据《华尔街日报》报道，美联储官员开始计划如何以及何时缩减其 8.76 万亿美元的国债和抵押贷款证券投资组合，在过去两年稳定经济的努力中，这些投资组合增加了一倍多。

在上个月的政策会议上，由于对高通胀的担忧日益加剧，官员们同意更快地结束债券购买刺激计划，使其有望在 3 月结束。在会议上，官员们开始讨论应该如何处理持有的债券，有些人正在推动比早先的资产购买计划更早、更快地开始缩减债券持有量。

市场会将其视为紧缩货币政策的一种形式，因为这将表明央行有意放慢经济增速。

美联储在2020年3月和4月推出了当前的计划，当时购买了近1.5万亿美元的美国国债以稳定美国政府债务市场。此后不久，美联储承诺每月购买至少 1200 亿美元的国债和抵押贷款证券，以进一步刺激经济。去年 11 月，央行开始放慢购买的步伐。

债券购买计划通过压低长期利率、鼓励消费者和企业借贷和支出来刺激经济。一旦美联储停止购买资产，它可以通过将到期证券的收益再投资于新证券来保持持有量稳定。或者，美联储可以通过允许债券到期或流失来减少其持有量。

美联储主席鲍威尔上个月表示，他和他的同事尚未就此事做出任何决定，很可能会在 1 月 25 日至 26 日的会议上继续讨论。但他暗示，央行不准备走 2014 年至 2019 年间走过的路。

当时，美联储在三年内保持债券持有量稳定，然后逐渐开始缩减投资组合。当美联储在 2017 年底开始这一进程时，经济比现在更疲软：通胀率低于美联储 2% 的目标，失业率更高。

鲍威尔在 12 月 15 日的新闻发布会上说：“现在经济更加强劲，更接近充分就业。”

美联储官员在上个月的会议上为可能在 3 月开始的一系列加息奠定了基础，在担心高通胀持续存在的情况下完成了重大的政策调整。纽约联储在 10 月份的一项调查中大多数市场参与者预计，美联储最迟将在 2024 年开始减持。

美联储理事Christopher Waller上个月称通胀“高得惊人”，他表示，更快地缩减资产组合将提供一种收紧政策的方法，而无需更激进地加息。圣路易斯联储主席James Bullard也曾在11月主张，美联储在停止购买证券后“或此后不久”缩减持有量。

除了选择何时开始缩减投资组合外，官员们还必须决定如何这样做。从理论上讲，持有长期国债比持有短期证券提供了更多的刺激。

与过去十年相比，美联储今天的资产负债表中包含了更多的短期国债。如果官员们不限制潜在的径流，持有量将相对较快地缩水-在两年内减少约3万亿美元。

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作者：Amy Liu

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