DeFi 协议究竟为什么要发行代币？没有代币就无法发展了吗？

撰文：Ignas

编译：王尔玉

上周，我在推特上请大家「说出一个不发行代币就没法运行的 DeFi 协议」。

你会怎么回答？

社区给出的答案五花八门，有人说「所有协议」，也有人说「可以证明没有任何一家协议」。

到底有没有呢？DeFi 协议究竟为什么要发行代币呢？

显然，代币是一种融资工具。

多数项目推出代币都是为了满足财务需求，几乎没人会否认这一点。

代币发售是首选、也是最简单的融资方式。相比传统股权投资，发行代币需要的监管准备更少（或完全不需要），成本更低，所需的执行时间也更短。

没有必需的资金支持，也就不会有那么多项目存在了。

其次，代币发挥了自主增加流动性的作用。

如果没有流动性挖矿，你觉得 Sushiswap 还能吸引到任何 TVL 或用户吗，毕竟它没有为 Uniswap 的 V2 设计带来任何额外价值？

我怀疑 Uniswap 推出 UNI 代币正是为了反击 Sushi 的威胁。

显然，代币是建设社区的工具。

代币也充当了一种社区建设工具。但围绕代币而非协议本身来构建社区是一种短期战略。

一旦币价暴跌，社区就会树倒猢狲散。这种事已经屡见不鲜，有太多项目在币价跳水时被社区弃之如履。

因此，真正的产品市场配套才是终极的社区建设工具，但代币确实能发挥助推作用。

显然，代币是项目不可或缺的一部分。

一些 DeFi 协议将自身代币整合进了核心功能机制当中：

lSNX、GNS、RUNE 或 AMP 代币促进了流动性的生成和转移。例如，SNX 被用作了 sUSD 的抵押品，而 sUSD 充当集合债务，促成了合成资产交易。

lUSDD、USDN、UST 和 FRAX（部分程度上）是由原生代币支持的算法稳定币。

lOlympus 的 OHM 充当了流动性的纽带。

尽管如此，从技术上讲，许多协议没有代币也可以运行：

DEX、衍生品交易所和 DEX 聚合器（Uniswap、Perpetual 和 1inch）

借贷协议（Aave、Compound）

收益聚合器（Yearn Finance 或 Beefy）

抵押稳定币（Maker 的 DAI）

钱包（Metamask 或 Argent）

它们的核心商业模式并不仰赖于代币，以 Uniswap 为例：

流动性提供者将资产存入池中，并获得部分交易费用作为回报。用户在 Uniswap 上进行交易得益于充足的流动性，反过来，交易也为流动性提供者带来了更多费用回报，从而进一步刺激流动性提供者将更多资产存入协议。

代币是一种风险管理工具

对于部分协议，代币是一种风险管理工具！

例如，Maker 的 MRK 是防止项目崩盘的后盾：持币人承担稀释风险，以覆盖资本金不足的债务。

事实上，Maker 曾举行拍卖，以 530 万 DAI 的价格售出了 2 万枚 MKR 代币。此事发生在 2020 年的黑色星期四事件之后，当时，一些清算人以 0 DAI 的价格赢得了抵押品清算拍卖。

Perpetual DEX 会使用代币建立保险基金，以应对清算失败的情况。

这一风险管理也延伸到了协议所有权层面。

如果 Aave 或 Compound 能控制掌握所有资产和协议参数的密钥，你还会使用它们吗？

DeFi（尤其是跨链桥）协议通常会使用（几个人的）多重签名来防止这一点，而治理代币将多重签名扩展到了数百万人。

以下是与 Aave 集成主管 Marc Zeller 的讨论，其中解释了如何通过治理来保障安全性。

基于去中心化治理，没有一个实体能通过添加不良抵押品来提取优良抵押品。

代币是拓展未来用例的一个选项

问题是，并非所有协议都实现了高度的去中心化治理。

但去中心化是一个过程，代币是拓展未来用例的一个选项。虽然代币最初是一种融资工具，但后期能添加更多具体用例。

这呼应了 a16z 关于协议走向成熟后逐步实现去中心化的愿景。当产品市场配套建立起来后，协议可通过代币将控制和风险管理的权力交给社区。

代币市值的提升能增加代币的流动性和持币人数量，从而也能更好地防范不良行为。

那么 Uniswap 为何要发行代币呢？

最后一点，UNI 似乎是一个有争议的例子。

•UNI 并不管理任何风险，其合约不可更改，任何参数都无法调整（费用切换功能除外）。

• 对流动性提供者而言，收入分享给代币持有者会损害价值，因为他们获得的交易费用分成减少了。

然而，UNI 却是目前市值最大的 DeFi 币。

在我看来，UNI 的价值来自于：

l 拓展未来用例的选项。Uniswap V3 可增加费用分享，下一代 Uniswap 版本可提供更多实用功能。当代币监管规则更明确时，它也将带来更多用例。

l 影响其他协议的治理工具。Uniswap DAO 投票决定上线 zkSync，这有望推动 zkSync 在 zk-Rollup 竞争中一马当先。

这就是力量所在。

总体而言，许多协议的存在都得益于代币：从融资到吸引流动性。代币促进了社区建设和收入再分配。

但归根究底，保障协议的安全和治理才是代币存在的终极理由。