来源：Coinbase

翻译及整理：比推 Mary Liu

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最近几周，由于风险控制不足，一些公司一直在努力保持偿付能力，了解 Coinbase 如何实施安全和全面的风险管理实践，使机构能够成功驾驭加密经济。

过去几周对加密货币信贷环境的冲击可能是该行业的一个主要转折点。围绕Celsius、三箭资本 (Three Arrows Capital ：3AC)、Voyager 和其他类似交易对手等实体的偿付能力问题反映了风险控制不足，而更多陷入困境的公司也在迅速走向破产、重组和失败。

值得注意的是，这里的问题是可以预见的，并且实际上是特定于信用的，而不是特定于加密的。这些公司中的许多都过度杠杆化，短期负债与长期非流动资产不匹配。

我们认为这些市场参与者陷入了加密牛市的狂热之中，忘记了风险管理的基础知识。未对冲的赌注、对 Terra 生态系统的巨额投资以及 3AC 提供和部署的大量杠杆意味着风险过高且过于集中。不幸的是，这些事件在传统金融市场中比我们希望的更为普遍，这让我们经常想起 1990 年代 的Long Term资本管理公司，2000 年代的雷曼兄弟，甚至 2021 年的 Archegos 资本管理公司。

Coinbase 对上述公司没有融资风险。我们没有从事这些类型的风险贷款行为，而是专注于谨慎地建立我们的融资业务，并特别关注客户。现在，我们领先的机构客户比以往任何时候都更需要高质量的融资交易对手。

（注：虽然 Coinbase 与上述公司没有交易对手风险敞口，但 Coinbase 的风险投资项目确实对 Terraform Labs 进行了非物质投资）

我们的目标是成为通向加密经济的最安全、最简单和最值得信赖的桥梁。我们提供最安全、最全面和可扩展的产品和服务——包括融资——我们的多方面风险管理计划旨在保护我们的客户、股东和更广泛的加密经济。

审慎的风险管理是我们长期战略的关键。

在 Coinbase，风险管理是我们产品设计的首要原则。我们以 1:1 的比例持有客户资产。 Coinbase 的任何机构借贷活动都由客户自行决定，并由抵押品支持，这是防止潜在违约蔓延的第一层保护。我们的标准做法是要求 100% 以上的抵押品，并且我们始终针对压力大幅上涨的价格变动来衡量风险。

因此，我们做到了以下几点：

• 我们的融资簿没有损失；
  

• 没有客户或交易对手破产的风险；

• 客户贷款召回或取款没有门槛，以及

• 我们的交易客户获得信贷的机会没有变化。

我们使用以下原则来理解和管理交易对手信用风险。

时间不一样、大环境也不一样。这就是为什么我们依赖我们的风险团队，该团队由在一系列经济周期中拥有数十年风险管理融资业务经验的专业人士组成。具体来说，我们的团队：

进行严格的尽职调查。交易对手是复杂的关系。财务、业务和结构方面的考虑构成了信用风险管理的基准。除此之外，公司的行为和行动最终必须符合其财务报表和既定的业务目标。管理团队应该有经验和能力，并且应该严格地在组织内部实施检查和平衡。

• 以团队的眼光看待团队很重要——如果不是字面意义上的，也是形象化的。公司是一群人；不要低估信任的重要性（但要验证）。
  

• 基本命中比本垒打更具可持续性。宏大的胜利是伟大的，但在另一个市场环境中，这些会成为更大的损失吗？

对我们的风险敞口进行压力测试。风险敞口有多种形式，因此我们从多个角度对其进行评估：规模、期限、方向性、波动性、流动性、集中度以及与交易对手健康状况的相关性。我们将Monte Carlo模拟运行到几个标准偏差内。此外，在投资组合中，资产和负债需要匹配在一起，以降低流动性风险，并确保我们的借贷期限与贷款期限没有错位。随着环境的变化，所有这些都需要不断发生。当它发生时，风险已经改变。

了解事情如何出错。每一种产品、交易和交易对手都至少有一个潜在的失败点。每一个，我们都要努力找到它，计算它的严重程度，并应用我们的措施来精准击破。

预测内部缺陷。我们掌握的关于未来的信息总是不完美的，没有完美的模型，也没有完美的决策。 报告可能不完整，人们会漏掉一些细节，或者从怀疑中受益。过程失败，我们管理我们的“已知未知数”并为“未知未知数”保留缓冲区。

预测外部“惊喜”。缓冲计划至关重要，就像知道什么可能会让你回到谈判桌上一样。为墨菲定律留出空间——并尽可能限制风险的大小。

我们认为，我们谨慎的风险管理解释了为什么机构客户会继续努力并积极探索我们的融资产品，包括在最近的市场压力下。

一个健康和运作良好的融资市场对于任何经济体的扩张和可持续性都至关重要。我们相信精心设计的风险管理计划将有助于迎来新的资本浪潮并推动下一次扩张。领先的主要经纪商，无论是加密货币还是其他资产类别，都应该了解并有效管理交易对手和流动性风险，以确保其客户、股东和市场的安全。我们一直在这样做。

最终，更广泛的加密行业可能仍需要时间从我们所看到的系统性缺陷中吸取正确的教训。

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