不少朋友阅读 SALP 相关文章后已对 vsKSM/vsDOT 有了充分了解，随着 vsBond 交易市场的正式上线，仍对 vsBond 依旧抱有困惑，本文打算正本清源，帮助大家搞懂 vsBond，充分理解其缘起、效用、价格属性等特征。

SALP 如何释放 Crowdloan 流动性

我们已经理解，波卡是一个分片多链系统，由中继链、平行链 (包含桥接而入的异构链) 组成。平行链之间通过中继链进行可信通讯。但受限于中继链的性能，可接入的平行链是有限的，波卡创造了插槽拍卖的形式，让候选项目以 Crowdloan 质押 DOT/KSM 的形式竞逐平行链插槽。为了释放质押 DOT 的流动性，Bifrost 开发了 SALP 协议。通过 SALP 协议参与 Crowdloan 质押的用户，将获得流动性衍生资产 vsToken。

由于不同的平行链竞拍成功后的租约到期日是不同的，所以 SALP 不得不为不同平行链的竞拍生成不同的衍生资产，但这样做无法最大化实现释放流动性的效果。因此我们采用了「解耦的方案」，创建了两种不同类型的衍生资产 vsToken 和 vsBond，用 vsToken (vsDOT/vsKSM) 来表达同质性，用 vsBond 来表达异质性。通过 SALP 参与 Crowdloan质押的用户，将同时获得vsDOT/vsKSM 和 vsBond 衍生资产。

为什么需要 vsBond ？

解耦的方式表面上增加了复杂性，但却最大程度的释放了流动性。倘若只设计一种衍生资产，只有 vsDOT/vsKSM，没有 vsBond 的话，那就必须由 vsDOT/vsKSM 来承担异质性，这意味着支持不同的平行链将生成不同的 vsDOT/vsKSM (例如 vsDOT-Parachain X，vsDOT-Parachan Y)，vsDOT/vsKSM 将无法作为完全的同质化通证，形成最大的流动性。

vsBond 不是 NFT，但 vsBond 也不是和 vsDOT/vsKSM 一样的同质化通证，我们会称其为“半同质化通证”。某个指定的 vsBond 是同质化通证，例如：vsBond (20220515-KSM-BNC)，而 vsBond 是多个指定的 vsBond 的总体，它是一类同质化通证的总和。

如前所述，参与不同平行链竞拍获得的 vsDOT/vsKSM 是完全相同的，但获得的 vsBond 是不同的，我们需要一种方式来表示不同的 vsBond。我们会采用这样的方式来完整表示 vsBond：vsBond（兑付期-DOT/KSM-平行链名称）

其中 DOT/KSM 表示该平行链是 Polkadot 中继链还是 Kusama 中继链的平行链。我们需要了解的是，不同平行链对应的 vsBond 不同的本质原因是兑付期的不同，与是哪条平行链关系不大。

vsBond (20220808-DOT-Parachain A) 和 vsBond (20220808-DOT-Parachain B) 是完全等效的。与此同时，根据波卡的拍卖规则，不存在租约到期日完全相同的平行链。这意味着对 vsBond 的完整表示，其实可以省略平行链信息，表示为：vsBond (兑付期- DOT/KSM)

尽管如此，另外一种简省方式，是不能采用的：vsBond (DOT/KSM-平行链名称) ❎

因为同一条平行链可能多次参与竞拍，导致创建不同兑付期的 vsBond。在 Bifrost Dapp 的相关页面中，为了呈现的更加直观，我们会采用完整的表达方式。

1、组合赎回

在兑付期及兑付期之后，vsBond 可以与 vsDOT/vsKSM 配合赎回 DOT/KSM。赎回效用是 vsBond 最根本的效用，也是其他效用存在的基础和支撑。

2、独立交易与组合交易

vsBond 尽管不像 vsDOT/vsKSM 一样可以在 DEX 中直接兑换，但也可以随时交易，Bifrost 为 vsBond 创建了专门的市场，持有者可以单独交易 vsBond，也可以和等量 vsDOT/vsKSM 组合交易。

目前，Bifrost Dapp 已经上线了 vsBond 的单独交易市场，组合交易市场将在不久后上线。

vsBond Market 截图

3、Farming

如果您希望长期持有 vsBond 而不想卖掉它，我们也提供了锁仓生息的途径。vsBond 可以与 vsDOT/vsKSM 合并参与 SALP Farming，锁仓 vsDOT/vsKSM+vsBond，即可瓜分 Bifrost 和平行链项目方联合提供的奖励池。

vsBond 不存在过期失效的问题，它将一直有效。每个 vsBond 都有对应的租约到期日，我们称为兑付期，在兑付期之前是不能赎回的，但在兑付期当日及之后的任意时刻，您都可以使用它，与 vsDOT/vsKSM 组合赎回。如果您愿意，可以一直持有它，它将一直有效。

vsBond 和项目方奖励并不挂钩。项目方只会给直接参与 Crowdloan 的用户予以奖励，这意味着您如果参与了 Crowdloan，即便卖出 vsBond，也可以获得项目方的 Crowdlaon 奖励，如果您购买了 vsBond，但没有参与 Crowdloan，是无法获得项目方 Crowdloan 奖励的。

