撰文：Cookie，律动BlockBeats

NFT 金融应用一直被「NFT 估值」这一难题所困扰。「点对点」模式的 NFT 借贷产品直接选择绕开这个难题，但牺牲了交易的撮合效率，大量潜在的交易需求无法释放。「点对池」模式的 NFT 借贷产品采用「预言机喂价」提升了成交效率，但依然存在「贷款价值比」与「清算效率」低下的问题。

Abacus 为「NFT 估值」给出了新的解决方案——「流动性估值」。在 Abacus 中，估值者通过锁定 ETH 为估值的可靠性进行担保，并从可靠的估值中得到回报。NFT 所有者获得不同的估值者给出的「众包」估值，并且在估值期间无需失去对其 NFT 的「所有权」。

那么，Abacus「流动性估值」究竟是如何运作的呢？

「流动性估值」请求估值——创建「Abacus Spot」池

「Abacus Spot」池由请求估值的 NFT 所有者创建。创建一个「Abacus Spot」池需要设置两个参数——「池内将包含的 NFT」与「抵押物插槽」。

「池内将包含的 NFT」，顾名思义，就是需要被估值而放入池内的 NFT。放入池内的 NFT 数量不限，且可以任意组合。例如，可以仅放入具有外星人属性或僵尸属性的 CryptoPunks，也可以将它们一起放在同一个池内。

（图片引用自：@burstingbagel）

「抵押物插槽」决定一次可以「关闭」多少个池内 NFT。例如，一个池内有 100 个 NFT 和 50 个「抵押物插槽」，那么一次最多可「关闭」50 个 NFT。「关闭」意味着 NFT 所有者将池内的 NFT 出售给估值者，当 NFT 所有者对某个 NFT 执行「关闭」操作后，他们将立即收到估值者锁定在池内的 ETH，同时失去对 NFT 的「所有权」。因此，在执行「关闭」操作前，NFT 所有者需要进行签名对其「所有权」进行验证，并将对应的 NFT 与该池「绑定」（限定该池对该 NFT 具有「唯一访问权限」，NFT 所有者的活动不受影响，依然可以进行交易或转移）。这也意味着，NFT 所有者将 NFT 交付至池中托管的唯一时间点是在「关闭」操作执行后（即选择兑换池内的 ETH 流动性后），这保证了 NFT 所有者的「即时流动性」。

进行估值——在「Abacus Spot」池内购买「头寸」

估值者通过在「Abacus Spot」池内购买「头寸」——锁定他们的 ETH 来给出估值。「Abacus Spot」池的估值范围以 1 ETH 为单位进行划分，估值者根据自己的评估，为对应的估值范围存入 ETH。存入的 ETH 将在估值者选择的时间周期内被锁定，代表着该时间周期内估值的有效性。

各个估值范围能容纳的 ETH 流动性取决于「抵押物插槽」的数量。如果池内只有 1 个「抵押物插槽」，那么每个估值范围最多能容纳 1 ETH。而如果池内有 3 个「抵押物插槽」，那么每个估值范围最多能容纳 3 ETH，以此类推。

估值者根据 NFT 的价值将高于或低于估值范围的「上限」决定是否进行锁仓。例如，评估者认为某个 CryptoPunks 的价值「不会超过」70 ETH，那么他们应当选择 0-1、1-2、…、69-70 这些价格范围进行锁仓。

之所以将锁定 ETH 的行为称之为购买「头寸」，是因为池内的每一笔锁定都被独特的随机数标识，因此它们可以被交易。例如，用户 A 于某个 CryptoPunks 池内在 0-1、1-2、2-3 这三个价格区间均锁定了 1 ETH，锁定时长为 6 周。用户 B 认为 CryptoPunks 再怎么跌也不会在 6 周内跌穿 3 ETH，此时用户 B 可以向用户 A 购买其「头寸」。用户 A 得到用户 B 给出的 ETH，用户 B 得到用户 A 在 CryptoPunks 中锁定的流动性。

