美国要滞胀了吗?
周四美国经济分析局(BEA)发布数据,美国一季度GDP统计数据较去年同期相比出人意料地下降了1.4%。
就在本月早些时候,美国劳工部公布了3月份的CPI和核心CPI统计数据。同比上涨8.5%的CPI略微超出此前市场预期,创下了自1981年来的新高。而剔除了食品和能源价格的所谓核心CPI则同比上涨6.5%,也创了新高。(参考阅读刘教链4/13文章《美国3月通胀见顶了吗?》)
经济停滞和通货膨胀同时出现的现象,就是经济上最可怕、最难缠的滞胀。
滞胀这个词是停滞性通货膨胀的简称。据说最早由英国财政大臣伊安·麦克劳德在1965年国会演说中使用。
当然,现在的信号还不足以确认,仍需要继续观察才能判断究竟这是暂时现象还是形成趋势。比如至少要二季度GDP继续下滑才能被认为是经济出现了衰退。又比如失业率上升才能引起对滞胀的担忧。
通常而言,通货膨胀被认为会刺激生产、刺激就业,于是它不太可能和经济停滞同时出现。
20世纪60年代以前,凯恩斯主义者相信菲利普斯曲线的历史经验,即高失业、低通胀,低失业、高通胀。解释是直观的:失业高,收入少,购买力减少,需求下降,物价下跌;反之,失业低,收入多,购买力增加,需求上升,物价升高。
但是现实却总是喜欢打经济学家们的脸。到了70至80年代,滞胀出现了。
新的解释就出现了。新解释认为,当大家开始预期通涨上升时,特别在通涨持续多年的情况下,打工人被高通胀带来的生活压力所逼迫着追求涨薪,要么谈判争取,要么跳槽,这就引起了企业工资成本的上升,进一步加剧了通胀。
这就是所谓的“价格/工资螺旋”。
这个解释和信奉主观价值论的经济学流派格格不入。需求决定价格,而不是成本决定价格,这是经济学教科书所教授的最基础课程内容。
市场上锤子卖10元一把。你自己的小作坊花了20元的成本造了一批锤子,结果不会是你能把锤子卖出30元,而更可能是以每个锤子亏损10元收场。
在资本主义生产关系中,工人工资也是生产成本的一部分。理论上,需求决定商品价格,商品价格决定了企业能够给工人支付多少工资。企业如果多支付了工资,只会是自己承担亏损。
所以滞胀才会那么难以解释,也就难以理解和对付。
滞胀的物价持续上涨现象会造成严重的通货膨胀,经济产量下降会导致企业提供的劳务和物品减少,从而导致失业率上升,企业甚至会面临破产倒闭,整个经济呈现衰退的趋势。高通胀率影响财富分配并扭曲价格,高失业率使国民收入下降。
对付滞涨,政府很难依靠单一的货币政策来消除滞涨,因为采用紧缩货币政策,一提高利率,企业与投资人难以借钱,经营成本加大,经济就有可能更加萧条,甚至引发倒退等严重通货紧缩,可是相反的,若采用宽松的货币政策,降低利率,刺激了经济增长,但过量的钞票又会引发恶性通货膨胀,导致贫富差距趋于极端。
里根经济学的办法是减税刺激经济,同时加息抑制通胀,不过这种办法的后果就是联邦政府的赤字会进一步上升,因为减税减少了政府的收入,只能加大借债开支力度来刺激经济。
通常认为,滞胀阶段的投资策略应该以商品、短期债券、现金、货币基金为最佳组合;其次为需求弹性小的公共事业、医药等股票;再次为部分工业股;最后为金融、房地产和非必需消费类股票。
问题一:如果前瞻性地认为美国有可能有陷入滞胀的风险,美联储会做出怎样的应对呢?5月初美联储又要召开一次议息会议了。此前普遍预期会更大幅度地加息,甚至提前进行缩表。如果要应对可能的滞胀,缩表和扩大政府赤字就会发生矛盾。美联储会作何应对呢?
问题二:比特币属于什么类别的投资品呢?有刚性的使用需求支撑的资产,还是非必需消费类的资产呢?
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