简单分析 Lido、Alchemix 和 Liquity 的运行机制和投资逻辑。

暴富是第一需求。狗啊 shi 啊猪啊之类，图一乐，不管有没有，没什么太多可研究的，也没什么好去 Fomo 或者鄙视的，并且这种出圈效应其实是能带来大量新人的，包括我也被圈外的人咨询过此类项目。新人对去中心化 / 无许可这些理念不可能有自己的认知，你要感受水池的温度最好的办法就是下水试一下，隔岸观水，是看不出温度的，我相信随着时间的推移，这部分新人总会有些沉淀下来并在下一个周期散发醇香，足够了。

明显能感受到市场近期对新上线的一些项目的疲倦状态，就是一个新项目上市，比如说私募涨了 10 倍 20 倍，如果是去年你可能会说卧槽厉害，什么东西我研究下，今年就是上线了，涨了，可能只是简单说一句，哦。转头就忘记了，不会再去认真打开网站研究下，因为套路都熟悉了，就是通过控制流通盘保持一个高估值，剩下的路子，要么就是需要一个时间消化期再凭借后期业务起色，慢慢把项目做起来；要么就是后续在行业里慢慢丧失竞争力，剩下的就是各种解锁各种砸盘，慢慢的看项目你要学会看整盘估值，不要仅仅看流通盘，抛开估值只谈流通就是骗子，为什么有的项目越涨估值会越低越便宜，为什么有的项目上线就是顶峰：成长决定一切。市场项目进入迸发期，很多都是在融资新闻里看到，然后就没有然后了，雷同项目太多，又没有太大的新意，这种其实反而是利好各个赛道龙头。没有竞争力的项目只活在对标的世界里，做出来的东西很难让人记住，更别说使用了。

接下来言归正传还是说下几个相对看上去不错的。

Lido：Paradigm 的重磅介入成了 Lido 起势的导火索。其实随着 ETH 转 POS 的渐行渐近，Staking 市场会逐渐浮出水面，并且不仅 ETH2.0，众多 POS 项目比如 Dot，Ada，Atom 等等耳熟能详的重磅项目都会面临 Staking 新经济模型的大爆发，这里面解锁万亿 Staking 市场的流动性就成了势在必行之势。

Lido 是基于 ETH2.0 Beacon Chain 建造，用户无需锁定 ETH 的同时获得 Staking 收益，可以 1:1 获得 stETH。项目的关键在于生态的搭建，就是兑换出来的 stETH 是需要其他项目认可并自由使用（如 stETH 可以在 MakerDAO 中铸造 DAI）现在有 Curve 中 ETH-stETH 池，Tearn 中 crvstETH 池，接下来 AAVE Makr 等生态项目都可顺势扩展，这正是 Lido 的先发优势，从各项数据看发展势头很好，当然项目本身整盘估值也比较高，并且私募和团队份额较大。

Alchemix：未来的现金流拿到今天来用，这个有时候想想是挺神奇的，一个生息资产 / 抵押品站在时间这边就变成了现金。用户通过将 DAI 存入 Alchemix 智能合约（也就是 Vaults 中）以 1：1 铸造 alUSD，最多可借 50％的 DAI 存入量，没有清仓风险，贷款是通过 ydai 产生的利息偿还。

我举个例子你就好明白了，比如我现在挖矿交电费或者想买辆车需要一笔钱，大概需要 5 万 Dai，但是我又不想出售我的任何资产，包括稳定币，那现在可以通过 Alcx 实现：我把 10W Dai 存到 Alcx 的 vaults 中，这样我就可以借出来 5W alUSD，我这 5W alUSD 可以用来缴电费或者买车，立马可用，按照现在的收益情况我只需要等待 3 年左右，就可以靠 yDai 收益自动偿还贷款，3 年后债务偿还我的 10W Dai 就可以取回来了，当然这个期间你都可以随时偿还。

创始人 Scoopy 也做过一个解释

1. 本质上讲，Alchemix 是建立于 YFI 之上的客户数据平台（CDP system）。用户将 DAI （及其他稳定币）存入 Alchemix 以获取 alUSD。alUSD 是一种以流动性挖矿收益为基础的货币。

2. 与众不同的是 Alchemix 非常灵活。没有最短的锁定时间和到期日期。可以随时用 alUSD 或 DAI 偿还 alUSD 债务以退出头寸。 3.YFI 产生的收益会自动归还债务。

Alchemix 将 YFI 收益以合成资产 alUSD （同时也是债务）的形式释放出来，释放了存在 YFI 中挖矿稳定币的流动性并可以在任何时间赎回。

当然 Alchemix 还有其他一些不确定因素，比如收益能力稳定性，团队匿名，alUSD 的是否长期稳定 1 美金，alUSD 使用场景的丰富程度，以及合约本身的安全问题等等，我们用动态的发展眼光看待问题好了，毕竟目前的 DeFi 体系内做创新也很不容易，代币整盘估值是比较高的，但是好处是未来大量的代币（80%）还是给到社区，单币 APR 都有 166%。这是跟 Lido 不同的地方。

Alchemix 代币分配：

1. 60% 的代币给到社区，这部分主要通过四种 Staking 方式来获取

2. Alchemix DAO 组织：20% ，其中 5% 的代币会用于 Bug 悬赏，15% 会在 3 年后获取，并由社区决定这部分代币的用途

3. 20% 代币分给开发团队专属的池子，项目方解释这一行为主要是为了吸引更多开发人员加入到 Alchemix 生态系统，开发人员可以提交潜在 DApp 或生态系统 / 基础设施应用的提案，如果获得批准，将获得资金帮助，同时所有的代币都是三年非线性产出。

Liquity：改良版 MKR 吧，更低的抵押率，也就是 ETH 释放更多的生产能力，跟 MKR 还有不一样的是贷款是无息的，取而代之的是用户在借款时用一笔 0.5% 的费率代替，我们现在对这种项目理解起来都比较容易，因为有了 MKR，COMP，AAVE 的市场教育，并且产品也简单，项目整体需要一定的时间消化上线的高估值以及在行业内拓展边际，目前收益率 30% 左右，考虑到 200% 的抵押率，单币 ETH 收益率就是 15%，可以跟 stETH 收益率做比较，不过这个相对简单些。

还有几个 Pendle，Degate，Trubit 也关注下等更多产品出来，想到哪写到哪吧，enjoy it。

原文标题：《守正出奇》 撰文：匹马，Continue Capital 联合创始人