结束估值——「关闭」或「锁定到期」

从估值者的角度来说，估值的结束有「关闭」或「锁定到期」两种情形。

若「锁定到期」（估值者选择的锁定期结束时 NFT 依然没有被「关闭」），估值者们可以拿回他们锁定的 ETH。但如果在锁定期内发生了「关闭」，则可能发生两种情形：

情形 1：所有估值者都低估了 NFT 的价值，拍卖价高于估值，此时所有估值者将平分溢价。例如，10 个估值者对某个 CryptoPunks 给出了 50 ETH 的估值，而该 CryptoPunks 在拍卖中以 60 ETH 的价格售出，那么这 10 个估值者除了拿回各自的 5 ETH 之外，还每人多分得 1 ETH 的拍卖溢价。

情形 2：部分估值者高估了 NFT 的价值，拍卖价低于估值，此时部分估值者将遭受损失。例如，10 个估值者对某个 CryptoPunks 给出了 50 ETH 的估值，而该 CryptoPunks 在拍卖中以 40 ETH 的价格售出，那么这 40 ETH 将根据「先进先出」的原则进行分配，锁定在 40 ETH 以上价格范围的估值者将亏损。

可以看到，越接近 NFT 的公允价值（越高的估值价格范围），对估值者来说越危险。您可能已经感到疑惑——估值者的风险也太高了，难道他们真的会为了那部分潜在的溢价收益而使用 Abacus 吗？接下来，就让我们看看 Abacus 的激励机制。

激励机制EDC 与 ABC

「锁定到期」后，估值者不仅能取回锁定的 ETH，还可以得到 EDC（Epoch distribution credits，「Epoch 分配信用」）额度奖励。EDC 的初始成本为估值者锁定流动性的 1%。假设估值者动用了 100 ETH 的流动性参与估值，那么购买 EDC 的成本将为 1 ETH。如果估值者选择了购买 EDC，那么最终将得到 99 ETH 的返还。1% 的「成本百分比」并不固定，会随着产品的发展进行调整。

每个 Epoch（1 个月）结束时，EDC 可以转换为 Abacus 的 ABC Token。ABC Token 的分配取决于各估值者的 EDC 持仓占比。例如，一个 Epoch 内总共有 1000 EDC 被认购，有 20M 的 ABC Token 将被分发，那么认购了 100 EDC 的用户 A 则可以得到 100 EDC / 1000 EDC * 20M = 2M 个 ABC Token。

EDC 额度奖励在不同的估值价格范围间存在差异，以此激励估值者尽可能往 NFT 的公允价值移动。将 ETH 锁进越高的估值价格范围，能够得到的 EDC 额度奖励就越大。估值的最高部分将额外被奖励 25% 的 EDC 额度，而估值最低的部分相应将额外被扣除 25% 的 EDC 额度。

得到更多的 EDC 是为了得到更多的 ABC Token。那么，ABC Token 有什么吸引估值者的点呢？

与 Curve 的「Gauge」机制类似，每个 Epoch 内，估值者都可以将 ABC Token 分配给某个 NFT 系列，以提升该 NFT 系列所有池的 EDC 出产效率。例如，一个 Epoch 内，分配给 CryptoPunks 的 ABC Token 数量占分配总量的 20%，那么所有 CryptoPunks 池的 EDC 出产效率将提升 20%。

想得到「分红」，就必须参与「Gauge」。每个 Epoch 结束时，该 Epoch 内 Abacus 收入的 90% 将分配给参与上述分配的 ABC Token 持有者，持有者得到的「分红」取决于其分配量在总分配量中的占比。Abacus 的收入来源主要包含以下 4 部分：