我们可以先从 vsDOT/KSM+vsBond 的价格属性说起，因为我们可以用期货的框架去理解。所谓期货，即指未来可兑付的资产。(期货和期权不是一回事，用英文表达出来，您可能瞬间就明白了，期货是 future，而期权是 option)

vsDOT+vsBond (20220808-DOT) 是指，2022 年8月8号之后可以兑付的 DOT，是典型的 DOT 的期货，英语表达的会更直观 — future DOT。期货的价格属性是随着到期日的接近越来越接近现货的价格。future DOT 的价格应该是 DOT 的价格乘以一定的折现率。

Bifrost 曾经设想过提供一个功能，那就是支持将 vsDOT/vsKSM 和 vsBond 合成为一个新的衍生资产 fDOT/fKSM（f 是 future 的简写），但再增加一种衍生资产会进一步增加复杂度，因此该功能最后作罢。我们提供组合交易市场，您可以将两种衍生资产组合起来，当做一种衍生资产去交易。该组合交易市场，您可以完全理解为 DOT/KSM 的期货市场。

接下来，我们可以去拆开理解 vsDOT/vsKSM 和 vsBond 的价格属性了。假设 vsBond 已达兑付期，那么 vsDOT + vsBond (y/m/d-DOT) 的价格应该完全等于 DOT 的价格。理论状态下，vsDOT 的价格为 0.5 DOT，而 vsBond (y/m/d-DOT) 的价格也是 0.5 DOT。倘若 vsBond 没有达到兑付期，那么：vsDOT+vsBond(y/m/d-DOT) < 1 DOT。

我们假设折现 80%，两者价格之和为 0.8 DOT ，由于 vsBond 承担了兑付期属性，所以理论状态下，vsDOT的价格依旧是 0.5 DOT，而 vsBond (y/m/d-DOT) 的价格则为 0.3 DOT。当然，影响价格的因素有很多，无论是 vsDOT/vsKSM，还是 vsBond 都会围绕合理值上下波动。

这是对于 SALP 双衍生资产方案的一种典型担忧。事实上这个问题无需担心，因为插槽竞拍是一个常态化的、持续进行的过程，不断会有新的 vsKSM/vsDOT 产生，也会不断有 vsBond 产生。囤积不仅无利可图，还会使囤积者丧失其资金的机会成本。

如前所属，vsBond 不是指单个通证，而是一类通证的总和，这意味着 vsBond 品类繁多，Bifrost 如果在 DEX 中为其建立流动性，将需要建立许多许多的交易对。但是如果有第三方在 DEX 中建立了流动性，您也可以去交易，但其流动性的上限就是某种特定 vsBond 的铸造量，其深度很有可能是不足的，进而可能导致交易滑点过大。

Bifrost 提供的 vsBond 单独交易市场和组合交易市场是更通用，也是更合适的 vsBond 交易途径。您可以按照自己的意向挂买单，或是卖单。当然，订单薄的劣势是没有合适的对手单的时候，您必须等待。

SALP 两种衍生资产的设计，是权衡利弊之后，我们认为最优的选择。如果异质性不可避免，那我们就把它限制在 vsBond 当中，让 vsKSM/vsDOT 的流动性能够充分释放。这样最起码有一半的价值您是可以立即兑现的。

通过组合交易或是组合 Farming，两种衍生资产也完全可以实现一种衍生资产的效果，而一种衍生资产却无法实现两种衍生资产带来的聚少成多的流动性。从根本上来说，SALP 的双衍生资产方案，比单衍生资产方案，提供了多一种选择

Bifrost（彩虹桥）是波卡生态 DeFi 基础协议，致力成为质押资产提供 Liquidity 的基础设施，推出面向 Staking 和波卡平行链卡槽（Crowdloan）的 Derivatives vToken。目前已获得 NGC、SNZ、DFG、CMS 等机构数百万美金融资和 Web3 基金会 Grant，同时也是 Substrate Builders Program、Web3 Bootcamp 成员。

vToken 可在 DeFi、DApp、DEX、CEX 等多场景下优化 Trading，通过 vToken 实现 Staking、Crowdloan 等质押权益的转让通道，实现质押资产风险对冲，扩充场景如 vToken 作为抵押物进行借贷时，其 Staking 收益可抵销部分利息，实现低息借贷。