俄乌的紧张局势在近日时刻牵动着资本市场的脉搏，全球风险资产继续下跌，能源、黄金迅速上涨。在加密市场，Bitcoin 数字黄金的叙事继续经受考验，并未出现像黄金一样的涨势。

对于加密资产投资者，如何方便的持有更丰富的传统资产敞口成为了干扰投资者获利的一个问题。相较于传统机构复杂的 KYC 认证，合成资产协议为投资者提供了一个易用性更高的选择。若你不便于在传统的商品交易所开设账户、或想充分运用加密资产的流动性，在链上购买锚定商品价格的合成资产亦可为你在这次局势动荡之时提供丰厚的回报。

如何在链上持有传统资产敞口？

Synthetix

Synthetix 无疑是最知名的合成资产项目之一，Synthetix 允许用户通过抵押合成多种资产，它们既包括锚定法币价格的稳定币、也包括加密衍生品等。与 Uniswap 采用的自动化市场模型类似，合成产品可以在没有交易对手的情况下，通过 Synthetix 交易所平台进行无障碍兑换。

在 2020 年，Synthetix 曾成为 DeFi 市场的明星项目，但后续该项目的热度、交易量、锁仓额均面临持续的下滑。

早在 2020 年底，Synthetix 就曾推出锚定布伦特原油的 sOIL（原油看多）、iOIL（原油看空）token。该 token 价格由 Chainlink 预言机提供。用户可在 Synthetix 对其进行铸造和交易，以此来持有链上的原油多、空敞口。

但遗憾的是，该 token 后续被 Synthetix 下架。目前，用户已无法从 Synthetix 上交易原油敞口。

查询 Chainlink 数据流我们发现，搜索「oil」无法得出任何结果，目前 Chainlink 或已不再提供任何原油市场传统资产的喂价服务，通过 Synthetix 这一最为知名的合成资产平台，用户并不能持有黄金、原油等传统资产敞口，但 DeFi 世界的发展总在持续，用户仍有其他平台可供选择。

Mirror

Mirror protocol 是一个基于 Terra 构建的合成资产协议。正如协议名「镜像」一样，该协议用加密资产做抵押铸造了价格锚定链下世界价格的 mAssets，这让加密世界原住民可以无需许可的、更便利的持有传统资产敞口。

mAssets 可在 Terraswap 上进行交易，同时为流动性提供者提供 farm 奖励。而与 STO（股权通证）类似的是，mAssets 允许在股市交易时间之外进行交易，为投资者提供全天候的交易服务。如果 mAsset 价格与复制的资产价格相差太远，则采用套利的方式来激励用户将价格拉回。

Mirror 提供 mAssets 多为锚定纳斯达克股票的合成资产，同时也提供锚定 USO（美国石油指数基金）的 mAssets，这也为加密投资者提供了一个持有原油资产敞口的途径。

与 Synthetix 不同，Mirror 并未接入 Chainlink，而是使用该协议内置的预言机。

Twindex

Twindex 是一个构建在 BSC 上的合成资产协议，该协议由 ChainLink 预言机提供喂价支持，为用户提供 7*24 的无需许可的锚定传统资产的合成资产交易。

Twindex 上的合成资产采用了应用分数算法 (FAA)，其 token 的价值由 KUSD stablecoin 提供支持。此外，Twindex 的合成资产也可在该 DEX 用于收益农场为投资者产出收益。

与 Mirror 类似，Twindex 的合成资产也多为美股锚定资产，但 Twindex 还为用户提供了锚定金价的 tXAU token。

更多协议及 CEX

合成资产协议作为一条赛道尽管已不再处于风口，但目前仍有多个尚未上线的协议仍在开发之中。

在 Cosmos 生态，合成资产项目 Comdex 即支持锚定金、银、原油等多种传统资产的合成资产，且该 DEX 还使用 Cosmos SDK 为之开发了一条单独的链。

Synthetify 则基于 Solana 链，该项目上的锚定资产主要为各类加密资产，尚未公布是否会加入传统资产。

Fsynth(原 Fabric) 是另一个基于 Solana 的合成资产项目，该项目的独特之处在于同时采用了 Pyth、Chainlink、Genesysgo 三款预言机。

此外，在部分 CEX 交易平台也为投资者提供锚定传统资产的标的。如 FTX 就为投资者提供了 Tether 公司发行的 XAUT（泰达黄金）敞口和 STO（股权通证）化的 USO（美国石油指数基金）敞口。

市场上诸如此类的合成资产项目，仍在缓慢但持续的增长着。尽管赛道龙头已经不再受到市场的追捧，但这一赛道的创新和开发仍在不断进行。

合成资产叙事终结？

在如今动荡的局势之下，加密投资者投资避险资产的需求已逐渐出现，但链上世界匮乏的传统资产投资工具却让投资者陷入了困境。曾火热一时的合成资产项目也因为种种问题陷入了困境。龙头 Synthetix 悄无声息的取消黄金、石油这一资产或表明了整个赛道已处于困境之中。

首先是合成资产自身的卖方流动性问题。对于合成资产的铸造者来说，缺乏足够的激励机制让其有充足的意愿铸造该种资产，持有一个无法生息的资产对于 DeFi 玩家来说这并不是一个诱人的选择。

此外，机制设计和市场情绪的背道而驰也进一步加大了合成资产的卖方流动性危机。当市场情绪低迷，需求传统资产敞口避险之时，却因市场面临更大的下跌风险，让使用加密资产铸造合成资产的行为面临着更大的清算风险。而当市场情绪好转，铸造者清算风险降低之时，买方又更多的青睐于收益更高的加密资产，并不需要更多的合成资产。

生不逢时或许也是赛道陷入困境的另一原因。合成资产赛道的蹿红早于新公链的爆发，大多协议均基于 ETH 主网构建。在 EVM 兼容链大行其道的当下，与新公链的 gas 相较，ETH 主网高昂的交易费用也劝退了一大批资金量级并不雄厚的用户。

还记得故事的另一个版本吗？

链上世界永不休市，其易用性和流动性远好于传统资产。通过锚定传统资产价格的合成资产，链上世界将在休市时定义传统资产的价格，进一步在开市时与传统资产争夺定价权，最终将重新定义传统资产的价格。在合成资产叙事的宏大愿景中，市场终将会乾坤逆转，由加密世界主导传统资产的定价权。

曾几何时，合成资产的叙事被人们竞相追捧。在此前一段时间市场的过度热炒之下，人们对这一赛道的期望似乎已被过度的透支。这也导致了近一年来该赛道开发和资金的持续不活跃。尽管目前该赛道的需求尚未完全被市场认可，但在将来合成资产能否实现自己宏伟的叙事，仍有待时间的检验。