在FTX上启动交易时，每个代币的现货价格为0.10美元，当天完成交易的价格为1.60美元。对于FTX团队来说，他们发现自己坐拥价值数亿的 "锁定FTT"。

如果他们知道这种现代炼金术的尝试将不可避免地导致他们的垮台就好了。

FTT期货

有趣的是，FTX团队没有推出FTT永久互换，考虑到他们似乎为其他所有代币列出了现货和期货市场，这是一个奇怪的现象。朱苏在对SBF的一系列回应中再次质疑延迟推出FTT期货。

"@SBF_FTX ……你们计划什么时候推出FTT/USDT perps，有什么理由推迟吗？如果很快的话，我可能会更容易等待。"–朱苏的推文，7/30/19

"我更愿意等待你们的FTT/USD衍生品推出，这样我就可以做空perps。是否有任何关于这个的ETA？" – 朱苏的推特，7/30/19

"FTT/USD perps何时推出？这似乎是做这个赌注的最顺利的方式，而且你已经有技术可以推出几乎任何东西的perps。这样一来，粉丝们也可以做多，并在4美元时清算我的空头:)" – 朱苏的推特，7/30/19

正如我们不久将更深入地介绍的那样，Alameda/FTX计划的一个关键特征是推出了具有极度膨胀的FDV（完全摊薄估值）的代币，推出时浮动量很低。因此，流通中的少量代币极易在价格上抽水。同样，只有现货市场而没有永续互换期货的存在，消除了其他人做空和/或对冲其代币分配的能力。

FTT将定向交易

快进到2020年，加密货币市场最近被湮没了，因为2020年3月的金融市场崩溃是由大流行病引起的封锁所造成的。比特币的叙事开始加强，因为锁定后的大规模财政和货币刺激措施让投资者寻找货币贬值的安全港。从本质上讲，在 "加密货币 "的土地上，出现了一个后来被称为 "DeFi Summer "的现象，而建立在以太坊上的允许借贷到抵押物池的协议出现了。这些协议允许你抵押各种基于ETH的资产作为抵押品，并借入稳定币（或其他资产）作为回报，利率根据借贷的供需情况而变化。

Alameda研究公司的FTT抵押品几乎完全没有流动性，而且由他们自己拥有，他们开始用他们大量的FTT作为抵押品来做空其他代币。鉴于FTT的流动性很小，除了他们的所有权和一些由友好的风险投资公司拥有的所有权之外，几乎没有流通的浮动资金，FTT的代币价格本身几乎不可能动摇。

这种动态给整个DeFi生态系统敲响了警钟，因为使用自己的非流动性交易所代币作为定向交易的抵押品是没有竞争力的。

资料来源。Spencer Noon

这是Alameda使用FTX交易所代币作为基础抵押品进行定向交易的首批例子之一。在这里，你可以找到SBF当时为这些行为（在Cream Finance上使用FTT借入DeFi代币进行卖空）进行辩护的线程。

FTX/Alameda代币模式

Alameda/FTX计划的另一个阶段是更多的货币炼金术，其形式是他们自己的DeFi生态系统，建立在以太坊的竞争对手Solana上。

(应该指出的是，这是在Cream Finance的失败之前宣布的）。

Serum

"加密货币交易所FTX已经宣布计划在未来几周内推出一个去中心化的交易所（DEX），名为Serum，建立在Solana区块链上。FTX首席执行官Sam Bankman-Fried和工作人员选择了Solana而不是以太坊，因为据说它比以太坊更具可扩展性和成本效益。但该团队打算在Serum和以太坊网络之间整合一个跨链网关，这将为当前DeFi用户开始在Serum上交易提供一个入口。- Messari, 7/20/20

虽然使用Solana比Ethereum的所谓优势是速度和效率，但外部观察家很清楚，这只是一个凭空打印代币的伎俩，以后可以以激进的标价出售。

"在100亿SRM的供应中，Serum团队和贡献者保留了43%，并在非公开销售中出售了3%，到目前为止已经筹集了约700万美元。剩余的代币将在合作者基金和生态系统激励基金之间平均分配。" – Messari, 7/20/20

Serum (SRM)对私人投资者的种子轮价格为0.05美元，然后二级种子轮价格为0.08美元，以购买一个 "megaserum"。

在FTX上市后，SRM以0.11美元的价格开盘，当天以1.55美元收盘，这一巨大的举动让人们谈论 "以太坊杀手 "DEX的潜力。SRM继续抽水，在其永久互换合约在FTX上市前达到2.70美元。血清，与许多其他 "Sam币"（指Alameda/FTX的支持）类似，许多人开始将其称为，相对于目前的流通供应，具有极高的完全摊薄的市值。即使在今天，SRM的总供应量中也有大约3%在流通。这就是为什么这些代币的永久互换的存在是/是如此关键。有了永久互换，锁定的硬币最初可以通过空头杠杆出售/对冲，有任何形式的基础抵押品。

SRM目前的供应量相对于其最大供应量，来自CoinMarketCap。

FTX/Alameda还积极推广 "资产 "OXY和MAPS，这两种资产在低浮动/大量完全稀释的估值方面与SRM的动态相似，同时只在FTX上推出现货市场（与FTX的正常运营相比，这是一个奇怪的现象）。

下面的截图显示的是FTX在2020年底对OXY、MAPS和Serum的推广。