1. NFT 所有者购买「优先关闭权」。例如，当池内有来自 3 个所有者的 3 个 NFT，且只有 2 个「抵押物插槽」时，所有者 A 可以选择用 ETH 购买「优先关闭权」，确保自己能够执行「关闭」。

2. 「关闭」手续费。NFT 所有者执行「关闭」操作时，将支付手续费，费率为其所获得的 ETH 流动性的 1%。

3. 估值者购买 EDC 的费用。

4. 对评估不当的估值者的罚没。若罚没金额高于 1 ETH，则该笔罚没金计为平台收入。

此外，ABC Token 持有者还享有平台的「治理权」，能够决定平台上线哪些新的 NFT 系列、修改提案的通过门槛等。

理清 ABC Token 的价值逻辑后，我们再来看看其他两个内部激励机制。

「贿赂」

「贿赂」是 NFT 所有者对估值者的激励，NFT 所有者可以向估值者提供 ETH 赏金，激励他们执行相应操作。有「NFT 系列贿赂」、「一般贿赂」与「集中贿赂」三种模式。

「NFT 系列贿赂」是向参与「Gauge」机制的 ABC Token 持有者进行悬赏。ABC Token 持有者能够通过分配 ABC Token 决定某个 NFT 系列所有池的 EDC 出产效率，而 EDC 出产效率越高，就意味着有更大的可能吸引更多的估值者参与该 NFT 系列的估值，从而为该 NFT 系列带来更高的撮合效率与更好的估值水平。ABC Token 持有者除了可以主动选定为某个 NFT 系列进行分配，也可以选择「自动分配」，「自动分配」将优先分配至「NFT 系列贿赂」的对象并获取赏金分红。

「一般贿赂」是为了吸引更多估值者进入某池内而进行的悬赏。例如，NFT 所有者 A 希望吸引更多的估值者在其创建的 CryptoPunks 池内进行估值，提供了 4 ETH 的赏金，赏金期限为 4 个 Epoch。那么在接下来的 4 个 Epoch 内，4 ETH 将分配给参与该池的所有估值者。

「集中贿赂」是为了吸引估值者在更高风险的价格范围内给出估值而进行的悬赏。例如，NFT 所有者 A 认为自己的 CryptoPunks 大约能值 70 ETH 左右，因此，NFT 所有者 A 为 70 ETH 上下的 10 个价格范围提供了 10 ETH 的赏金，赏金期限为 3 个 Epoch。那么在接下来的 3 个 Epoch 内，10 ETH 将分配为指定的 10 个价格范围锁定了 ETH 流动性的所有交易者。

「信用债券」

「信用债券」是估值者对 Abacus 的「参与保证」。作为回报，「信用债券」能提升估值者的 EDC 购买额度。

例如，估值者 A 在一个 Epoch 内绑定了价值 50 ETH 的「信用债券」，那么在下个 Epoch 中，估值者 A 需要动用 50 ETH 的流动性参与估值。作为回报，每次赢得 EDC 购买额度时，额度将额外提升 50%。提升上限为 100%（即绑定价值 100ETH 的「信用债券」）。

结语

Abacus 的「流动性估值」机制非常新颖。它为 NFT 金融应用提供了由 ETH 流动性担保的「实时众包」估值，能够提升 NFT 的资产利用率与 NFT 金融应用的可组合性。例如，Abacus 团队正在开发自己的借贷模块，NFT 所有者能够以「Abacus Spot」池内锁定的 ETH 流动性为担保进行贷款，Abacus 团队预计贷款价值比可以超过 80%。一些外部 NFT 金融应用也计划与 Abacus 进行整合，如 NFT 借贷平台 Unlocked 与 NFT 期权平台 Putty。

作为依靠 ETH 流动性提供估值的平台，Abacus 为确保 ETH 流动性这一命门对激励机制进行了精巧的设计。整个激励机制像是一场富有博弈性的 PVP 游戏，在 ABC Token 有着较为完善的赋能的基础上，配套了「Gauge」、「贿赂」与「信用债券」机制来吸引足够的估值者参与，并尽可能促使估值者们采取高风险高回报的激进策略。这可能将改善高稀有度的头部 NFT 的流动性，同时使它们的估值充满了博弈的趣味。