缩表牛:最后的狂欢
众里寻她千百度。蓦然回首,那人却在,灯火阑珊处。——辛弃疾《青玉案·元夕》
辛弃疾的这一句词,正是王国维所引用以指做学问之第三重境界。
兜兜转转停停,寻芳于百花之中。回眸刹那,不经意间,竟忽然发现意中人就亭亭玉立在那灯火稀落的昏黑之处。
恰如在市场寻牛不见,偶然回顾,竟发现这牛就埋伏在最大利空的看熊之中。
相比于第一重境界“昨夜西风凋碧树,独上高楼,望尽天涯路”的志存高远(2022/3/28文章《比特币突破45000刀》),第二重境界“衣带渐宽终不悔,为伊消得人憔悴”的矢志不渝(2022/3/29文章《衣带渐宽终不悔》),这第三重境界的“蓦然回首”,道尽了反复上下求索之后忽见桃花源,豁然开朗于最幽微之处的惊喜。
此前多篇文章,推演本轮牛市的延长,本轮牛市的下半场,本轮牛市进行到现在,是牛市还是熊市。
亦曾推测过以太坊的大合并转PoS。但是究竟不堪大任。
历史还将继续证明,只有比特币,才有能力发动一场牛市。下半场也不例外。
只有扎扎实实地把2020年底以来所有文章、所有笔记、所有心得回顾温习几遍,方能窥到端倪。
毕竟我们过于专注于向前奔跑,却常常忘记了过尽千帆的经历。
沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。
美联储的货币政策从天量QE转向,2021年11月开始加息,货币由宽松转向紧缩的趋势如滚石下山,势不可挡,不达目的不会停手。
在转向开始前,决策时可能会犹豫不决。但是一旦下了决心,开始行动,那么在目的达成之前,只会层层加码,绝不会轻言放弃。幻想美联储会反复,那是瞧不起它。
说11月要taper,便taper。说要加速taper,便提前到3月完成taper。说要提前加息,便3月开始加息。美联储言出信、行必果。
黄鹤一去不复返,白云千载空悠悠。
现在,继续加码加息是大概率的,甚至提前开始缩表,也就是所谓量化紧缩(QT),也是大概率的。
加拿大皇家银行(RBC)全球资产管理公司在今年1月份写过一个很好的报告,介绍了美联储的量化紧缩及其影响。报告摘要:
「美联储 (Fed) 的资产负债表规模接近 9 万亿美元,相当于美国 GDP 的 36%。美联储货币政策委员会 FOMC 表示,它将很快开始“资产负债表正常化”,从 3 月份结束大规模资产购买(量化宽松或“QE”)开始,然后缩减资产负债表的规模。
「本文探讨了资产负债表收缩路径的不确定性——量化紧缩或“QT”——以及对货币状况的影响。
「对从 2022 年 7 月开始(3 月或 5 月宣布)开始的美联储资产负债表缩减路径进行了建模,该路径基于每月分别为 600 亿美元和 300 亿美元的国债和 MBS 赎回上限。与大流行前 17% 的规模相比,2022 年资产负债表将减少 7750 亿美元(包括到期国库券),2023 年减少 1 万亿美元,2024 年减少 8400 亿美元,约占 GDP 的 22%。
「2022 年资产负债表缩减的隐含规模为 7750 亿美元(包括国库券),相当于 2022 年联邦基金利率增加约 20 个基点(如果不包括国库券,则增加约 10 个基点)和联邦基金累计增加 80 个基点 在截至 2024 年底的这段时间内。2017 年 9 月,美联储在宣布启动 QT 时暂停了季度加息周期。
「在短期内,不确定性的一个关键来源是美联储将如何处理其 3260 亿美元的国库券投资组合(90% 的期限为 6 个月或更短)——它可能会比 QT 更早地开始使用它们启动资产负债表缩减,或为其排空(run-off)设定单独的上限。
「鉴于美联储创纪录地购买美国国债通胀保值证券 (TIPS) 导致实际收益率为负数,美联储 TIPS 持有量的缩减可能导致实际收益率大幅上升,这通常与美元走强有关,并挑战高风险和长期增长资产的估值。
「美联储不太可能正式指定资产负债表的最终规模或“正常化”规模——这将取决于美联储与有效货币操作相一致的银行准备金水平(当银行准备金在 2019 年跌至 1.5 万亿美元以下时,有 货币市场利率飙升,促使美联储购买国库券)。」
人人都知道,货币紧缩,利空金融市场。但是,市场总是会预判人们的预判,然后做出令人琢磨不透的反应。
以史为鉴。2017年9月19-20号,美联储FOMC开会。会后宣布,决定在10月份开始缩表。
比会议提前半个月,9月1号,大饼就冲上了局部高点4900刀,迫近5000刀。随后一路下跌。到15号向下极限测试支撑位3000刀(最低2970刀)之后反弹。
在19-20号开会前一天的18号,投机者涌入急涨一波,突破4000刀。会议开后,经过连续几天的回调,22号回踩3500刀。
补充一下,9月两个大利空,一个是咱们的“94文”清退交易所,另一个就是美联储决心缩表。两大利空重锤之下,22号顶住了3500刀。
此后的故事大家都知道了。大饼一路狂奔。一个月后的10月22号突破6000刀。11月初就突破7000刀。11月12回踩6000刀确认新的支撑。11月22号突破8000刀。12月初突破16000刀。12月10号回踩测试13000刀新支撑。12月17号突破19000刀,并创下此轮牛市的顶点(最高点不同交易所记录的数据略有不同,从19000刀到19800刀不等)。
下半场历时不到2个月。
为什么会有缩表牛?
从心理博弈的角度来看,认真囤币的机构或者庄家,眼瞅着缩表落地,寒冬将至,虽然还想继续压住市场多吸一些低价筹码,可是形势不等人,再不拉盘高位派发出货,囤够粮草过冬,恐怕随着货币紧缩效应逐渐夯实,资产消泡沫,大半年来辛苦囤的筹码就要烂在手里,苦熬一个冬天再等下一轮牛市了。
这就是下半场在博弈论上的必然性。
当然,也需要外部形势能够遂了这个愿。
位置会到多高?这个问题其实我在2020年12月20号的文章《三个预言》里已经写过了。在此便不再重述。各位读者亦可参考2017年的下半场复盘,依据倍数和心理满足程度来自行推测。
至于时间。我们只会大概知道,根据美联储2022年FOMC议息会议的日程安排,时间会在5月3号和4号两天进行。
5月后的两个月,就是7月。
不要在乎一两个月的偏差,对于比特币140多年的成长期(2009-2140),这点儿偏差实在是不值一提。
就像对于未来百万刀的大饼而言,今天几千刀的波动不值一提一样。
以上。思维体操而已。仅供学术性探讨。不构成任何投资建议。切勿盲信盲从。
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(免责声明:本文内容均不构成任何投资建议。加密货币为极高风险品种,有随时归零的风险,请谨慎参与,自我负责。)
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