牛市中，创业者可以对投资人在附加价值上挑三拣四；熊市中，钱就是附加价值。

原文作者：Jason Choi

原文编译：0x9F，BlockBeats

本文梳理自《Blockcrunch》播客主理人 Jason Choi 在个人社交媒体平台上的观点，BlockBeats 对其整理翻译如下：

在加密领域，风投和创始人之间的关系已经翻转了 180 度。

虽然完成募资的加密基金处在历史高位，但基金管理人却不怎么打算部署它们。2022 年一二季度推出的基金通常要 3 年以上的部署期，大多数加密初创企业在没有新融资的情况下撑不到那时候。这给风投带来了很多筹码。

一般来说，有经验的一级团队仍然可以筹集资金，但估值相比几个月前掉了一半。能有投标，是因为大型风投基金为了保持活跃还会争夺优质项目。

二、三级团队能收到的只有顶级风投的不牵头支票（non-lead checks），或长尾基金、自营交易公司、营运基金之类的小额支票。由于风投节约资金，不牵头支票已经并将持续减少。自营交易公司/营运基金则没有风险投资的授权。

那些没有严重下滑或被清算的基金大多希望降低非流动性风险投资的风险。半年前能以 6000 万美元以上 FDV（完全稀释估值）进行前期产品融资的团队，现在连 2000 万美元的估值都到不了了。

牛市中，创业者可以对投资人在附加价值上挑三拣四；熊市中，钱就是附加价值。

过分看重估值，企业可能就没了。我强烈建议创始人除非你有一到两年的现金生命周期，否则一定要融一笔过渡轮资金或者优化团队。许多团队仍然盲目自信，期待熊市很快过去。是时候认清现实了。

与此同时，我看到很多野生「风投」（例如有侧袋账户（Side Pocket）的做市商）提供的掠夺性条款。我看过一份投资条款清单是这样的：要是 KPI 达成，你可以在接下来一年内从投资者那里获得资金，估值不会发生变化，且没有锁仓机制。

对风投能带来什么附加价值的极高期望将不再存在。「附加价值」大部分情况下仅仅是一个营销噱头和成本中心。基金会最大程度发出信号，同时尽可能减少实际交付。这就是加密风投行业的现实情况。

现在，风投和创始人的关系终于调整回正常的均衡状态。

记住，风投的主要任务是承担风险，是支付薪水和资助高风险初创企业的发展，而不是提供什么「附加价值」服务。就我所见，这当中大部分都是言过其辞。

少数规模足够大的基金仍有能力在未来几年提供真正的投资组合支持，但它们往往规模过大，无法在最初阶段将资源分配给企业。创始人可以寻找天使投资人，但大多数天使投资人正在减少投资。

简而言之，给试图融资的创始人的建议是：

1. 不要试图在价格上过度优化，而要完成交易

2. 不要被掠夺性的交易条款迷惑

3. 如果在早期阶段，试着寻找投资主题明确和有创业经验的投资人，这些投资人优秀却罕见

祝你们好运。